中新社北京四月十日电(记者康博)作为中国新经济的代表，5G产业被国家赋予了非同寻常的意义。从去年以来该行业和相关公司在投资者中的受欢迎程度可以看出这一点。在全球疫情的影响下，科技成长型行业的个股在3月份遭遇大幅回调。对于目前的估值水平，银华基金公司银华中正5G通信主题ETF(159994)基金经理马军认为，从行业角度看，目前5G通信指数的估值不到30倍，处于相对底部区域。随着自主创新和国内替代，以及国外疫情的改善，这一高度繁荣的产业必将受到市场的重视。
结合产业链的传递和发展方向，马军表示，投资应该是第一位的，5G基础设施领域应该是第二位的，这两个领域目前在资金支出和建设方面都有很强的确定性。第二，5G终端领域，即5G手机和可穿戴设备领域；第三，5G应用领域。在各个子行业，a股都有在全球行业排名很高的上市公司，这给了国内投资者很多选择。
如果我们看一下开发的所有阶段，马军认为5G在应用层面上有最大的发展空间。据介绍，3G应用与基础设施投资的拉动关系约为7: 1，1元基础设施将有7元的应用和内容产出。从目前5G基础设施投资的发展来看，如果投资1.2万亿元，内容或应用的产出可能会超过8万亿元，流量的爆炸式增长是未来非常确定的趋势。从这个角度来看，为5G应用服务的公司，如云计算和数据中心，将是增长空间更大、确定性更强的领域。
在操作方面，马军建议投资者可以通过逐步建仓来投资该行业。如果他们之前已经购买了相关的目标，他们应该进一步加强该行业的未来发展。具体到银华中正5G通信主题ETF基金，有着近八年投资经验的基金经理介绍，除了标的指数的投资价值、ETF的产品特点和流动性优势外，另一个特点是ETF基金在深交所上市，与75.78%的指数股上市公司在同一个交易所上市，在跟踪误差、赎回成本、资金回笼时间和使用效率等方面都有很好的优势。
以下为采访实录：
问：去年以来，科技股随大盘整体反弹明显，而今年市场让我们看到了科技股的巨大波动性，不过机构普遍认为以5G为首的科技行业仍然是未来几年配置的主流板块，今年1月份，银华基金也发行了银华中证5G通信主题ETF（159994）您觉得在目前波动情况下，投资者应该如何进行投资？目前的估值是否合理？
马军:从2018年底开始，5G被国家列为行业战略发展方向。如果5G许可在2019年由工业和信息化部颁发，商业5G将在下半年推出，这可以被认为是5G发展的第一年。随着运营商的实际采购和建设，2020年5G投资将进入从政策驱动到业务需求驱动的阶段。
今年初的新一轮皇冠疫情一方面将使中国采取货币宽松政策，另一方面也迫切需要增加对新基础设施的投资，以刺激内需。因此，今年年初出台了多项政策，强化新基础设施的重要性，增加投资，强调5G在稳定投资和刺激产业链方面的作用，敦促运营商增加和加快投资。在宏观环境下，5G相关股票大幅上涨。投资者对产业链中5G相关公司的未来增长寄予厚望，给予了很高的估值，5G通信指数也在这种情况下大幅上涨。然而，随着国外特别是美国疫情的恶化，2月下旬，随着原油大幅下跌引发的美国股市流动性危机和桥水的流动性危机，a股也大幅下跌。随后，中国以外的实体经济停止了生产，导致投资者担心5G板的外部需求下降，尤其是与手机相关的产业链，这导致5G板再次下跌。
目前，5G传播指数的估值还不到30倍，处于相对底部的区域。然而，决定一个行业估值水平的最重要因素是该行业的繁荣。国内对5G的投资有所增加。5G不仅是国家通信技术的创新，也是促进自主创新和国内替代的技术革命。目前，海外对消费电子产品的担忧也已经释放。随着国外疫情的好转，估值还有进一步提高的空间。我们相信，疫情总会过去，技术创新的步伐不会停止。资本市场总是愿意给高度繁荣的行业更高的估值。从中长期来看，投资者可以在该领域进行固定投资，并逐步建立头寸。如果以前有投资者持有被套头寸，我们认为在这种头寸出售或减持没有什么意义。总的来说，5G板将是今年的一个很好的投资目标。
问：5G涉及领域众多，您看好哪些领域？相关上市公司在国内或者在全球处于什么位置上？具有多大的优势？
马军:对于一项技术变革来说，在以往的变革中，灵活性最大、超出预期的领域是应用领域，5G板的应用机会将会更大。特别是在流行期间，类似于远程办公、在线教育、智能医疗、云端游戏和高清视频直播，用户已经养成了某些习惯。加速5G网络的发展将促进这些应用的进一步发展。这些应用的迅速推广对大数据、云计算和存储领域提出了更高的要求。从互联网到工业，它为连接更广泛的对象(如交通、工业、教育和生活服务)提供了进一步的技术基础。最后，还有一个非常重要的趋势，那就是流量的爆炸式增长是5G后的一个非常确定的趋势。
然而，对于目前的5G产业链来说，应用领域仍处于后期阶段。目前，国内5G基础设施建设受益最大的是主要设备及其部件的制造商。在设备相关领域，小型基站、印刷电路板/覆铜板、连接器、光学模块等。是具有更大灵活性的子行业。相关上市公司在各个子行业都处于世界领先地位。例如，主要设备供应商有世界第一和第四大设备供应商，光传输设备和光缆公司有世界前五大供应商，光模块供应商也有世界前两大供应商，印刷电路板也有世界第一、第三和第四大制造商。
问：对于5G，是否也存在着产业链炒作的传递效应，能否请您介绍一下，从产业链看，受益的趋势是如何在细分领域传导的？
马军:资本市场一直是基本面和情绪的反应。它通常会提前反映这些期望。首先，它满足了一些预期，市场将会反映出波动和曲折。从5G产业链的角度来看，本主题的投资领域分为三个方向:第一，5G基础设施领域，是目前资本支出和建设确定性很强的领域；第二是5G终端领域，即5G手机和可穿戴设备。第三是5G应用领域。根据5G低延迟、大容量、大连接的特点，将其分为车载网络、工业互联网、超高清视频、泛在物联网、智能城市等领域。所有三个方向都有巨大的投资机会。在未来5G资金的分配中，5G的分配可以在不同的部门进行。当然，这个过程中也有变化。例如，在早期阶段，更多的机械设备和电子元件用于基础设施建设，在中期阶段，使用终端，在后期阶段，使用应用。与此同时，技术的迭代将鼓励更多的国内制造商加入并不断促进国内替代和自主创新。
目前，国家不断要求加快5G基础设施建设。根据三大运营商的计划，今年预计将建设70万个基站，明年将建设100多万个基站。运营商的固定资产投资规模增加了对通信网络设备的需求。这将推动包括通信在内的一系列子行业，包括电子行业，如小型基站、印刷电路板/覆铜板、连接器、光学
马军:准确地说，5G在上市公司的应用水平上有最大的增长空间。3G应用与基础设施投资的拉动关系约为7: 1，1元基础设施将有7元的应用和内容产出。如果5G基础设施投资有1.2万亿，按照3G的比例，内容或应用的产出可能达到8万亿甚至更多，在5G之后的过程中，流量的爆炸式增长是一个非常确定的趋势。从这个角度来看，可以投资更多为这些5G应用服务的公司，如云计算和数据中心。这是投资云计算或数据中心的长期增长逻辑。将传统的IT数据部署到云是现在的一个普遍趋势，无论将来会出现什么样的应用程序，这些为其提供基础架构服务的基于云的公司无疑都是有益的流程。
目前，云计算和数据中心已经真正走向成熟，或真正成长起来。此时，各子轨道的领先公司也更加清晰。云计算领域的领先公司基本上依靠技术取胜，加上中国工程师的奖金。在技术突破之后，他们可以与海外供应商竞争相对较高的份额。然而，数据中心依靠其地理优势，例如，北京和上海都有计算机房。总而言之，云计算和数据中心可能不如5G灵活，包括前面提到的应用程序，但它的确定性更高。
问：相比于5G设备，后期的云计算、数据中心等是否有更大的成长空间？目前行业内的龙头公司的优势在哪里？长期的成长逻辑是什么？
马军:5G应用领域。总的来说，toC有三个方向:云游戏、虚拟现实/现实和高清直播。ToB的三个方向:云办公室、在线教育和互联网医疗保健。从长远来看，toB的机会和灵活性比toC更大，如网络化无人机、车辆网络化和智能制造。然而，从短期来看，toC的应用主要取决于人口基数和消费习惯，并且将更快、更直接地实现。toB的应用取决于工业的发展。此外，安全服务也是未来5G下应用场景的更多服务。在未来十年，当越来越多的行为和数据在线，特别是toB的行为数据越来越在线，安全将从过去狭窄的市场转变为更大或更刚性的需求，受益于离线安全需求的增长，整个安全领域也将非常有价值。
问：您还看好应用层面的哪些领域？从时间点看，您认为大概会是什么时候开始对相关公司形成推动？
马军:作为市场上罕见的5G指数基金，银华5GETF159994自上市以来一直受到投资者的追捧。上市不到一个月，到3月底，规模已经扩大了五倍多。从二级市场的流动性来看，对于普通投资者来说，数千万的成交量足以支撑交易需求。159994年的日均营业额达到约9亿英镑，最高日均营业额为16.5亿英镑，最低日均营业额为4.6亿英镑。从汇率角度看，日平均汇率为27.48%。自上市以来，日平均汇率是同类主题ETF的两倍多，价格发现功能更加充分。
除了目标指数的投资价值和ETF产品的三个最关键因素外，159994基金对投资者来说还有一个非常重要的优势，即良好的流动性和活跃的交易。我们在深圳证券交易所上市，这对专业投资者来说更重要。为什么深交所上市很重要，因为75.78%的5G通信指数股票在深交所上市。与大多数成份股交易所在同一地点上市的ETF基金，一方面基金管理风险较低，对投资者来说，使用该ETF的风险较小，跟踪误差较小。另一方面，对于申请赎回的投资者来说，由于只有24.22%的跨市场股票需要用现金来替代，基金公司只需要用24.22%的现金来代表他们进行买卖，从而使得ETF的赎回成本更加清晰。与此同时，跨市场ETF赎回中涉及的在途证券何时到达也很清楚。
问：今年过完年后，很多科技主题ETF都发行火爆，能否介绍一下银华中证5G通信主题ETF（159994）有何特点？与其他产品相比的优势？
马军，复旦大学理学硕士，曾在于大成基金管理有限公司工作，2009年3月加入银华基金。他曾在研究部门担任行业研究员，在定量投资部门担任金融工程分析师和定量研究员。他目前是银华中正5G通信主题交易O的基金经理
银华医疗健康量化偏好C(005238)、银华食品饮料量化存量初始配方A(005235)、银华中正5G传播主题ETF(159994)
(编者:魏敬亭)
