中新网4月8日电(记者康博)近日，面对国外防疫形势严峻、影响经济增长的商业活动受阻，虽然a股市场相对于世界来说波动不大，但国内投资者信心仍不稳定。在这样的投资环境下，海通经济股份有限公司公募权益投资部主任周学军认为，海外疫情和经济股市形势仍需要一段时间来评估，但国内恢复生产和工作正在逐步推进，政策基调依然宽松。从短期来看，国内相关环比数据必须向上，投资者应该更好地把握结构性分化市场。
从产业结构的角度来看，我们应该把握几条主线:一是对出口、全球产业链等相关产业要谨慎；第二，全球资本宽松，但经济疲软。对资本的需求很低。估值高的主题成长型行业可能有估值压力。第三，在经济恢复正常后，总需求可能仍不乐观。届时，国内逆周期相关基础设施和房地产预计将呈现阶段性表现。在随后的经济预期稳定后，我们可以把重点放在泛消费、大金融和顺周期行业等行业上。
在周学军看来，全球产业链受到的冲击和股市的长期上涨，已导致许多科技成长型股票在不久的将来做出巨大调整。虽然大部分负面因素已经被认识到，但在不确定的未来业绩影响下，风险并没有完全释放。对于这类行业的投资，也要谨慎选择具有较强竞争力和良好抗压性能的股票。不过，周学军仍对医药行业非常乐观，称具有全球竞争力的大宗药品、相关医疗设备投资的增加、连锁服务以及医药行业的高质量消费都是值得关注的方向。
以下为问答实录：
问：近期，疫情让全球股市出现暴跌，您认为在这样的环境下，A股投资者应该采用什么样的策略应对风险？
周学军:中国的疫情已经得到控制。生产和工作的恢复在二月底逐渐开始。在短期内，相关的环对环数据必须向上，但修复后的高度仍有待观察。海外疫情与一个月前的中国相似。需要一些时间来反映和评估海外疫情、海外经济和股票市场的影响。
目前，国内政策的基调仍然是宽松的。就目前而言，反周期政策主要是为了降低资本成本和财政及税收费用。需要评估和等待更深入和更密集的政策。推动市场未来一段时间的主要问题包括:海外疫情、国内流动性的微小变化和国内经济复苏。目前，国内整体资本仍较宽松，系统性风险不是很大。把握结构差异是战略的核心。
问：根据后续市场走向，您觉得目前哪类板块的风险更小，投资的“性价比”更高？
周学军:因为全球市场仍在快速变化，我将从以下三个驱动市场的变量来考虑行业配置的方向。
首先，在国外疫情继续蔓延的同时，我们对出口、全球产业链、海外大宗商品及其他相关行业持谨慎态度，同时我们可以预计国内需求将适度上升。海外疫情得到控制后，可以适当关注电子和半导体。
第二，目前中国整体流动性供应充足，经济疲软导致资金需求下降。目前，资金非常宽松，预计将持续一段时间。如果随后发生变化，高估值主题的增长可能会受到抑制。
最后，随着生产和工作的恢复，国内经济开始恢复正常。然而，考虑到外部需求的后续影响、国内财政收支的压力以及国内居民消费能力的削弱，经济恢复正常后总需求仍不容乐观。届时，中国将加大反周期支持力度，预计反周期基础设施和房地产也将呈现阶段性表现。在随后的经济预期稳定后，我们可以关注泛消费、大规模金融、顺周期性等。
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与全球经济繁荣密切相关的行业，如电子、新能源汽车、半导体设计和密封测试，可能会在第二季度遭受重创。因此，我们也看到这些行业最近出现了更多的回调。一些个股基本上已经从高点回落了30%至40%。这样的修正程度，我认为，大部分坏消息已经实现，一些领先股票的估值已经达到20倍以上。目前的不确定性在于不知道这些消费电子类股的表现需要调整多少和多长时间。在这种情况下，我们认为持续下降是有限的，但风险尚未完全释放。我们将关注行业，谨慎选择和细分个股，寻找那些具有较强竞争力和良好抗压表现的个股。
随着新的通信基础设施、计算机、自主和可控行业成为目标，近期的表现相对强劲。我们认为，在第一季度和第二季度，这些行业需要更加关注自己的运营。现在三大运营商也宣布了他们的资本支出，总体上与预期相符。第二季度自主可控区的竞标也将陆续展开。接下来，我们需要关注分行业个股的基本面，并依次判断其股价走势。
问：从A股来看，科技成长股从去年至今涨幅巨大，但近期波动非常大，您认为这类行业风险高吗？
周学军:以前，疫情给国内消费带来了很大影响。目前，外部需求的风险更大。消费、汽车、家电等仍然不容乐观。因此，我们还需要重视基础设施建设，以进一步稳定经济。
问：近期我们看到无论是董明珠还是祝九胜都说到了2月份疫情对公司的影响，其中董明珠透露2月份格力几乎没有销售，而往年同期的销售额在一两百亿元，您怎么看待家电行业未来的行情演绎？
周学军:泛消费板块受到疫情的重创，复苏相对缓慢，但泛消费溢价股票具有长期稳定的价值。如果这些溢价股票的估值下降，他们可以进一步选择。此外，医药行业仍值得关注，凭借全球原材料竞争力，医药行业加大对相关医疗设备、连锁服务和优质消费等的投资。都是大家注意的方向。
问：之前市场普遍预计疫情过后会迎来报复性消费，但从目前看，疫情影响了公司和个人的收入水平，一些非必须消费品的销售受影响程度很大，现在全球都处于“封闭”状态，商业活动和各种场景都停滞，短期来看这种影响依然存在，您觉得消费行业中基本面一直比较坚挺的白酒将会受到多大的影响？
周学军:新能源汽车最近做了很大的调整。一方面，特斯拉最近下跌了很多，并产生了领先效应。其次，在全球经济下行的压力下，传统汽车工厂也承受着更大的压力。各国的政策基本上都是针对传统汽车补贴新能源汽车的情况。第一季度，国内新能源汽车产业链中相关股票的表现也不好，所以近期很多股票都下跌了30%以上。不过，在目前的情况下，我们认为新能源汽车已经逐渐出现了一定的配置价值，我们可以继续关注和选择个别股票。
问：新能源行业近几年非常受市场关注，而且机构也普遍认为这行业的未来发展空间巨大，其中您认为在新能源汽车领域里哪些细分市场更值得期待，目前的性价比更好？另外储能、光伏也是新能源的一个重要分支，能否介绍一下您怎么看这两方面的未来发展？
周学军:我更喜欢自上而下和自下而上相结合的平衡配置。我在牛市和熊市中经历了许多轮考验，我的能力圈逐渐提高。我擅长大金融、循环产品和技术增长。
我喜欢通过自上而下的宏观环境分析提供积极的研究方向和倾向性判断，以避免重大战略失误。同时在具体配置中，自下而上的股票挖掘，必须是选择配置，而不是随机配置。这种投资理念，在彻底实施时，往往可以帮助基金获得相对持续的优异表现，并且风险相对可控，尽可能避免表现极差。
问：能否谈一谈您的投资理念？您属于价值投资型吗？在您的投资经历中，有没有曾经出现质疑自己投资逻辑的时候？
周学军，硕士，海通基金公募股权投资部主任。11年证券工作经验，包括7年投资管理经验。他在天智基金管理有限公司工作，于2015年2月加入海通基金管理有限公司。他目前是公开发行股票投资部主任，也是海通混合收益增长和改革驱动型混合基金的基金经理。
基金经理介绍：
海通改革推动组合(519133)和海通收入增长组合(519003)
(责任编辑:姜)
