中新社北京4月8日电(记者康博)随着2020年的开始，黄金价格的波动加剧，尤其是随着前期股市的下跌，这引起了投资者对其套期保值优势的怀疑。那么，黄金还是一个避风港吗？黄金价格的未来趋势是什么？工银瑞信黄金ETF基金经理赵旭从黄金价格的历史趋势、周期特征和技术框架分析的角度回答了这个问题。
赵旭首先表示，之前金价的下跌是由于危机期间流动性紧张，投资者不惜一切代价兑换现金只是一种短期行为。黄金的商品、货币和金融属性没有改变。从2003年至今，工银瑞信黄金ETF投资的黄金交易所AU99.99的表现来看，年回报率超过8%，超过国内主要股票和债券指数的表现。
此外，从历史上看，黄金价格已经上涨了三次，赵旭认为黄金价格可能已经处于第四平台，并且相对稳定。现在，他正在寻找一个向上突破的时间点，但很难对是否以及何时能够实现突破做出短期判断。
关于投资者应该如何投资黄金，赵旭认为黄金交易所交易基金的优势是显而易见的。“如果客户持有我们的黄金交易所交易基金份额，赎回的现货合约可以在黄金交易所直接兑换成真金，许多平台不具备真金兑换功能。第二，黄金ETF交易非常透明。”
以下为访谈实录：
问：投资者一直比较看重黄金的避险功能，但是此前金价随同股市一同下跌，是什么原因？
赵旭:黄金价格的下跌主要是由于全球危机。在此过程中，可能会出现流动性问题，导致投资者不惜一切代价出售资产以换取现金。然而，我们认为这是短期行为，不会持续很长时间。
问：黄金的避险功能是否还在，为何具备这一功能？
赵旭:黄金有三个属性:商品属性、货币属性和金融属性。商品属性产生反通货膨胀功能。从历史上看，如果通胀非常高，黄金确实是一种非常好的抗通胀品种。其次，从货币属性的角度来看，由于黄金的物理和化学属性非常稳定，不可替代，当风险发生时，无论是地缘政治或金融市场动荡还是意外风险事件，人们首先会将黄金视为一种对冲工具。第三，就黄金的金融属性而言，从黄金的价格趋势来看，确实存在增值效应。从2003年至今，根据工银瑞信黄金ETF投资的黄金交易所AU99.99的表现，年回报率超过8%，超过国内主要股票和债券指数的表现。
问：除了避险和增值功能，黄金还有哪些配置价值？
赵旭:作为一种特殊商品，黄金资产的配置也非常重要。因为黄金和其他类型资产之间的相关性非常低，例如，众所周知的沪深300和中国证券500等基础广泛的股票指数的相关性非常低，只有0.05。与债券指数的相关性也可能小于0.05。因此，通过黄金的配置，整个组合的波动可以在一定程度上降低。
问：目前进行黄金配置的时机如何？
赵旭:回顾过去50年的黄金趋势，我们经历了三次相对较大的价格上涨。第一个平台从1970年到1975年上升了400%以上，从大约38美元上升到大约166美元，相当于布雷顿森林体系的崩溃和第一次石油危机。从1976年到1980年，第二个平台从大约160美元突破到大约384美元，增幅超过500%，主要是由于第二次石油危机。从1999年到2000年到2011年，平台价格第三次突破前基本在380~400美元左右，突破后价格为1670美元。价格涨幅也超过了500%，增幅巨大。从2014年或2015年开始，我们判断金价可能已经处于第四平台，并且相对稳定。我们现在正在寻找一个突破点，但很难对是否以及何时能够取得突破做出短期判断。
问：黄金价格主要受哪些因素影响？
赵旭:我们认为，实质上，黄金的信用体系以美元为目标。当美元信贷体系相对疲弱时，金价上涨非常有帮助。然而，当美元信贷体系相对强劲时，黄金价格相对受到抑制。事实上，黄金价格与美元指数之间存在相对明显的负相关关系。
问：如何看待目前的美元信用体系对金价的影响？
赵旭:如果美国经济下滑，这意味着美元信贷体系开始走弱，这是对金价的良好支撑。目前，美国整体经济确实出现了这种下滑趋势。
首先，在疫情爆发前，美国的非农就业数据没有市场预期的那么好。这是美联储特别关注的数据。如果不理想，往往意味着美国的失业率将大幅上升，这对美国经济来说是一件非常重要的事情。其次，美国的资本市场和股票市场已经繁荣了许多年。我们判断，美国股市的长期上涨是长期流动性提升的结果。有些泡沫和杠杆。因此，一旦触发到某个点或某个事件，可能会有完全相反的结果。
第三，美国的疫情现在相对严重。根据各种渠道反馈的信息，美国的失业率可能会上升，这对美国经济非常不利。此外，从长期和短期回报率来看，市场对经济是担心的。从绝对收益率水平来看，到2019年5月，10年期美国国债的收益率将开始下降，今年的降幅甚至更大。现在，它处于自1985年以来的第五个上下浮动利率区间。
此外，从降息来看，美联储在其历史上曾多次降息，但并非每次降息都能对应金价的上涨。只有当整个美元信贷体系受到挑战时，金价才能表现得更好。我们计算了从1970年到1980年的几次降息，包括1995年以后的几次。接下来的一个月、三个月、六个月和一年，黄金的价格非常好。此时，美联储已经决定进入降息渠道，包括实施QE。从历史经验来看，我们认为黄金的价格趋势更好。
与此同时，还有一些因素，如全球去美元化趋势。目前，许多央行正在积极研究数字现金，这可能会对未来的美元信贷体系产生影响。但是数字现金不能取代黄金。在全球去美元化趋势不断演进的过程中，我们看到在全球政治风险和贸易风险的不确定性下，各国央行纷纷增加黄金储备，多元化储备趋势开始出现，这将有助于增加黄金需求和黄金价格。
问：目前投资黄金的形式比较丰富，相比之下黄金ETF有哪些优势？
赵旭:首先，黄金交易所交易基金是由真金支撑的。如果客户持有我们的黄金交易所交易基金份额，赎回的现货合约可以在黄金交易所直接兑换成真金，而包括银行在内的许多平台不具备真金兑换功能。第二，黄金ETF交易非常透明。当黄金交易所交易基金进行交易时，交易所里的每个人都能看到交易价格。与纸黄金等其他品种相比，交易价格可能不那么透明。我认为从透明度的角度来看，黄金ETF比国内其他黄金投资渠道有一定的优势。
(责任编辑:姜)
