原标题:指数基金突破10万亿美元。被动投资重塑了资产管理行业。被动投资的兴起正在从根本上重塑资产管理业务。
据英国2010年1月8日报道，2019年全球指数基金管理的资产已经超过10万亿元，这主要是由于市场上涨以及投资者从价格更高的活跃基金中撤出，因为活跃基金往往难以超越市场。
1
被动型基金优势渐显
2
但是世界不同了。传统的共同基金和交易公开指数基金形式的被动基金都取得了成功。晨星数据显示，十年前指数基金的规模约为23亿美元，但随着2019年市场复苏和被动投资的不断转变，截至去年11月底，指数基金的规模上升至11.4万亿美元。
即使这个数字也可能低估指数投资的受欢迎程度。因为目前，许多大型养老基金、捐赠基金和主权财富基金都制定了内部策略来模拟市场，而无需向资产管理公司付费。虽然这方面的统计数据很少，但黑石集团在2017年估计，此类活动可能达到6.8万亿美元的规模。
指数基金在股票市场的巨大优势在美国尤为明显。事实证明，传统的活跃股票投资者要超过基准尤其困难。美国银行的数据显示，2019年，只有28%的美国股票基金经理专注于投资大型企业，表现优于市场，而过去10年只有11%。
对此，一家基金公司的指数投资研究员姚希在接受《金融时报》记者采访时表示，“根据市场有效性假设，市场成熟度的提高将使个股更难获得超额回报。此外，主动基金管理成本一般在1%以上，相对较高，交易执行更容易受到情绪干扰。”
NCI投资公司在美国的管理合伙人何坤告诉《国际金融报》记者，“活跃基金的优势主要来自优秀的基金经理，而具有长期优秀业绩的基金经理很少。如果每个投资者都像巴菲特和芒格一样采用伯克希尔·哈撒韦模式，那么这种基金模式将更难发展，最好是直接购买该投资集团的股票。”
何坤指出，美国最大的对冲基金，例如桥水基金，在S&P 500指数中拥有最大的头寸，前10位是交易所交易基金(ETF)。这意味着主动基金的基金经理也可能从选择股票转向选择被动基金交易所交易基金。
过快发展遭质疑
3
中国指数基金现状
理论上，债券市场比股票市场更不透明、流动性更低，因此更适合积极投资。然而，根据美国全球投资基金研究公司(EPFR)的数据，2019年，固定收益指数基金吸引了超过2000亿美元的资本流入。
姚希告诉记者《国际金融报》，自2018年以来，债券市场牛市的到来和信贷风险的频繁出现导致机构投资者风险偏好的下降，导致对债券指数基金的需求大幅增加。债券指数基金的流行主要有三个原因。
”首先，被动基金的多样化降低了个人债券信用风险对投资组合的影响，其平均管理成本仅为主动债券基金的一半，更具成本效益。此外，债券指数基金的收益率相对确定，具有较强的可持续性。因此，在大型资产配置基金兴起的背景下，它已成为基础资产配置的更好选择。”姚希说。
然而，一些分析师认为，指数基金如此快速的增长可能会阻碍价格透明度和降低公司治理标准，从而损害金融市场的效率。活跃的基金经理更关心公司治理。此外，指数基金可能通过增加单只股票的相关性来增加系统性风险。
对此，姚希指出，“海外研究机构分析了1926年至2017年美国股市的历史数据，发现没有证据表明指数基金规模的增加会影响资产回报的相关性。被动投资和个人股票定价也针对不同的投资需求。两者之间没有替代，指数基金的活动反而会增强个股的活动。占整个市场最大份额的美国被动产品尚未发现这种负面影响，而其他国家甚至更少。”
记者 赵璐
010-59000
已成为世界主流指数投资，并在中国实现了稳步扩张。姚希表示，到2019年底，中国指数基金的总规模将达到1334亿元，自2005年以来复合年增长率为35%。
他表示，在机构配置需求增加、债券指数基金发行增加、中央企业结构调整交易所交易基金发行增加等因素的影响下，2018-2019年指数基金规模呈现爆炸性增长。然而，与成熟的海外市场相比，中国的指数投资仍然存在一些问题。
目前，中国基于指数的产品在公开发行中所占比例相对较低。截至2019年底，中国指数基金仅占公开发行总量的9%，与美国市场近36%的份额相比，仍有很大差距。
调查其原因，姚希认为，“我国股票市场散户投资者的高比例可能会增加市场的波动性，并在短期内创造一小部分“财富创造神话”，从而降低具有长期投资价值的指数基金对投资者的吸引力。”
此外，我国的基金销售是基于收入分享制度。销售人员通过跟踪股票和其他形式向基金公司收取销售费用。这也不同于国外的“投资与关怀”系统(即投资顾问在向客户收取服务费后推荐合适的产品)。
因此，姚希认为销售人员可能更倾向于迎合客户“追上杀下”的心态，推荐管理费高于适合客户的产品的活跃基金，进一步降低客户投资指数基金的意愿。
010-59000
