当油价跌至负值时，会有多少连锁反应？
油价负值
4月20日，纽约商品交易所即将到期的美国原油05合约(5月份交货的轻质原油期货)价格下跌305.97%，收于每桶-37.63美元。21日晚，美国6月份的石油合约也下跌了70%。
负油价意味着原油的运输和储存成本超过了原油本身的价值，导致投资者愿意以颠倒的价格出售原油期货。当时，油价何时真正见底已经成为市场的一个热切关注的问题。
国泰君安石化团队首先分析了情况。油价下跌主要是由于全球原油需求在流行病的掩盖下大幅下降，产能严重过剩，储存空间日益稀缺，这使得现货原油成为交易商的“烫手山芋”。
据估计，欧佩克目前的减产速度只是市场需求下降的一半。考虑到全球储存能力可能在6-7月耗尽，那么原油价格可能会达到真正的底部。
城市封锁对全球一次能源消耗的影响
资料来源：全能源，日本能源经济研究所
疫情的连锁反应
疫情的连锁反应还包括主权债务危机。
随着第三波爆发，新兴市场债务危机已成为世界需要防范的“灰色犀牛”之一。阿根廷成为世界上第一个因艾滋病而“倒下”的国家。
面对债券违约危机，国泰君安宏观团队破茧而出，分析欧洲信贷市场最脆弱的环节是汽车产业链，可能拖累欧洲经济2个百分点。总体而言，主权债务危机“差一点儿”。
这种流行病也使得美国大选的前景不确定。随着美国疫情的持续恶化和失业的到来，特朗普的支持率正在下降。由于需要转移矛盾的焦点，中美关系也可能受到疫情的负面影响。
在不幸、好运和疫情的全球危机下，国泰君安宏观团队梳理了历史上的危机时刻，认为深思熟虑的领路人、大国之间一直在追逐和竞争，危机可能会带来弯道超车的机会。对于中国来说，与2008年相比，目前的外部环境和中国自身的发展条件都发生了一些变化。在全球民粹主义和“去全球化”盛行的背景下，如何利用好我国现有的财政和货币政策空间显得尤为重要。
结合4月17日政治局会议的要求，宏观小组指出，会议强调需要用更宏观的政策来对冲疫情的影响。会议提出的新基础设施投资和战略性新兴产业是我们“在弯道超车”和“在危险时期寻找机会”的赢家和输家，也是我们提升产业和创新水平的关键。据估计，2020年新基础设施的总投资最终可能超过2万亿元。
2020国家“新基础设施”
政府财政可以直接投资1万亿元。
数据来源：风，国泰君安证券研究
医药：新冠检测需求持续提升
流行病的预防和控制应该以诊断为前提。随着恢复工作、恢复生产、恢复研究的逐步进展，以及疫情对海外输入的压力越来越大，对检测新冠状病毒的需求仍在增加。与此同时，来自海外的订单也在快速增长。在此背景下，国泰君安生物医药团队预计国内核酸检测试剂审批企业在第二季度将有足够的订单。随着产量和产能的进一步增加，预计在短期内它将带来更大的性能灵活性。
与此同时，当前市场整体呈现出防御态势，医药行业受到资金的高度青睐，呈现出一触即发的现象。根据历史经验，国泰君安嘉实团队判断，在这种环境下，医药行业容易出现超额回报，建议关注6只医药可转换债券，并对其进行适当调整
4月16日，中国银行业监督管理委员会在一年半后再次发布《保险代理人监管规定（征求意见稿）》，并再次向公众发表公开评论。
监管的目的是共同管理保险代理人和代理机构，规范其业务行为。与初稿相比，此次《规定》主要优化了代理分类监管、分权和区域机构准入门槛三个方面。
国泰君安非行的财务团队认为，在新的周期下，新规将严格控制代理人的素质，这将使领先的保险公司受益更多。
证券业的新规定也巩固了证券业的领先地位。4月17日，证监会发布《证券基金投资咨询业务管理办法（征求意见稿）》，将投资咨询业务分为投资咨询、基金投资和证券研究报告等。并将它们标准化。
据非银行团队分析，与投资咨询业务的原始标准相比，这一重大变化是提高了业务门槛，扩大了业务范围，将基金投资和托管业务纳入其中，而行业生态标准将有助于进一步提升行业集中度。
非银：保险券商迎新规
4月17日，15年后的《固体废物法》被全面修订。经过比较，国泰君安环保团队认为，新的固体废物管理将更加严格和科学。对生活垃圾处理、排污许可证和工业固体废物监管提出了更高的要求。结合目前市场对固体废物行业的关注，垃圾焚烧场将是第一个。
环保：固废法催化全产业链
除了新的法规，数据在催化行业方面更加直观。2月份，房地产销售量和房地产投资分别增长了21个和17个百分点。其中，房地产投资增速大大超出预期。考虑到3月份的复工率没有达到100%，整个月的工人到达率也预计在70%以下，国泰君安房地产团队预计土地市场对房地产投资增长率的正向贡献可能性更大。然而，由于复工率问题，预计销售弹性将大于新建筑。
房地产：行业回暖季到来
房地产行业的复工也对上游产生了直接影响。国泰君安建材团队观察到，华东地区的熟料价格在4月初开始上涨，库存迅速下降。3月份，建筑机械司机脱销，反映出对基础设施需求的过度预期。其中，建材行业的添加剂团队进行了专项研究。据认为，在返城入园等添加剂行业的变化下，下游大客户采购方式向集中采购的转变，机制砂比重增加带来的突出服务能力，龙头企业开拓了市场份额，扩大了张步伐。
外加剂行业空间
资料来源：中国建筑材料协会混凝土外加剂分会，国泰君安证券研究
建材：基建复苏催化外加剂行业
除了对顶层设计的政策支持，微型企业也在投资新的基础设施。4月20日，阿里云宣布未来三年将再投资2000亿元，用于云操作系统、服务器、芯片、网络等关键技术的研发挑战和面向未来的数据中心建设。
一方面，国泰君安通信团队认为此举显示了其对以云智能为核心战略的阿里数字经济的信心，并将在5G新周期背景下引爆交通市场。另一方面，从行业角度来看，预计以光模块、IDC、交换机和服务器为核心的云计算基础设施子行业将迎来一个爆发期，需求将大幅增长，性能将逐步实现。
国内云巨头或结束资本支出的阶段性下降周期(单位：十亿美元)
资料来源：国泰君安证券研究公司财务报告
通信：阿里加码新基建
疫情对有色金属行业的影响仍然是对锂采矿业和项目扩张的影响。根据国泰君安有色集团的研究，全球疫情对大肠杆菌生产的影响
资料来源：国泰君安证券研究公司公告
本周，国泰君安研究团队共调查了70只个股，包括金山办公室(688111。上海)，东方通(300379。和科斯伍德(300192.sz)的第一次。贵州茅台等38家公司的目标价格(600519。上海)和戈尔(002241。其中钴的目标价格和等级(603786。都是被抚养长大的。尚品等14家公司的目标价格送货上门(300616。深圳)和九桂九(000799。深证)被下调，西山煤电的目标价格和评级(000983。两者都降低了。
有色：疫情不改锂行业长期趋势
金山办事处(688111。上海)和东方通(300379。深圳)都在计算机领域。前者是在移动互联网和本地化浪潮中出现的软件领导者。一方面，卡的优先权使公司在操作系统领域占据绝对领先地位。另一方面，公司客户支付率的提高和信用创造的不断深化将推动公司收入保持高增长率。
东方通(300379。深圳)是国内中间件的领导者。从技术能力和市场能力两个维度来看，公司在国内中间件厂商中处于领先地位，在政府市场的优势尤为明显。
对于上述两家公司，国泰君安电脑团队均给出了“超重”评级。
第一次，科斯伍德(300192。深圳)也被评为“超重”。公司收购区域教育领军企业龙门教育，促进了K12培训线上线下开发的整合，业绩有望增长。与此同时，国泰君安零售团队也预测，在日益严格的政策下，龙头企业的市场份额有望加快。
首次覆盖上
在年报季节，个股目标价的上涨主要是由于公司业绩符合预期，如南极电子商务(002127。深圳)和嘉悦(603708。上海)。其中，光明乳业(600597.sh)在2019年，范俭生物(300529.sz)在2020年第一季度超过预期，数据端口(603881。SH)与阿里和杨明情报部门(601615)关系密切。上海)手头订单量继续增加，预计未来将继续增长。
国泰君安纺织服装、餐饮、电脑和电力新团队基于对公司业绩的长期确定性，提高了公司的目标价格。
建筑和建材行业也相对确定。由于货币政策加基本建设带来的投资趋势反弹，国泰君安建筑建材团队上调了中国建设集团的目标价格(603018。上海)，路宏钢结构(002541。祁连山(600720)。上海)和其他公司。
由于疫情对会计、检测和面膜行业的影响，国泰君安生物医药团队和建材团队提高了麦克生物(300463)的目标价格。深圳)和再推广技术(603601。上海)，分别。
国泰君安餐饮团队上调贵州茅台目标价格(600519。SH)主要是因为公司在流行期间保持了稳定的增长，经受住了集中提现、股市下跌等悲观预期影响下的考验，表现良好。与此同时，它在数量、价格、产品结构、直销体系、葡萄酒系列等方面继续增长。
茅台酒的批次价格经受住了各种负面因素的影响。
资料来源：渠道研究，国泰君安证券研究
调目标价
国泰君安汽车团队提高了Coboda的目标价格(603786。并将评级上调至“超重”。一方面，公司2019年的业绩符合预期；另一方面，该公司在控制照明系统方面不断扩大其客户，预计其收入将逐渐增加。
上调评级
较低的目标价格也主要是由于业绩。空军控制部2019年表现(000738。空军力量(600893)。上海)和通威股票(600438.sh)低于预期。国泰君安军工和电信局分别下调了公司的目标价格。
降低目标价格的另一个重要原因是，疫情对零售和社会服务行业产生了巨大影响。在宏观经济压力的背景下，国泰君安轻工制造有限公司
西山煤电(000983。深交所)2019年，由于固定资产和商誉的减值，许多业务部门的业绩同比下降，年度业绩同比下降5.12%，低于预期。结合目前焦煤行业估值中心，国泰君安煤炭团队下调了公司目标价格，并将评级下调至“谨慎增持”。
下调目标价
对于经营稳定、业绩预期良好的公司，如招商局蛇口(001979。深圳)，中国投资电力(600886。上海)和宜伟李能(300014。国泰君安的研究团队保持了之前对相应公司的目标价格和评级。
来源：金融网站
