原标题：悦凯证券：全球经济重启；a股利润增长率触底反弹
来源：广东开放战略谈话
2020Q1盈利增速探底，类似2009Q1
公共卫生事件扰乱了全球产业链，延长了库存周期。a股收益增长在2020年第一季度再次触底，总体上接近2009年第一季度。具体来说，2020Q1全部A股净利润下滑24.27%，剔除金融企业后，净利润下滑50.76%。但拉长视角来看，我们认为一季度的深坑有望逐渐恢复，类似于2009年。在“4万亿”的刺激政策下，所有a股的利润增长率已经逐季度恢复，到年底已经恢复到冲击前的水平。
受益于“扩内需”政策的行业或率先走出业绩阴霾
上游，由于海外公共卫生事件的蔓延，作为大批量生产之母的原油价格暴跌，导致工业品价格下跌，原材料企业利润受到极大冲击。
例如，在中下游营收普遍下滑，亮点主要体现在必需消费韧性较大，而可选消费受到较大冲击，，农业、林业、畜牧业和渔业的表现有所改善，而休闲服务的收入急剧下降。此外，全球贸易链受到较大冲击，海外依存度高、出口收入占比高的企业受到较大的影响，如家电、化工等。
防御性属性较强的的行业还体现在电气设备、银行等内需品。对电力设备的需求具有一定的刚性，由于国家鼓励建设新的基础设施，电力行业有望获得一定的政策红利。银行股有足够的资金和稳定的运营，这几乎没有直接影响。
回顾过去，随着宏观套期保值政策的增加，我们预计，受外需影响较小、持续受益于新老基建、促消费等“扩内需”政策的行业有望率先走出业绩阴霾。
海外及国内复工跟踪：十年期美债收益率上升，国内复工接近去年同期
本周海外恐慌指数环比上周小幅上升，周二(截至2020年5月5日)，VIX指数较上周上涨0.02至33.61。10年期美国国债收益率微幅上升4个百分点，至0.66。
截至2020年5月5日，本周黄金、银贵金属价格小幅下跌，商品交易所黄金期货价格下跌0.7%，商品交易所白银价格本周下跌1.4%。本周(截至2020年5月5日)，新的海外病例数量从上周二的78，800例上升了3.82%，海外疫情的拐点仍不明朗。
本周(截至2020年5月6日)，国内复工复产接近去年同期水平，六大发电集团的日均煤耗同比增长8.40%，至58.1万吨，达到去年同期54.86万吨的106%。本周(截至2020年5月5日)，北京和深圳的平均日拥堵指数达到了去年同期的97.25%。
核心数据变化一览
风险提示：新老基建投资不及预期，经济超预期下滑
以下是身体部分
一、2020Q1盈利增速探底，类似2009Q1
公共卫生事件扰乱了全球产业链，延长了库存周期。具体来说，搜狗网2020年第一季度所有a股净利润下降24.27%，剔除金融企业后，净利润下降50.76%。A股盈利增速在2020Q1再度向下探底，整体接近2009Q1水平。
但拉长视角来看，我们认为一季度的深坑有望逐渐恢复，类似2009年，全部A股的盈利增速在“四万亿”刺激政策下逐季修复，到年末已修复至冲击前水平。
2020年一季度，分产业链来看：
例如，在上游受公共卫生事件在海外的扩散，作为大宗之母的原油价格大跌引发工业品价格下滑，原材料企业盈利受到较大冲击。，农业、林业、畜牧业和渔业的表现有所改善，而休闲服务的收入急剧下降。此外，中下游营收也普遍下滑，亮点主要体现在必需消费韧性较大，而可选消费受到较大冲击，还有家电、化工等行业。
全球贸易链受到较大冲击，海外依存度高、出口收入占比高的企业受到较大的影响对电力设备的需求具有一定的刚性，由于国家鼓励建设新的基础设施，电力行业有望获得一定的政策红利。银行股资金充足，运行稳定，受直接影响较小。
防御性属性较强的的行业还体现在电气设备、银行等内需品。
往后看，随着对冲政策的加码，我们预计，受外需影响较小、持续受益于新老基建、促消费等“”扩内需”政策的行业有望率先走出业绩阴霾。
二、海外市场及国内复工跟踪（一）
受本周原油价格大幅下跌的影响，海外恐慌指数上升。截至2020年4月22日，VIX本周上涨了2.79%。美国10年期国债的实际收益率与上周基本持平。
本周，海外恐慌指数较上周略有上升。周二(截至2020年5月5日)，VIX指数较上周上涨0.02至33.61点。10年期美国国债收益率微幅上升4个百分点，至0.66。
黄金和白银价格本周小幅下跌。截至2020年5月5日，纽约商品交易所黄金期货价格微跌0.7%，纽约商品交易所白银价格微跌1.4%。
本周(截至2020年5月5日)，新的海外病例数量从上周二的78，800例上升了3.82%，海外疫情的拐点仍不明朗。
海外：10年期美债收益率小幅上升
中国的复工工作正在稳步推进。本周(截至2020年5月6日)，六大发电集团的日均煤耗同比增长8.40%，至58.1万吨，达到去年同期54.86万吨的106%。中国的复工工作正在逐步完成。本周(截至2020年5月5日)，由于五一假期，贝尚、上官、深圳的平均日拥堵指数下降13.66%，至1.48，达到去年同期1.52的97.25%。
（二）国内复工复产稳步推进三、核心数据变化：
价格
全球复工推进，需求改善，原材料走强螺纹钢价格下跌0.13%，水泥价格走强。由于全球多个国家逐渐复工，原油下游需求改善，再加上欧佩克5月起实施减产协议，原油价格大涨。随着国内外复工推进，上游原材料需求改善，价格走强。，房地产存款与销售额的比率继续下降
中游行业，钢材库存继续回落，但钢材价格仍较疲软，等。这些措施的出台将进一步提振汽车消费，汽车销售在未来一段时间内将继续改善。此外，随着该市市场的恢复和供应的改善，但商品房销售面积下降，尤其是二、三线城市，销售面积下滑幅度较大，这可能是受“五一”节假日的影响。但随着需求的恢复，下游需求方面，汽车需求持续改善，销量大幅上升，4月30日，11部门发布 《关于稳定和扩大汽车消费若干措施的通知》 ，出台多项举措刺激汽车消费，包括将新能源汽车购置补贴政策延续至2022年底，鼓励金融机构积极开展汽车消费信贷等金融业务。此外，随着事件因素在中国的影响逐渐消失，必需消费品猪肉、鸡肉、蔬菜等价格回落，
在科技方面，可选消费白酒、奶粉等价格上升。
医药行业的维生素价格下降。半导体指数回落，内存价格继续走弱
（一）上游原材料：需求改善，原材料走强
受各国经济恢复生产、需求改善和原油产量下降的影响，原油价格本周大幅上涨。截至2020年5月6日，洲际交易所布匹期货上涨超过40%，WTI原油上涨64%。由于需求的改善，纽约商品交易所的天然气价格也上涨了近11%。
1、油气：原油大涨，天然气上涨
本周(截至2020年5月6日)，恢复生产和工作继续进行。六大发电集团的日均煤耗持续上升。秦皇岛港和六大发电集团的煤炭库存下降。随着工作的恢复，下游需求有所改善。炼焦煤、焦炭和动力煤价格上涨，华南动力煤指数上涨。
2、煤炭：6大发电集团日均耗煤量增加，煤炭价格走强
本周(截至2020年5月5日)，铜、铝、锌、铅、锡、镍和其他有色金属的价格均小幅下跌。
3、有色金属：价格普跌
随着生产的恢复和产业链的推进，下游对化工产品的需求有所改善，部分化工原料价格有所上涨。上周(截至2020年4月30日)，PTA期货、华南PTA指数、华北PTA价格、华东PTA价格、华东涤纶长丝价格均上涨，而橡胶价格下跌。
4、化纤化工：需求好转，价格回升
（二）中游地产基建链：钢材库存继续回落，水泥价格走强
上周(截至2020年5月1日)，随着下游建筑业开始向前推进，钢材库存继续下降，螺纹钢、线材、冷轧、热板和中厚板库存均出现下降。上周(截至2020年4月30日)，华南螺纹钢指数上涨1.11%，螺纹钢价格下跌0.13%。
1、钢材：钢材库存继续回落，螺纹钢价格小幅下降
本周(截至2020年4月30日)水泥价格指数上涨，浙江水泥价格上涨，玻璃价格指数下跌1.09%，但跌幅收窄。
2、水泥、玻璃：水泥价格指数走强，玻璃价格指数跌幅明显收窄
随着中国各地基础设施项目的建设和下游地区的逐步复苏，挖掘机和叉车的生产和销售在3月份开始回升。3月份，挖掘机产量同比增长2.3%，同比累计下降19.9%，较2月份累计下降35.7%有所改善。3月份叉车销量同比增长1.83%，较2月份的42.6%有显著改善。3月份压路机、转运机、推土机和卡车起重机的销量同比下降，但降幅有所收窄。
3、工程机械：3月挖机和叉车产销回升
上周(截至2020年5月3日)，30个大中城市的商品房交易面积出现下降，一线城市的降幅相对较小，二线和三线城市的降幅相对较大。商品房存款与销售额的比率继续下降。
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、房地产：二、三线城市商品房销售面积环比下降（三）下游消费：汽车需求持续改善，猪肉、鸡肉、蔬菜价格下降
2020年4月25日这一周，汽车行业日均批发销量为48，955辆，同比增长20.37%，同比增长15.2%；日均零售销量为48，794辆，同比增长32%，同比增长12.3%。汽车销量逐月同比大幅提升，汽车消费需求持续改善。
4月30日，11个部门发布了《关于稳定和扩大汽车消费若干措施的通知》，出台了一系列刺激汽车消费的措施，包括：6个国家排放标准的轻型汽车(总质量不超过3.5吨)颗粒物限量生产过渡期的截止日期，从2020年7月1日调整至2021年1月1日；购买新能源汽车的补贴政策将延长至2022年底，2020年至2022年取消补贴的力度和速度将有所减缓，以加快对资本结算的补贴。鼓励金融机构积极开展汽车消费信贷等金融业务。通过适当降低首付比例、贷款利率和延长还款期限，鼓励金融机构加大对汽车个人消费信贷的支持力度，不断释放汽车消费潜力。这些措施的出台将进一步提振汽车消费，预计未来汽车销量将继续改善。
1、汽车：需求继续改善，销量同比、环比均上升
随着市场的恢复和供应的改善，上周(截至2020年5月1日)猪肉、鸡肉和蔬菜的价格继续下降，而猪和谷物的价格比率继续下降。水果价格略有上涨。
2、农林牧渔：猪肉、鸡肉、蔬菜价格继续下行五粮液3
上周(2020年4月24日)，52度五粮液价格上涨，52度方水晶价格小幅下跌，52度洋河梦幻蓝和剑南春价格保持不变。国产品牌和国外品牌婴幼儿奶粉价格均有所上涨，而中老年人奶粉价格有所下降。
、食品饮料：、婴幼儿奶粉价格上涨
随着国内事件的影响逐渐消退，本周(截至2020年5月6日)维生素的价格略有下降，而维生素A、维生素E和VC粉的价格保持不变，维生素B1的价格下降了8.33%，维生素D3的价格下降了7.69%。
4、医药：维生素B1、D3价格下降
截至周二(2020年5月5日)，与非门64G价格上涨0.92%，32G价格下跌，内存价格下跌。费城半导体指数下跌1.38%。
