新华社北京5月11日电(记者康博)今年以来，疫情的突然爆发给全球投资者带来了很大的不确定性。然而，以a股市场为重点，作为一名拥有12年投资经验的资深公募基金经理，国泰基金的程舟表示，国外疫情的严峻形势给全球经济带来了很大冲击，势必会干扰中国经济，但中国疫情的控制速度和修复时间都好于预期。因此，尽管短期a股有所波动，但在国内反周期政策出台和资本市场大发展的背景下，其中长期投资价值更大。
针对今年医药类股的强劲表现，程舟认为，仿制药等领域仍将面临大宗采购带来的降价压力，但能够生存的企业未来将有更大的发展空间。此外，特色药材细分的价值和利润表现出较高的性价比。在消费方面，程舟表示，这场疫情将加速行业的优胜劣汰和消费升级，一些线上和线下结合的新消费模式将面临未来的机遇。
此外，基础设施在当前的经济形势中扮演着重要的角色，国泰基金目前发行的两年持有期hybrid (008415)的投资方向涵盖了这一领域。程舟表示，在经济转型的背景下，中国制造业仍有很大的发展空间。首先，科技赋权可以推动制造业的繁荣。与此同时，政策红利催化高质量的发展。而科学创新局的推出也将有助于新一代信息技术、高端设备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等企业的发展。其中，高质量的公司将随着市场份额的增加而成为赢家。
与大多数投资者对科技公司的追捧不同，在当前的市场形势下，程舟对行业内估值较高的龙头企业更为谨慎。他更喜欢主营业务更传统的公司，但通过股权参与和收购进入新行业。在程舟看来，这些公司已经有了良好的利润和较低的估值，进入新领域后有了新的发展空间。因此，在这一领域寻找优秀的投资目标更安全，选择的逻辑将集中在三个方面：行业空间、公司竞争力和可能的增长率。
以下为问答实录：
问：在公共基金经理的行列中，你的投资时间和经验可以说非常丰富。你认为在当前环境下的a股，如果评级在一定水平，应该被认为是重头寸投资，合适的投资，谨慎的投资，还是其他什么？你能告诉我为什么吗？
程舟：我认为，2020年a股市场仍将取决于国家在反周期调整中采取的相对宽松的货币政策和财政政策，以及更加注重资本市场改革和发展的政策。从现在起，预计将针对疫情的影响适度加大反周期调整力度，资本市场改革和发展计划不会因疫情而调整。因此，经过短期影响后，a股可能具有更明确的中长期投资价值。
回顾爆发以来的a股市场，国内疫情的控制速度和修复时间均好于预期。然而，这种流行病在国外传播的范围和强度比预期的更严重，带来了全球经济影响，这必然会对中国经济产生一些影响。因此，我们认为短期内a股将受到美股的极大干扰，前期海外市场的影响将会加大。随着美国股市和其他海外股市企稳，我们也将出现一定的短期反弹。
展望未来，我们相信在未来半至一个月内，大多数国家都可能出现海外疫情的确诊病例的拐点，预计届时资本市场的信心将会增强
程舟：总的来说，我的投资理念偏向价值投资。希望有更好的价格来收购一些公司。具体到个股的选择，我的标准主要有三点：第一，行业领先，第二，自由现金流好，第三，估值低。一般来说，我会把行业前三名的公司作为投资对象。这些公司不一定是大型市值公司，而是看重它们在行业中的竞争优势。同时，我非常重视企业的自由现金流。只有拥有健康商业模式的企业才能在不同的周期环境中生存，并获得能够以现金流动的利润。对于低估值品种的选择，从前期来看，投资安全边际是控制风险的重要依据。另外，为了严格控制风险，在投资组合管理的过程中，我会更倾向于行业和个股的均衡分散布局，在资产配置过程中适当调整头寸。
问：你认为制药行业目前的估值水平如何？你建议投资者如何参与这个行业？
成周：整个医药行业绝对是一个好行业。如果进一步细分，一些细分领域可能会在短期内受到影响，例如仿制药，由于大量采购，仿制药仍在降价过程中。然而，从长远来看，生存下来的制药企业仍有很大的发展空间。
在细分领域，我们对特色原料药相对乐观，因为我们认为其估值和利润增长的确定性具有相对较高的成本表现。中国特色原料药在世界上具有核心优势，无论成本还是质量，在全球市场上都有较高的话语权。目前，这些公司的估值一般在20至30倍之间，未来三年的增长率预计将达到30%至40%，这是非常划算的。受疫情影响，全球对这类行业的需求将会增加。投资者或许能够通过公共基金来规划制药行业。
问：自从几年前中国提出将高速经济增长转化为高质量增长以来，传统的基础设施产业似乎并不受市场青睐。你怎么想呢？您的新国泰制造2年持有期混合动力车(008415)最近将专注于哪些领域？在经济转型的背景下，这些产业会有什么新的特点？
程舟：对于传统产业来说，不一定会有工业性质的机会。然而，如果一个企业拥有更强的技术实力、更高的产品质量和更好的品牌，它的发展将会与其他中小企业分开，进一步增加其市场份额。因此，在传统行业，最终能够生存的公司是未来的赢家，这里有投资机会。
对于基础设施行业而言，在稳步增长的背景下，中国有望启动新一轮基础设施投资周期。地方特种债券将推动固定资产投资，增加更新周期，行业繁荣有望进一步延长和改善。
国泰航空关注中国的工业体系。我们的投资主题涵盖机械设备、电气设备、电子设备、运输设备、信息设备、制药、食品制造、轻工制造、国防军工、计算机、通信、家电、环保工程与服务、新能源设备、化工、生物制品、服务制造等行业或领域。
在经济转型的背景下，中国制造业有很大的发展空间。
首先，科学技术使制造业繁荣。在科技发展的背景下，中国制造业的主要优势是从“人口红利”向“工程红利”发展。中国在研发方面投入巨资，每年数百万大学毕业生提供高质量的“人力资本”和科研储备。
与此同时，政策红利催化高质量的发展。制造业投资是平衡短期稳定增长和中长期战略目标的最佳选择。国务院在2015年发布了《中国制造2025》，声明制造业
此外，科创办帮助制造业升级。SciDev.Net的目标产业包括新一代信息技术、高端设备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等需要持续研发投资的领域，也是中国制造“2025”的重要方向。未来，随着科技创新委员会的启动，该行业的上市公司将获得更多的资金支持。这些子行业是国泰航空制造基金的重点。
此外，从历史表现来看，深湾的制造业指数已经远远超过了整体市场(数据来源：风，数据起止时间：2015/4/8-2020/4/8)；从当前估值来看，指数估值处于历史中值水平，风险相对可控。从分配的机构比例来看，制造业在公共资金中所占比例并不高。总之，在未来，制造业的增量资本将是可用的，超额收入预计将继续。
问：你也关注技术成长型股票吗？你认为成长型股票的投资逻辑是什么？许多投资大师与这个快速发展的行业保持距离。这种投资在你的投资组合中占多大比例？
程舟：国泰制造将重点发展半导体、5G、军事等新兴产业，这些是国家未来发展的重点产业。对疫情的影响也应该相对较小。在这种流行病的情况下，人们在互联网上花费和工作更多，对互联网的需求更高。相反，对一些新兴产业的需求增加了。在我看来，成长型股票的投资逻辑侧重于行业空间、公司竞争力和可能的增长率。对于目前热门的新兴行业，我们仍然对行业中估值较高的龙头企业保持谨慎。对于新兴产业的投资机会，我们主要关注一些传统产业，但随着技术的进步，我们通过认证或参股的方式收购了一些公司，进入了新兴产业。这家分公司有自己的利润和相对较低的估值水平。进入新领域将带来新的发展空间。具体的投资比例取决于我们能找到多少这样的投资目标。
问：你认为提高投资能力的方法是多读书还是多研究企业？投资者可以分享哪些建议？你还能推荐一些你认为对你很有帮助的书吗？
程舟：常识在投资中很重要，在生活中很重要，在工业中很重要。看看数据，看看历史，历史告诉你常识。仅仅经营一家公司带来的收益是有限的。投资者需要对行业数据、其波动周期、上下游企业的情况有一个大致的了解，并建立一个常识性的框架来做出商业判断。有前途的投资者可以知道如何建立常识和知识体系。推荐书籍：《投资中最重要的事》 《现金》。
问：作为护城河，白酒有天然优势，但对于其他消费品，你认为护城河是否足够宽？这条护城河有哪些方面？你认为未来消费的轨迹会是什么样的？换句话说，你认为哪些其他消费群体的市场价值小、空间大？
成周：白酒行业在过去几年里表现突出。这与它的商业模式和中国人的消费习惯有关。一个强大的品牌也将导致大笔预付款。然而，从长远来看，年轻一代对白酒的需求正在下降，大多数白酒企业的护城河可能不足以抵御行业需求的长期下降。这种流行病对消费行业的一些子行业造成了一些影响，如餐饮、酒店、旅游、线下消费、线下商业等。它将加速适者生存，提升行业消费。在未来，一些新的消费者模式，包括线上和线下的结合，将面临机遇。
基金经理介绍：
拟任职国泰制造的基金经理：程周，硕士学位，首席财务官，国泰积极权益三部门负责人，20年证券从业经验，12年基金管理经验。他于2004年4月加入国泰基金，并担任se
由程舟管理的国泰聚鑫价值获得“2016年开放式混合金牛基金奖”和“三年连续回报平衡混合明星基金奖”；程舟本人获得了“三年期股权投资华英奖”。(《中国证券报》，《证券时报》，《中国基金报》，2017.4-5月审查)。
代表产品：
国泰聚欣价值优势混合A(000362)、国泰民丰回归确定混合(003955)、国泰新锐混合(007835)
