原标题：央行反向回购继续增加RRR短期减持的概率
6月28日，央行再次推出反向回购，操作规模1000亿元，利率2.2%，与之前持平。这一操作符合市场预期。分析人士认为，央行采取“增量稳价、小步走”的方式，通过多频率反向回购向市场释放流动性，保持利率稳定，主要是为了保持基金跨季度流动性的稳定。此外，随着7月份特别国债、地方政府再融资债券和新债券的不断发行，流动性紧缩可能会继续。在许多业内人士看来，除了正常化的反向回购，RRR在短期内减持的可能性将变得更大。
逆回购操作常态化
6月28日，央行官方网站宣布，为保持半年年末流动性稳定，央行以利率竞价方式推出了1000亿元人民币的反向回购操作，期限为7天，利率为2.2%，与之前相同。由于1200亿元反向回购到期，当日实现净提款200亿元。截至目前，央行已连续六个工作日开展反向回购操作，累计操作金额达9000亿元。业内人士预测，后续的反向回购操作将继续正常化，成为央行调控短期流动性、维护金融市场稳定的主要手段之一。
从近期连续反向回购的操作特点来看，央行主要采取“增量稳价、小步走、快走”的方式，通过多次反向回购向市场释放净流动性，但每次净释放规模较小，利率稳定。光大银行金融市场部分析师周表示，央行此举主要基于两点考虑：第一，在年中和季度末对冲这些因素，以稳定市场流动性。第二，央行将继续保持合理和充足的流动性。自5月份以来，随着国内经济持续复苏，监管机构开始关注资金的闲置套利，市场担心央行会收紧政策。央行将稳定资本价格，并投入少量净投资，这将保持合理和充足的流动性，稳定市场预期。
建行投资咨询分析师王今天在接受采访时也表示，持续反向回购是央行回归货币政策正常化的体现，也传达了央行的谨慎态度。持续投入反向回购的资金总额大约相当于RRR综合降息0.5个百分点。虽然力度很大，但保持基金跨季度稳定流动性的需求是显而易见的，与正常情况下的操作没有本质区别。
降准或将近期落地
在央行连续6个工作日进行反向回购操作后，在资本价格方面，6月28日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)分别下降44.4个基点和4.7个基点，至1.096%和2.237%，其他期间Shibor仍有不同程度的上升。此外，存款类金融机构7日质押式回购利率也呈现持续上升趋势。
王今天在接受采访时表示，随着7月份专项国债、地方政府再融资债券和新债的不断发行，流动性收紧的趋势可能还会继续，所以在下一次降息之前，正常化反向回购符合央行保持市场短期流动性的工作目标。
王进一步表示降息将在近期实施。一方面，是长期投资目标导致的流动性下降，短期货币政策工具很可能不会被持续用于补充流动性；另一方面，RRR减债也可以为金融机构提供低成本的金融支持，使其获得1.5万亿日元的利润
王预测，下半年，货币政策将从“量价并举”向“以价格为基础”转变。根据央行全年社会福利增加30万亿元、人民币贷款增加20万亿元的目标，6月至年末社会福利和人民币贷款月平均增幅分别为1.8万亿元和1.37万亿元，远低于1月至5月的宽贷增幅。与此同时，政府工作报告明确要求“利率将继续下降”，而金融体系中“盈利”的主要来源仍然是利率差。因此，综合判断，下半年的货币政策将由“价格导向”调控。
陶晋表示，下半年货币政策的方向比较明确，在保持银行体系充裕流动性的同时，仍将保持稳定、略显宽松的政策风格。周还表示，下半年整体政策将保持稳定，略有松动，预计仍有下调和降息的空间。
6月28日，央行官方网站也披露了2020年第二季度央行货币政策委员会例会的内容。与一季度例会相比，二季度央行例会进一步强调了货币政策的“直接性”。此外，还进一步明确指出，将引导金融机构增加对实体经济的支持，特别是对小微企业和私营企业的支持，并增加小微企业贷款、信贷贷款和制造业贷款的比例。
