原标题：头脑清醒，与“债券市场先生”共舞——邹那威的贝塔艺术
基金经理如何能在不主动获取超过市场基准的利润的情况下承担战胜市场的风险？
本刊记者魏凤玲/文
最吸引人的投资故事大多是那些不屈不挠的交易天才，他们在与市场的激烈斗争后赢得了一天半的胜利，或者尽管仍为自己的失败感到自豪，但他们把“了解债券市场先生并与他和睦相处”作为自己的信条。邹不仅强调先追求贝塔收益，后追求阿尔法收益，而且更强调投资组合稳定性与预期收益之间的关系。然而，到目前为止，她管理的投资组合确实取得了超过市场基准数年的回报。
在一定程度上，投资者倾向于高估自己，低估市场，因为他们过于关注价格涨跌的信息，而忽略了其他因素。事实上，实体经济和金融业的发展阶段首先决定了投资者可以使用的材料和工具。资产管理行业客户的需求在很大程度上决定了管理者的组合结构和投资风格。组织内部合作运营的效率和外部金融基础设施运营的平稳性也限制了投资经理能够达到的最远边界。此外，经济运行和政策变量也可能使市场形成投资者必须服从的强大趋势。因此，在一定时期内，在揭开了上述几层面纱之后，我们就可以了解投资经理的现场决策，然后才能区分个人投资技能的水平。然而，如果我们能够提前发现上述市场甚至更广泛层面的变化并加以利用，那么我们就能看到金融炼金术的更高艺术。为了能够察觉“债券市场先生”的性情变化，并随时准备应变，邹的方法是“每天理清自己在头脑中的位置”。
现任基金固定收益公开发行投资总监的邹，符合典型专业投资者的高级履历：宏观研究、保险基金固定收益投资、进入公开发行管理的纯债务组合，然后投资多资产、多策略投资。然而，这已经超出了传统债券市场从业者的立场。事实上，证券投资越来越难以依靠单一资产或单一策略来满足金融市场的多样化需求。资产配置投资已经成为越来越多的资产管理机构选择的发展方向，而传统的债券配置机构也正在改变其行为特征。邹认为，这一变化不仅是资产管理行业的商机，也推动债券市场形成新的交易资金流。她认为她管理的组合也需要适应这种变化。
初识“债市先生”
邹的债券投资生涯始于2008年，进入中国资产重组固定收益部。邹在国家发改委智库国家信息中心做了三年宏观研究员，刚刚接触到银行间市场的大门。然而，在资产面试中，她在笔试环节的表现让面试官深受感动。“采访者给了我半个小时写下我对当时经济和价格的判断。2008年初，中国南方遭遇了一场暴风雪。消费者价格指数上升很高，公众舆论看好通货膨胀。然而，根据对经济增长趋势和通货膨胀原因的理解，我认为今年下半年价格将迅速下降。”
绝对收益目标对保险公司投资固定收益，尤其是中、小型资产提出了严格要求。原因还包括中央企业管理体制严重，1000亿元规模带来投资困难。此外，强有力的将军没有弱不禁风的士兵。还有许多行业领袖负责中国再资产投资。凭借雄厚的资金基础和辛勤的工作，邹不仅很快熟悉了复杂的前、中、后台交易流程，而且对交易流程有了一定的了解
2008年的暴风雪加剧了消费价格指数的波动。国际经济和金融形势在第二和第三季度暴跌，并被传导到国内市场。通货膨胀的极端扰动易受基本面压力的影响。尽管这位新的银行间人士证实了他的宏观判断，但他面临着另一个挑战：当牛市到来时，他能赶上吗？在这个时候，债券投资理论上应该有一个更长的期限，但它是否能购买足够的是另一回事。由于我不是交易员，所以我在进入交易时并不认识这么多的交易对手，当时也没有发达的货币经纪中介服务或多元化的交易机制，所以我需要克服这一自然障碍来参与场外交易。
在那个时代，保险平台与大银行之间的业务合作给了羽翼未丰的邹融入交易员圈子的机会，不仅可以找到交易对手，还可以看到市场。后来，当邹进入公开发行行业时，有了更多与各类投资经理打交道的经验，这使她养成了两个习惯：“第一，她必须承认，在市场上总有许多比你聪明的人，并且时刻保持谨慎；其次，她必须习惯延迟满足感，这是投资中最反人类的一面。我不认为我能达到那些有天赋的交易者的水平，但要达到这两点，我应该能达到一个合格的水平。”
压迫感
“熟悉一类资产和进行投资是两码事。大多数时候，你都是跟着市场滚动和爬行。”邹对说：它们之间的区别包括应对各种流动性冲击，无论是在牛市中如何提高头寸，还是在熊市中如何降低头寸。基金是邹的好平台。公募基金经理的工作使她积累了足够的市场投资经验。
流动性管理在债券投资中非常重要。在大型保险基金的任期内，即使流动性紧张，借钱平衡头寸也不是太难。2013年6月23日，在资金短缺的情况下，邹已经加入了基金。然而，当时该公司的货币基金规模较小，受到的影响相对有限。
