原标题:国泰君安年报:业绩恢复，信用减值增加一倍，净资本持续下降
国泰君安于3月24日晚披露了2019年度报告。梳理年报发现，国泰君安2019年营业收入和母公司净利润实现了翻番增长，业绩自2016年以来有所下滑。其中，经纪业务和投资银行业务是国泰君安2019年营业收入增长的主要来源。
值得注意的是，尽管公司经纪和投资银行等其他业务正在增长，但股票质押式回购业务却在放缓。数据显示，由于股票质押回购利息收入下降，国泰君安2019年净利息收入同比下降。此外，公司还募集了超过10亿元的信用减值准备，主要来自股票质押回购业务。
营收利润双增长，扭转下滑态势
2019年，国泰君安实现营业收入299.49亿元，同比增长31.83%。归属于母亲的净利润86.37亿元，同比增长28.76%。结合历史数据，这是该公司自2015年以来首次实现营业收入和归属于母公司的净利润的双重增长。
从2016年到2018年，国泰君安的营业收入持续萎缩，同比分别为-31.47%、-7.61%和-4.56%。母亲的净利润也呈下降趋势，同比分别为-37.32%、0.41%和-32.11%。
图1:国泰君安2015 -2019年营业收入及净利润回报
从行业角度来看，2019年，证券业也扭转了自2015年以来的持续下滑趋势。
据证券业协会统计，2019年中国证券业实现营业收入3604.83亿元，净利润1230.95亿元，分别增长35.37%和84.77%。2018年，证券业实现营业收入2662.87亿元，净利润666.2亿元，分别比2015年下降53.7%和72.78%。
经纪收入增加12.5亿元，贡献主要营收增量
分析收入结构，发现经纪业务是国泰君安2019年业务收入增长的重要来源之一。
数据显示，由于报告期内市场交易反弹，国泰君安2019年经纪业务实现56.3亿元，同比增长12.5亿元，增幅为28.53%。截至报告期末，该公司拥有43，000名企业客户，比去年底增长了22%。个人金融账户数量约为1354万，比去年底增长6.7%。
图2:国泰君安2015年至2019年的经纪收入
根据年报，国泰君安的经纪业务主要包括三种类型。
代理经纪业务:2019年公司管理外包业务规模持续增长。截至报告期末，国泰君安有限公司各类资产管理产品8413种，同比增长22.4%。资产托管和外包服务达到1.11万亿元，同比增长19.3%。
零售经纪业务:公司2019年证券交易业务净收入为5.75%，比上年增长0.21个百分点。金融产品月平均销售额1619亿元，比上年增长13.9%。
期货经纪业务:公司2019年总营业额20.7万亿元，总营业额2.3亿手，分别增长69.53%和53.33%。截至报告期末，公司共开立有效账户108100个，客户资产规模246.6亿元，分别比去年同期增长11.84%和56.37%。
投行业务规模增长，市场承销份额提升
2019年，国泰君安的投资银行业务也实现了良好的增长，带动了公司的业绩。
数据显示，公司投资银行业务手续费净收入为25.93亿元，同比增长29.06%，主要是股票承销和债券承销收入均有所增加。
报告期内，国泰君安公司首次公开发行、再融资、公司债券、公司债券及其他债券的承销总额达到1379笔，承销总额达到5645.7亿元，分别比去年同期增长79.1%和47.38%。其中，国泰君安抓住科技创新板的机遇，股权承销业务全力推进科技创新板项目。IPO承销数量增长了5倍，承销总量同比增长142.5%
在经纪和投资银行业务丰收的情况下，公司净利息收入和信用减值准备的下降肯定会拖累国泰君安2019年的业绩。
数据显示，该公司2019年的净利息收入为52.3亿元，同比下降10.38%。主要原因是受股票质押回购利息收入下降的影响。报告期末，国泰君安待回购股票质押业务余额为410.7亿元，同比下降16.6%。
图5:2018-2019年国泰君安股票质押及约定回购业务规模
2019年，国泰君安的信用减值损失为20.5亿元，较2018年增长109.89%。其中，主要包括购买和转售金融资产减值损失10.38亿元，金融资产减值损失7.65亿元。根据年报，购买和转售金融资产的信用减值准备主要由股票质押式回购业务产生。
图6:国泰君安2018-2019年信用减值损失明细
股票质押拖累业绩，信用减值超20亿元
财务数据显示，国泰君安的净资本在2018年后再次下降。
过去三年，公司净资本分别为963.65亿元、865.76亿元和859.71亿元。2018年和2019年，同比分别下降97.89亿元和6.05亿元，降幅分别为10.16%和0.70%。
图7:国泰君安2015-2019年净资本
净资本是衡量证券公司资本充足率和资产流动性的综合监管指标，可以用来掌握证券公司的偿付能力，防范流动性风险。
国泰君安其他几项风险控制指标的变化表明，公司面临的流动性风险有所增加。
图8:2018-2019年国泰君安部分控风指标
2019年底，国泰君安的资本杠杆率为19.97%，较去年底下降1.57个百分点。风险覆盖率为271.23%，比去年底下降71.92个百分点。流动性覆盖率为258.18%，较去年底下降114.35个百分点。净稳定基金利率为146.85%，较去年底下降4.27个百分点。(WGX)
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