原标题:[东北宏观沈新丰|金融数据综述]1月份疫情没有影响社会金融信贷。数据超出预期，有利于恢复工作。财政数据审查
完整正式报告请参见东北证券宏观研究报告0 《疫情未冲击1月社融信贷，数据超预期利于复工——1月金融数据点评》
东北宏观：沈新凤 189 1725 2281 / 刘星辰 152 1688 9116
社会财政增量绩效超出预期。新政府债券贡献巨大。1月份，社会融资规模增长5.07万亿元，同比增长3883亿元，高于预期的4.29万亿元。从结构上看，对实体经济的人民币贷款增加了3.49万亿元，同比减少744亿元，这是季节性的，受疫情的限制。表外非标准融资增加1809亿元，同比增加1623亿元。国债融资净额7613亿元，同比增长5913亿元。直接融资4474亿元，同比增长644亿元。
人民币信贷继续扩大，中长期贷款结构继续改善。1月份新增人民币贷款3.34万亿元，比上年增加1100亿元，高于预期的2.82万亿元。从结构上看，短期贷款方面，1月份新增短期贷款和票据融资1016亿元，同比增长3863亿元，主要原因是疫情期间消费限制导致居民短期贷款收缩，同比增长4079亿元。中长期贷款方面，1月份新增中长期贷款2409亿元，比去年同期增加3122亿元，其中83%来自企业，说明企业中长期贷款仍在改善。1月份，中长期贷款占新增人民币贷款的72%，同比增长7.2个百分点。
M1和M2的同比增长略有下降，存贷款数据也存在差异，主要受春节错位和疫情影响。1月份，M1和M2分别同比增长0%和8.4%，同比分别下降4.4%和0.3%。由于疫情是在春节黄金周期间爆发的，企业在早期阶段会花费大量资金生产和储存货物。然而，居民向企业返还存款的渠道有限，给企业的资本方面造成了巨大压力。
总体来说，1月份疫情没有影响到社会金融信贷，1月份是春节假期，数据总体好于预期。由于疫情发生在春节前夕，大多数银行都提前完成了放贷，财务数据也受到疫情的限制。然而，受春节错位的影响，1月份社会金融信贷同比增幅仍高于预期，表明社会金融需求依然稳定，尤其是企业消费资金的意愿较强，这继续验证了我们之前的判断。
预计2月份社会融资增幅将大幅下降，但预计同比变化不大，货币增长率仍将略有下降。随着3月份恢复营业和政策的持续支持，3月份将恢复财务数据，预计第一季度社会财政的增长将保持稳定。央行第四季度货币政策执行报告显示，支持“六稳”的温和宽松货币政策态度不会改变，社会金融信贷将为企业重返工作岗位提供支持，使得第二季度经济明显修复。
风险提示：2月疫情对社融信贷冲击较大。
1. 主要数据
1月社会融资规模增加5.07万亿元，预计4.29万亿元，高于2.10万亿元。1月份，社会融资类股同比增长10.7%。
1月份，人民币贷款增加了3.34万亿元，预计从1.14万亿元增加到2.82万亿元。
M2 1月份货币供应量同比增长8.4%，预期为8.6%，此前为8.7%。
M1 1月份货币供应量同比增长0%，以前的数值为4.4%。
1月份M0的货币供应量同比增长6.6%，高于4.4%。
2. 社融增量表现超预期，政府债券是主力军
1月社融增量表现超预期，远超季节性均值，受疫情影响有限。1月份，社会融资规模增加5.07万亿元，增幅为
结构上看，1月政府债券的大量发行是社融增量同比走阔的主力军。
具体来说，1月份短期贷款和票据融资增加1014亿元，同比增加3863亿元，主要是因为居民短期贷款收缩。3. 人民币信贷继续放量，中长期贷款结构持续改善；中长期贷款方面，1月份新增中长期贷款24091亿元，比去年同期增加3122亿元，其中83%为企业贷款。企业中长期贷款依然良好。中长期贷款占1月份新增人民币贷款的72%，同比增长7.2个百分点，表明贷款结构不断优化。
信贷投放继续放量，超出往年季节性表现。
结构上看，除去居民短期贷款及企业票据融资收缩之外，其余分项均高于去年同期水平，显示出实体经济需求较旺，且中长期贷款结构也在持续改善M1和M2的同比增长略有下降，主要是由于春节的错位。M1 1月份同比增长0%，较上月下降4.4个百分点。M2 1月份同比增长8.4%，较上月下降0.3个百分点。1月份，M0经济同比增长6.6%，比上个月增长1.2个百分点。分项目。
1月新增居民短期贷款同比少增4079亿元，或受疫情影响短期消费叠加春节前置所致显示，1月份新增居民储蓄4.24万亿元，比上年增加3800亿元。1月份新增企业存款为-1.61万亿元，同比下降1218.9亿元。1月份，新增财政存款4002亿元，同比增长1335亿元。1月份，非银行存款增加5701亿元，同比增加1078亿元。非银行存款同比增速扩大，主要是因为基数低。去年1月，股市经历了2500元的低点，非银行存款流出5079亿元。
4. 春节错位叠加疫情冲击，导致M1、M2小幅回落在M0增速加快的同时，M1与M2出现回落，主要受企业存款大幅回落所致，春节期间爆发的疫情导致企业前期备货的资金流出后无法从居民端回流。1月新增人民币存款2.88万亿，同比少增3900亿元，较同期新增人民币贷款减少4600亿元。1月份影响存款的因素主要有企业端发放奖金、春节因素带动居民春节消费与企业的提前生产备货、居民储蓄或购买理财产品。第一种因素导致企业存款向居民端传递；
第二种因素受疫情影响，导致居民存款向企业端的回流受阻；
一般来说，1月份的疫情还没有影响到社会金融信贷，1月份是春节假期，所以数据总体好于预期。由于疫情发生在春节前夕，大多数银行都提前完成了放贷，财务数据也受到疫情的限制。然而，受春节错位的影响，1月份社会金融信贷同比增幅仍高于预期，表明社会金融需求依然稳定，尤其是企业资本支出意愿较强，这与1月份的PMI数据一致，并继续验证了我们之前的判断。
然而，由于春节错位和疫情的双重影响，企业存款大幅收缩，导致1月份M1和M2增速放缓，存贷款数据出现偏差。由于疫情是在春节黄金周期间爆发的，企业在早期阶段会花费大量资金生产和储存货物。然而，居民向企业返还存款的渠道有限，给企业的资本方面造成了巨大压力。
第三种因素导致居民存款部分流入非银机构。这三种因素叠加，造成了企业存款的快速收缩。5. 料
2月新增社融缩量，3月迎来修复
刘星辰:上海财经大学数学与金融硕士；上海财经大学数学学士；目前是东北证券宏观集团的研究员。他在首席经济学家论坛任职，从事宏观经济研究。他于2020年加入东北证券研究所。
