HKEx在创纪录高点后如履薄冰

2020-02-28 18:06 来源:财经网

原标题:HKEx:在创纪录高位

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背后的背信弃义尽管去年的整体市场气氛不如前一年,但由于沪深港联动创纪录的高收入和投资收益的增加,香港交易所(00388-HK)连续第二个财年实现创纪录的高收入和高利润。

2019年IPO融资金额高踞全球首位,主要依靠下半年上市的百威亚太和阿里巴巴

去年,HKEx作为首次公开募股融资人又赢得了一个桂冠。主板新上市公司数量同比增长17%,至168家(包括20家从创业板转到主板的公司)。如下图所示,2019年,HKEx与创业板共有183家新上市公司,与其他资本市场相比,这并不是最大的数字。

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然而,HKEx的首次公开募股仍是全球最大的,达到3142亿港元,如下图所示。值得一提的是,今年下半年百威亚太(01876-HK)和阿里巴巴(09988-HK)的上市,为香港联交所成功夺冠做出了巨大贡献。两家巨头共筹集资金1460亿港元,占总额的46.47%。

HKEx在2018年4月增加了关于生物技术公司的章节后,继续吸引生物技术和医疗公司在香港上市。2019年,16家生物技术和医疗公司将在香港交易所上市,筹资391亿港元。其中,有9家公司没有收入或利润,根据新规定申请上市。

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日均成交额下滑

2019,沪深通北向交易连续第三年创下新高。沪港通日均成交量同比增长84%,至213亿元,深港通日均成交量同比增长132倍,至204亿元。然而,上海和深圳港口北行交易的强劲增长并没有完全支撑整体交易量。同期,日均营业额同比下降18.8%,至872亿港元。2019年交易费用和结算收入分别下降11.8%和3.7%。

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受这两大收入下滑的影响,HKEx 2019年的年收入同比下降4.8%,至135.65亿港元,而下半年的收入同比下降5.2%,至65.1亿港元。

然而,由于全球股票和固定利率产品的强劲表现以及利率的上升,HKEx的投资收入创下新高。扣除返还给参与者的利息后,净投资收益同比增长72%,至27.29亿港元。

换句话说,上海、深圳和香港的南北贸易增长强劲,部分抵消了日均成交量的下降。与此同时,全球资本市场的牛市给交易所带来了可观的投资回报,因此交易所2019年的收入和其他收入同比增长2.8%,至163.11亿港元。

建筑费用及法律和专业费用的减少抵消了员工和信息技术费用的增加,EBITDA同比增长4.3%,至122.63亿港元。然而,收购伦敦证券交易所的提议遭到否决,导致1.23亿港元的支出,因此股东应占净利润同比仅增长0.8%,至93.91亿港元。HKEx宣布第二次中期股息为每股2.99港元,年度股息为6.71港元,与2018年持平。

港交所值得投资吗?

总的来说,尽管HKEx 2019年的经营数据和业绩创下了许多记录,但从投资者挑剔的角度来看,仍不尽如人意。

首先,收入和利润增长放缓,如下图所示。2019年的收入和息税折旧及摊销前利润仍在上升,但势头明显放缓。我们已经提到HKEx杰出成就背后的无助。例如,今年下半年,我们依靠两家巨头重返股市,成功保住了IPO融资之王的地位。上海、深圳和香港的北行交易出现强劲增长,但南行交易交易额同比下降12.46%,至2.48万亿元。

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第二,估价太高。在2020年2月26日中午公布2019年全年业绩后,HKEx股价下跌。第二天早上,天还在下雨。即使经过一天半的累计下跌,HKEx目前的股价仍高达258.20港元,是2019年每股7.49港元基本利润的34.47倍,股息收益率仅为2.6%。相比之下,ICE-US(一家同行)的估值是目前价格的27.28倍

港交所的优势

在演出会上,首席执行官重申了“通”,拥抱科技,立足中国。发挥HKEx作为连接中国与世界、资本和产品的桥梁和平台的作用。同时,继续加大科技投入,继续优化深港和沪港债券联系,积极发展FICC业务(固定利息和货币产品、大宗商品),加快国际布局。

在这些方面,作者注意到香港证券交易所在2019年做了很多改变。除了上述北环线交易量的大幅增长外,债券环线也取得了良好的业绩。然而,HKEx面临的问题可能更多地来自内地的监管机构,但“沟通”始终是内地和香港的最终目标。鉴于其作为桥梁的作用,HKEx将永远从中受益。这只是时间问题。

在科技方面,HKEx在2019年进行了多项投资和合作,包括升级衍生产品市场平台,推出客户连接和中国债券链接,与平安讨论金融科技和数据分析合作的可行性。此外,HKEx还投资香港金融科技,以减少对第三方供应商的依赖,并通过投资股票参与数据服务和金融科技服务的开发。

李小嘉在业绩会上说,今年1月香港有21个新股活动,但上半年通常是新股淡季,疫情可能会把新股活动推迟到下半年。通过2020年1月HKEx主板市场数据,日均成交量同比增长17.6%,至1036.03亿港元。考虑到今年的农历新年假期是在一月,如此强劲的营业额增长仍然是可观的。

在国际布局方面,李小嘉透露他会继续寻找机会。此外,“通”的潜在进步可能会提升其未来业绩。

此外,阿里巴巴的成功回归可能会让更多的中国股票重返市场,HKEx有望成为首选。

所以从长远来看,HKEx的前景应该是好的。

我查看了洲际交易所2019年的业绩(根据美国通用会计准则编制),发现公司年收入增长4.32%,至65.47亿美元,股东应占净利润下降2.77%,至19.33亿美元,净利润利润率从去年同期的31.68%下降至29.52%。

HKEx(根据香港会计准则编制)2019年的净利润为57.6%,比2018年的58.7%下降了1.1个百分点。从这一点来看,HKEx 2019年的利润表现还不错,这也可能是其估值高的原因。

总结

市场正在发生变化,HKEx作为桥梁的角色没有改变,这也是其主要优势之一。在过去数年,香港交易所因其随机变化而暂时能够保持其优势。然而,由于中国科技能力的迅速发展,内地的资本市场变化非常迅速。尽管HKEx在世界金融中心地位稳固,但如果本地法律法规和交易所跟不上内地资本市场的变化,其优势将会被削弱。此外,香港交易所面临的竞争也不容忽视,包括新加坡交易所、上海交易所和深圳交易所。与世界上其他大型交易所相比,HKEx在数据发展方面仍然相对保守。

桥梁可以重建,渠道可以重建,HKEx不是那么不可或缺,关键是要打造自己独特的优势,让自己成为不可替代的服务平台。从去年伦敦证券交易所拒绝其合并提议,以及上海成功推出其科学创新板,可以看出a股市场具有更大的升级和扩张能力,更具吸引力。在这方面,香港联合交易所的处境岌岌可危。

就投资者而言,HKEx仍然是一个不错的多元化投资选择,但我们应该密切关注HKEx的最新发展和竞争形势的变化。

在去年的“香港证券交易所100强”评选中,HKEx从85岁升至81岁。我们将密切关注其最新变化。

作者:毛婷

编者:彭尚敬