三月太神奇了。“万岁”美国股票被吹了四次。3月份，全球128个市场的主要指数都出现了负回报。
三大a股指数也下跌。3月份，上证综指下跌4.51%，深证综指下跌9.28%，成长型企业市场指数下跌9.64%，深湾一级行业指数全部下跌28个。
几乎所有基金都从1月和2月的牛市中获利，今年趋势最强的科技基金在3月普遍下跌超过10%。
在这种背景下，一些量化对冲基金对下跌表现出了极大的抵抗力。
自2004年光大保诚量化核心(360001)成立以来，这类产品在中国已经发展了16年。包括嘉实基金(博客、微博)、华安基金、富国基金(博客、微博)、泰达宏利等。都打算大力发展定量基金业务，从常春藤盟校或海外投资经历中招募更多基金经理加入，但气候并未改变。
“今年年初，我们公司仍在讨论是否禁止量化对冲基金。投资者去年抱怨，对回报不满意。出人意料的是，春节过后，价格突然下跌，现在进入了一个动荡的市场。这种基金受到了更多的关注。”一位私募基金官员表示。
据记者了解，公募基金最近也一直在开发量化对冲产品。目前，市场上有30种公开发行的量化对冲产品，其中7种是自2019年11月以来建立的。
对冲基金也会亏损。
风数据显示，3月份，30只公募量化对冲基金(a股和a股分别计算，下同)的平均回报率为-0.28%，中位数为0.08%，回报率区间为-3.56%-1.39%，其中20只基金实现正回报率，占60%。
然而，私人量化对冲基金的表现更好。来自私募网络的数据显示，627只净值量化对冲基金3月份的总体平均回报率为0.45%。其中，412只基金实现正回报，占65.71%。
另一个说明量化对冲基金“魔力”效应的例子是，2月3日，鼠年的第一个交易日，在流行病的影响下，上证综指a股下跌7.72%，深证综指下跌8.45%，创业板下跌6.85%。Wind数据显示，当日市场上28只量化对冲基金中约有70%获得正回报，其净值平均上涨0.33%，跌幅最大的产品仅下跌0.31%。
然而，有时量化对冲产品会失败。
许多投资者可能不太了解量化对冲基金，但肯定有许多人听说过世界上最大的对冲基金——桥水基金。
2020年3月18日下午，一条关于“桥梁突水”的信息在机构市场广泛传播。
很快，布里奇沃特基金的创始人和联合首席投资官雷·达里奥回应了市场上日益增长的疑虑。达里奥已经抛出了他的基金今年的净值表现。这八只基金都大幅下跌，跌幅在7%至21%之间。他表示，尽管这种表现“不是我想要的，但在目前的情况下，它符合我的预期”。
也就是说，桥水没有爆炸，但桥水的反应也承认了巨大的损失。
事实上，随着疫情的蔓延和今年原油价格的暴跌，美国股票、黄金、大宗商品甚至周期性美国债务都在经历剧烈波动，直接导致套期保值模式的短期失败。
"桥水基金缺乏股票和许多债券，但由于流动性突然枯竭，它无法实现通常的有效对冲，并有一个巨大的撤回。"宣彤量化的一名官员告诉记者。
事实上，面临这一问题的不仅仅是海外量化对冲基金。与此同时，国内定量基金也遇到了困难。
“国内量化对冲基金最近也受到了海外波动的影响。量化对冲行业也受到溢价的影响。它需要较高的阿尔法股票选择超额，以有效覆盖溢价，这比美国股票更难。”宣彤量化基金表示。
另一位私募人士也表示，“量化对冲基金通过市场无效性赚钱。在海外市场，市场是相对有效的，因为机构投资者占主导地位，竞争对手
在中国，量化套期保值的主要变量之一是，当股指期货的折价特别严重时，套期保值策略难以发挥作用。从2015年股市崩盘到2017年上半年，股指期货市场存在高折价，导致套期保值策略成本高、效率低。绝望之下，量化对冲基金不得不选择减持头寸。
事实上，尽管套期保值策略原则上可以抵御损失，但它不能保证没有损失。例如，当股指期货从2016年到2018年不能正常运行时，如果量化对冲基金选择高仓位，它们很可能会亏损。
公共私募的不同策略
回顾国内定量基金的发展，私募股权基金发展得更早更快。这与私募对绝对收入的追求有关。量化对冲基金适合这种绝对收益产品。
2019年上半年，大量资金涌入私募股权对冲产品，因为私募股权对冲产品在2017年和2018年熊市表现更好。然而，在2019年，a股转看涨，量化对冲产品没有继续出色表现，导致许多基金想要撤出。
私募量化对冲基金损失的另一个重要原因与私募的风格有关。私募通常使用中国证券500指数期货进行对冲。500只有市值的中小股票也加强了选股，对股票基本面考虑较少，采用高频方法，如每天换仓20%~50%。当交易规模较大时，小盘股的股价更容易受到冲击。如果没有更多的策略来补充，性能往往会受到影响。
一位私募人士告诉记者，规模越大，量化对冲基金策略越受限制。例如，一只10亿级量化对冲基金有很大的空间来发布其策略，而另一只60亿级量化对冲基金受到限制，而另一只100亿级量化对冲基金的策略也受到限制。
然而，公开发行明显不同于私募。
一家大型基金公司的定量基金经理告诉记者，根据监管要求，公开发行的定量对冲基金只能使用期货套期保值账户做空，中国证监会规定的股票投资范围是800股。然而，公开发行量化对冲基金一般使用上证50指数期货、沪深300指数期货(相对较多使用)、中国证券500指数期货作为空头头寸，多头头寸使用量化模型选择股票，相对于对冲目标指数适当控制行业偏差和风险敞口。
据媒体报道，公开发行量化对冲基金大多选择沪深300股指期货，而购买沪深300股指期货，形成沪深300的增强效应。现货部分通常是部分基本面且频率相对较低的策略，因此公开发行的风险相对较小。公开发行的对冲产品的净敞口有限，主要考虑股票选择和投资组合构建的风险控制。
公开发行对冲策略产品更倾向于“固定收益”作为固定收益的替代品。
在未来发展方面，上述公开发行量化基金的基金经理表示，2015年股市崩盘后，受股指期货监管政策的影响，我国公开发行量化套期保值的发展一度停滞。随着中国黄金交易所在去年4月逐步放松对股指期货的限制，以及去年底重新批准新的公开发行量化对冲基金产品。公开发行量化对冲基金将重新进入发展渠道。
“量化对冲基金是以绝对回报为目标的中低风险产品，未来有潜力承接以绝对回报为目标的银行融资基金。”公共基金经理说。
自2019年以来，固定收益产品的收益率相对较低，例如10年期国债、货币基金和纯债券基金的收益率往往在3%以内，因此作为“固定收益”的替代产品，投资者更加关注对冲产品。
资料来源:《21世纪经济报道》
(责任编辑:李若
