原标题：为什么对冲基金在失败时会误判美国股市？
6月10日清晨，纳斯达克指数首次突破1万点大关，自3月中旬以来已上涨约40%。
然而，这也让许多知名对冲基金经理相当沮丧，因为他们“谨慎”，错过了“赚钱”的绝佳机会。
例如，最近，传奇的华尔街对冲基金经理、亿万富翁斯坦利德鲁肯米勒承认，在过去40%的美国股市飙升期间，他管理的对冲基金只获得了3%的回报。
在他看来，他错误判断市场的主要原因是他低估了美联储的“实力”。自3月中旬以来，美联储数次突破“红线”，包括直接入市购买投资级企业债券和垃圾债券，以及采取无限制的QE措施，引发美元流动性泛滥和资产价格快速反弹，使他的卖空策略“失败”。
值得注意的是，有许多知名对冲基金经理与斯坦利德鲁肯米勒处境相似。
著名对冲基金法萨那拉资本的负责人弗朗切斯科菲莉雅表示，他已将该基金70%的资产转换成现金资产，并使用看跌期权和其他衍生工具对冲头寸风险。但这让他错过了美国股市的反弹。
早些时候，股票所有者沃伦巴菲特(Warren Buffett)也因在5月初清算航空类股而受到市场批评。在他清理了航空股之后，美国航空公司、达美航空公司和其他美国航空股迎来了大幅上涨。
一名华尔街对冲基金经理告诉的记者，这些知名对冲基金经理误判市场的重要原因之一是，他们过于关注疫情对美国经济复苏基本面的影响。例如，失业率短期内难以大幅下降，企业破产数量持续增加，航空旅游等行业未来发展前景黯淡。然而，它忽略了美联储无限制的QE措施对美国股票资产增长造成的美元流动性泛滥的刺激效应，以及散户投资者对抄底的极高热情。
"然而，仍然很难说谁会笑到最后."他坦率地说。目前，越来越多的美国机构投资者承认，美国股市的高估值完全不符合美国经济缓慢复苏的基本面。只有当投机资本减少，美国股市回归理性，我们才能知道谁在裸泳。
浅析错误引用的原因
在误判市场之前，斯坦利德鲁肯米勒一直以其准确的投资眼光而闻名。
在过去30年里，他管理的对冲基金的平均年回报率约为30%。1988年，他也被索罗斯选为量子基金经理，并被称为索罗斯的“幕后交易员”。
一位熟悉斯坦利德鲁肯米勒投资策略的华尔街对冲基金经理认为，他这次“看不见”的重要原因之一是他多年来顽固坚持自己的投资观点，即过去几年经济高速增长导致美国企业积累了太多的债务，现在这种流行病的影响正导致企业债务继续恶化，最终刺破信贷泡沫，使美国企业不得不花数年时间“去杠杆化”。
“因此，他在投资策略上极其保守。除了购买大量美国股票期货的空头头寸以对冲持仓风险之外，他还大幅增加了黄金和短期美国债券等避险投资品种。”他告诉记者。其结果是，尽管斯坦利德鲁肯米勒在微软、亚马逊和其他最近大幅上涨的股票中持有大量股份，但总体投资回报率远远落后于美国股票的涨幅。
大量知名对冲基金经理误判了市场。
管理着400亿美元资产的埃利奥特管理公司(Elliott Management)总裁保罗辛格(Paul Singer)最近致信投资者，表示由于疫情造成的负面经济影响远远大于2008年的次贷危机，他认为美国股市仍有可能从2月份的高点下跌逾50%。
然而，美国股市近期的大幅反弹也导致这家资产管理机构的净值增幅远低于
“事实上，许多知名对冲基金经理的判断并没有出错。例如，他们认为美国经济不会很快出现V型反弹，但他们只是忽视了美联储无限制的QE措施和美元流动性泛滥所导致的强劲零售情绪，从而剥夺了他们通过买入获利的绝佳机会。”
看跌者等待第四季度的“丰收”。
面对美国股市的持续大幅反弹，许多此前看跌美国股市的对冲基金再也坐不住了。
高盛(Goldman Sachs)发布了最新报告，称自上周以来，对冲基金的净杠杆率达到了过去两年来的最高水平——75%，其美国股票认购量飙升至过去10年来的最高水平，而卖出/买入比率(put/call ratio)则创下了历史新低。
“这意味着许多对冲基金正在做空美国股票。换句话说，他们正以高价收购股票，并押注美国股市将继续上涨。”莱特森ICAP公司的首席经济学家卢克兰德尔告诉记者。这无疑将引发美国股市更大的资产价格泡沫。
对此，许多知名对冲基金经理仍然坚持他们的卖空策略。
威廉布莱尔的投资组合经理汤姆克拉克明确表示，美国股市仍有可能出现低创新，因此他正在大幅减少其宏观经济基金的股票敞口。其原因在于，当市场注意到流行病的影响和民粹主义的持续抬头正在加剧“去全球化”的风险并引发高通胀预期，以及美国的单边主义正在限制科技股的发展前景并因此导致股东回报的损失时，它将从股票交易所交易基金中大规模抽回资金，从而引发美国股票的大幅回调。
首席全球投资者(Principal Global Investors)首席策略师西马沙阿(Seema Shah)认为，许多对冲基金押注美国股市将在第四季度再度下跌，因为他们认为美联储(Federal Reserve)和欧洲央行(European Central Bank)的货币宽松措施对股市的提振作用将继续减弱，其影响可能会在第四季度降至最低，届时整个金融市场将再次关注疫情。 这可能导致第二波失业和企业倒闭数量的增加，给美国股市的上涨带来巨大压力。
“因此，现在真的很难说谁笑到最后。知名对冲基金经理可能会在结果中胜出，但散户投资者和其他抄底者会在这个过程中胜出。这位华尔街对冲基金经理表示。
