原标题:瑞银证券:利率债券收益率继续下降趋势
2020年3月26日周四，中国央行继续暂停公开市场操作，当日没有任何反向回购到期。银行间市场的资金保持宽松，2001年存贷款持平于0.84%，2007年存贷款上升5个基点至1.57%，100万元存贷款持平于2.00%。在利率债券一级市场，进出口银行增发3年期、5年期和10年期金融债券，中标收益率分别为2.2364%、2.6846%和3.1721%，投标倍数分别为5.63倍、4.68倍和3.52倍。CDB发行了额外的3年期、5年期和10年期金融债券，中标收益率分别为1.5539%、2.5597%和2.9485%，投标倍数分别为4.98、4.10和4.48倍。利率债券二级市场当天走强。根据中国国债收益率曲线，3年期、5年期、7年期和10年期国债收益率分别为2.08%(下跌4bp)、2.37%(下跌7bp)、2.59%(下跌5bp)和2.59%(下跌3bp)。
由于1月至2月经济活动大幅收缩，3月没有恢复正常，瑞银中国经济学家预计第一季度国内生产总值同比下降5%。同时，在未来的经济复苏过程中，全球疫情的发展可能会对中国的经济复苏产生负面影响。自国内疫情爆发以来，央行已采取多项措施向银行体系提供流动性。今年第一季度，央行通过不同渠道发放的流动性明显高于去年同期。银行间市场回购利率大幅下降，企业融资成本也有所下降。我们预计，在第二季度经济逐渐复苏期间，货币政策将保持宽松基调，银行间市场回购利率将保持在低位。预计央行未来将进一步下调货币政策操作利率，2007年可能继续保持1.5-2%的水平。自3月份以来，1年期和10年期美国国债的息差已从2月份的高点回落，但仍明显高于2013年以来的平均水平。瑞银认为，债券收益率曲线的长期末端在未来仍有一些下行空间，主要是因为我们预计第二季度国内生产总值(GDP)增速将较上年同期有所回升，但仍处于相对较低的水平，政策宽松将继续。回购利率继续维持在较低水平，较高的长期利差或使长期品种更具吸引力。然而，如果经济数据继续改善，货币宽松政策不会进一步增加，回报率将面临复苏的风险。在未来一段时间内，我们需要密切关注经济数据的反弹幅度、政策刺激是否大幅增加，以及海外疫情的变化。
