股票期权正处于初始阶段。做市商提供什么样的保证？
做市商是指连续为做市商合约提供双边报价，并以该价格接受投资者买卖需求，并以自己的账户和资金与投资者进行交易的交易者。
做市商的主要任务是在尽可能避免影响市场价格的前提下，对做市商合约进行连续的双边报价，为市场提供流动性。一般来说，做市商需要具备强大的财务实力、准确的报价能力和风险管理能力。
那么，作为一个期权投资者，了解做市商如何帮助你投资？
从历史发展的角度来看，做市商制度是欧美金融市场在早期柜台市场条件下为促进交易或降低交易成本而引入的一种制度安排。纳斯达克市场成立于1971年，500多家金融机构注册为做市商，标志着一个标准化的现代做市商体系的初步形成。1986年，伦敦证券交易所首次建立了一个交易系统，将做媒系统和做市商系统结合起来，随后是香港证券交易所。1987年，芝加哥期权交易所首次将做市商制度引入期权市场，以解决深度虚拟和深度实物期权交易量低的问题。经过近40年的发展，做市商系统已经广泛应用于债券、外汇、证券和衍生品等各种场内和场外金融市场。
招商证券的艾严光认为，理论研究和生产实践都表明做市商制度在交易市场中发挥着积极的作用。做市商制度具有激活和稳定市场的功能。依靠公开、有序、竞争的报价驱动机制，确保交易的规范化和高效化，是提高市场流动性、稳定市场运行、规范市场发展的有效手段。目前，我国股票期权市场的发展处于初级阶段。投资者的数量有限，他们不熟悉期权这一金融工具。做市商制度可以为中国期权市场的发展提供重要保障。
首先，做市商有助于提高市场流动性。市场流动性是指在保持价格基本稳定的情况下完成交易的速度，或者市场参与者能够以市场价格完成交易的可能性。一般来说，市场流动性越强，资源配置就越有效。由于期权交易涉及多个合约月份和行权价格，因此存在大量具有相同标的的期权合约，交易往往侧重于最近一个月的合约和平均价值。
相比之下，远月合约、真实价值较高的合约或虚构价值较高的合约相对较少，投资者可能会面临买卖价差过大甚至缺乏交易对手的局面。以深圳证券交易所的深证300ETF期权为例，典型的交易量分布如图1所示。做市商可以增加期权市场中各种合约的买卖价格供给，特别是不活跃合约，改善市场价差，缩短交易匹配时间，保证合约的流动性要求，从而使投资者更容易交易，市场效率更高。
其次，做市商有助于提高市场稳定性。市场在买卖订单时往往是不平衡的，容易出现单边上涨或下跌。由于做市商承担做市商的义务，并提供买卖双方的报价，他们就可以接受买卖订单，缓解订单中的不平衡，稳定价格波动，并充当市场的“稳定者”。做市商提供的双边报价还可以增加订单数量，降低大额订单对市场价格的影响，有助于缓解市场波动，提高市场价格的稳定性。
最后，做市商有助于提高定价的合理性。金融市场微观结构理论认为，具有信息优势的知情交易者可以通过活跃的交易指令获得超额回报。做市商和普通投资者一样。作为无知的交易者，他们在市场上只有公共信息。作为期权市场中的专业机构，做市商已经发展出了一个相对完善的理论定价模型，它可以将公共信息和市场指令结合起来，对综合资产的价值进行判断，不断披露知情交易者的信息，最终根据信息使价格与真实价值相一致，从而提高市场价格的合理性，这与做市商“低水平融资、高水平出货”有着本质的区别。通过做市商提供合理的期权合约报价，可以降低期权市场价格扭曲的概率，提高发现期权市场价格的能力。
这一次，你理解做市商在期权市场中的角色吗？
(经济日报记者文继聪)
