原标题:华泰宏观李超:市场跌幅超出预期，导致提前降息“市场跌幅超出预期”。央行及时降息
2月3日，央行推出12，000亿元逆回购操作，其中9，000亿元7天逆回购和3，000亿元14天逆回购，利率分别下调10个基点至2.4%和2.55%。我们认为主要原因是市场下跌超出预期，央行及时降息。2月3日假期后的第一天，a股市场开盘，上证综指下跌8.73%。央行及时降息，以稳定市场，避免市场恐慌造成的过度波动。央行降息对市场产生了积极影响，开盘后该指数略有下降。在正常情况下，春节过后，大量现金会回流到银行系统，银行系统对增量流动性的需求在本月初较低。央行不会进行大规模的公开市场操作。这种反向回购规模巨大，并伴随着利率下调。央行有稳定市场的明确意图。
后期将跟随政策利率曲线和LPR的下调
预计整个政策利率曲线和LPR报价也将在相同范围内下调。中国已经形成了比较完善的政策利率体系，由不同期限的反向回购、SLF、多边基金、PSL等不同操作工具利率组成。从2017年政策利率调整趋势来看，央行一般会同时调整政策利率曲线上不同期限品种的利率水平，范围基本相同。因此，我们认为，此次逆回购利率下调后，央行将在后期遵循政策利率曲线，LPR报价与MLF利率挂钩，后续报价很有可能同时下调。
降息后仍有可能降低标准。
关于2003年非典时期，央行的货币政策保持了货币和信贷总量的适度增长，以稳定经济，我们预计降息后仍会有所回落。今天的反向回购操作是9000亿7天期和3000亿14天期。预计当大量反向回购到期时，该标准将会降低。我们认为，为了应对疫情对经济的负面影响，政策套期保值主要侧重于货币政策，货币政策将保持稳定和略微宽松的基调或进一步加强监管。央行的货币政策将是广义货币和广义信贷的结合。它可以采取多种措施，通过增加一些货币政策工具，如基本货币供应、有针对性的信贷削减、特别再融资、再贴现、PSL扩张和多边基金运作，扩大信贷和社会金融的增长率。
货币政策的焦点仍然是信贷扩张。
我们认为，为了应对疫情的影响，当前货币政策的首要重点仍然是防止信贷紧缩，解决中小企业的现金流问题，也就是说，货币政策的重点仍然是信贷扩张。停工停产将对实体企业产生更大的负面影响。生产、销售和物流运输活动将停滞不前。由于物流受阻，一些种植业企业的利润将受到较大影响，这可能导致大规模亏损，尤其是对资金周转压力较大的中小企业而言。预计货币政策将以信贷扩张为重点，对疫情波及的地区和行业给予有针对性的信贷支持，或对湖北省进行大量再融资，暂时不纳入地方政府债务规模控制。向一些有市场但由于疫情而暂时面临现金流困难的企业提供有针对性的信贷支持。
如果系统性风险爆发，央行将从金融稳定的角度维持市场稳定。
我们认为，如果股权质押或跨市场传染等风险被触发，央行将从金融稳定的角度维持市场稳定
