2月28日电(记者康博)今年a股的结构性分化引人注目。一些投资者开玩笑说，最好不要购买5G、半导体和新能源汽车。面对科技股和传统蓝筹股的两极趋势，民生银行(Minsheng and Bank of China)经理高松认为，从去年下半年开始，半导体、消费电子和5G将在未来至少2至3年内进入快速增长周期，随着国内产业激励政策和国内替代政策的加速实施，相关企业的表现将是爆炸性的。
相比之下，在蓝筹股和白马股聚集的消费行业，虽然年度业绩增长的确定性仍然很强，但增长率相对较低，业绩缺乏灵活性，而且由于疫情的实质性影响，短期增长受到抑制。针对报复性消费将在疫情后出现的观点，高松表示，报复性消费源于行为被抑制后的情绪反弹。它只能部分弥补流行病期间的消费损失，但不能完全弥补。相关公司的年度业绩仍将受到重大影响。
高松作为一个有着医学博士背景的基金经理，在医学领域自然是出类拔萃的，他多年的重仓股包括了医学股和生物股。对于这个大行业的未来发展，高松认为，疫情干扰了医疗行业的短期表现，但并没有改变行业的发展趋势，甚至对许多子行业都有明显的好处，包括:1)医用防护耗材，包括口罩和防护服；2)清热解毒中成药；3)抗生素；4)核酸诊断试剂；5)呼吸机、监视器、血氧计和其他医疗设备6)医疗和健康信息。因此，高松对未来3年医药行业的整体前景持乐观态度。
还说优秀的龙头企业可能会略有调整或不调整，未来的龙头企业将出现在药品创新和医疗设备制造升级带来的国内替代中。抗肿瘤、抗病毒、呼吸系统、心血管系统、高端精神药物医疗设备升级疫苗等细分领域在创新和研究方面将有更好的发展空间。
晟敏嘉荫基金经理高松
以下为问高松实录：
Q:从去年下半年开始，我们看到基金追捧的大消费、大金融等蓝筹股开始走下坡路。尤其是今年年底以后，整个市场都跟着科技股的增长。你认为蓝筹股低迷一段时间的原因是什么？
高松:过去几个月里，白马蓝筹股的趋势明显弱于科技增长领域。我认为有三个主要原因:1)首先，基本面。从去年下半年开始，半导体、消费电子和5G在未来至少2到3年内将进入快速增长周期。此外，美国继续加强技术封锁，迫使国内替代加速。相关公司的表现是爆炸性的和强劲的。此外，国内产业激励政策继续发挥催化作用，技术增长部门的投资情绪高涨。另一方面，白酒等白马蓝筹股，虽然年度业绩增长的确定性仍然很强，增长率相对较低，业绩缺乏弹性，而且由于新皇冠疫情的实质性影响，短期增长受到抑制。2)第二个因素是流动性。今年的经济基本面稳步放缓，流动性保持宽松。然而，由于疫情的突然爆发，经济在第一季度遭受了短暂而严重的冲击。因此，政府分阶段释放非常宽松的流动性，导致股市风险偏好增加，这与科技成长型股票的表现相适应。3)最后一个因素是投资者的资本水平。在股票市场综合指数波动不大的背景下，创业板市场指数和许多科技股的涨幅惊人，屡创新高，与大盘尤其是白马蓝筹股形成鲜明对比，也带来了卓越的业绩
高松:新皇冠流行病对消费行业的影响是有分歧的。例如，下面分别是:1)好处主要在两个方面。一个原因是对流行病爆发的需求，这种需求集中在医疗、健康保护和预防以及保健领域。另一个原因是外地聚会减少、鼓励寄宿家庭和推迟重返工作和学习带来的替代需求，主要集中在互联网领域，如在线娱乐(包括电影和游戏)、在线教育、远程办公、电子商务和快递。(2)损益主要集中在传统消费或服务行业、餐饮、旅游、电影、航空、机场、酒店、酒类等行业。这些行业的共同特点是春节期间消费需求的爆发，而这种需求是不可逆转的。3)基本没有影响，如家用电器、汽车和消费电子产品。这些消费者需求没有季节性或节日属性。原本想在春节前后或第一季度购买家用电器、汽车或智能手机的消费者可能会因疫情而推迟购买，但他们不会因疫情而改变购买意愿。换句话说，这种流行病推迟了消费者的需求，但并没有消失。可以想象，未来疫情缓解后，这种消费需求将会出现补偿性反弹。
问:目前，有一种说法是，在疫情爆发后的一段时间内，可能会出现报复性消费。随着全国疫情的逐步好转，这种期望似乎越来越强烈。然而，一些地区的消费表明，这种报复性消费大多反映在餐饮方面。你认为这个期望怎么样？目前，市场上大型消费行业的餐饮公司并不多，主要集中在食品、饮料和家用电器上。你认为这些也会引发报复性消费吗？自2017年以来持续上涨之后，这些行业的个股普遍大幅上涨。演出在后期会表现出什么特征？
高松:我们的观点是报复性消费源于行为被抑制后的情绪反弹。它只能部分弥补流行病期间的消费损失，但不能完全弥补。相关公司的年度业绩仍将受到重大影响。以食品和饮料为例。疫情结束后，短期内外出寻找美食的欲望将会上升。然而，毕竟，春节期间某些亲戚朋友的团聚是不能重复的。人们必须迅速调整自己的状态，投入到紧张忙碌的工作和学习中。因此，高频率外出聚会和用餐的暂时反弹是不可持续的，不能弥补春节期间食品和饮料需求的损失。
食品、饮料和家用电器是否会满足报复性消费，我认为需要分开来看。1)在疫情期间，食品中的零食需求会增加，疫情结束后不会有报复性消费；2)中档以上白酒的主要消费场景是商务宴请、亲朋好友聚会、节日和礼品。春节是一年中最大的旺季，疫情造成重大影响。然而，疫情结束后，春节期间白酒的具体消费场景很难再现，因此即使有报复性消费，也将非常微弱。3)家用电器是耐用消费品，在春节期间没有特定的消费属性。疫情在短时间内抑制了家用电器的销售，但消费需求并没有消失。因此，对于家用电器来说，报复性消费不能说，而是消费需求在向后退。
以食品、饮料和家用电器为代表的大消费者白马蓝筹，在过去三年的股价中实现了显著的超额回报。但是，相关龙头企业仍然具有持续繁荣、良好的竞争格局、优秀的管理、稳定的经营、与经济周期的关联性弱、良好的现金流和较强的业绩确定性等优势。目前，估值处于历史中值水平，仍值得长期持有。时间用于空间以获得稳定的abs
问:这种流行病会对制药业的各个子行业产生什么影响？它对我国整个医疗体系的建设有什么样的影响？
高松:疫情对医药和生物的一些子行业更有利:
1)医用防护用品包括口罩和防护服；
2)清热解毒中成药:可从药店甚至网上药店购买，用于家庭预防和感冒、流感的对症治疗。
3)抗生素:主要用于预防或治疗感冒并发细菌性炎症；
4)核酸诊断试剂:新官肺炎的诊断标准是核酸检测阳性。部分上市公司的试剂盒已获准上市，部分公司的试剂盒正在报批中。目前，武汉市疑似病例数量增长迅速，供不应求。
5)呼吸机、监护仪、血氧计等医疗设备:这是观察和治疗患有新冠状动脉肺炎的重症患者必须使用的医疗设备。
6)医疗卫生信息化:疫情期间，当地政府在救援人员的协调、防护用品的部署、疫情的及时报告、公共信息的公开等方面暴露出一些不足，如反应不力、效率低下。对建立和完善中央、省、市三级公共卫生防控应急平台提出了迫切要求。
优化未来3年医疗和医疗保健的整体前景。在短期内，疫情带来了对医用防护耗材、清热解毒中成药、诊断试剂、抗生素、呼吸器、监护仪、血氧仪、温度计等医疗设备以及医疗卫生信息化的爆炸性需求。从长远来看，还将促进各级政府加强医疗卫生投入，完善公共卫生应急体系平台建设，提升医疗机构对大疫情的疾病防控应对能力，提升公众健康预防意识和医疗卫生知识水平，具有深远意义。
与芯片半导体和机器人等高科技相比，中国制药行业与发达国家的差距并不大，但仍在快速追赶。十年后，将会有一家世界领先的制药公司。优秀的领先公司可能会也可能不会轻微调整，最终取决于公司的长期发展前景和质量。
在疫情下，医疗单位是一个努力发展中医药的机会。中成药虽然缺乏现代医学实验数据，但却有其独特的消费属性和广泛的消费者认知基础。短期疫情有利于刺激清热解毒中成药，但建议选择优良的品种线、良好的品牌知名度和销售渠道、管理良好的企业进行中长期投资。在投资方面，中成药行业的特点是消费和需求稳定增长，受益于中国未来的人口老龄化。
集体购买耗材是大势所趋。全国大部分地区都实行了集体购买普通医用耗材。高价值消耗品由于规格不同，在技术上难以收集。正在积极推广地方试点政策。预计在过去的一两年里，品种将逐步引进。然而，高价值消耗品的临床使用需要来自制造商的更多技术支持，并且具有竞争力的价格没有仿制药激烈。因此，预期的降价幅度可能会比非专利药温和。
疫情不会改变医药行业的中长期产业趋势。建议从中长期产业趋势的角度选择股票。我们将重点关注医药行业的创新医药产业链、疫苗、医疗服务、药房和医疗器械。这种流行病暴露了许多问题。这种流行病将促进国家队对制药工业的投资，促进各级政府
问:根据你过去的投资经验，你似乎很少投资科技股。你能告诉我们你对当前技术产业的看法吗？疫情也是对中国互联网基础设施的一次考验，也是对一些新格式的推动。你认为这些行业的未来发展前景如何？
高松:由于个人投资研究的路径依赖，我过去较少投资科技股。然而，我一直认为科学和技术是人类发展的唯一根本动力。从中长期来看，中国正处于从主要依赖房地产基础设施的传统经济模式向注重科技创新的新经济转型的历史阶段。从中短期来看，从去年下半年开始，半导体、消费电子、5G建筑及其应用在未来至少2至3年内将进入快速增长周期。此外，美国不断加强其技术封锁，并迫使国内替代加速。因此，我对中国科技产业的短期、中期和长期发展及投资机会非常乐观。
疫情暴露了中国互联网建设的一些薄弱环节，主要集中在两个方面。一是各级政府公共卫生应急平台、医院医疗信息化、医院间互联互通建设不足、功能缺失、效率低下。第二是缺乏基础设施建设，如互联网机房和与交通突发相关的服务器。与此同时，疫情也推动了一些互联网应用的普及，如远程审讯、在线娱乐(包括电影和游戏)、在线教育、远程办公、新鲜电子商务等。在我看来，随着国家大力推广5G相关基础设施，这些新的互联网相关消费将使人们的生活更加便捷、高效和明亮。
基金经理介绍：
高松，北京大学健康科学中心博士，加拿大多伦多大学医学院博士后研究员，从事证券工作9年，曾在国家黄金普通基金公司(筹)研究部担任研究员。余方正富邦基金管理有限公司研究部和投资部先后担任研究员和基金经理。他于2016年7月加入民生嘉荫基金管理有限公司担任基金经理。自2016年12月起，他一直担任民生加拿大养老服务灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。自2017年3月起，他一直担任民生银联蓝筹灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。自2019年3月起，他一直担任民生银行信贷双利债券证券投资基金的基金经理。自2019年8月起，他一直担任民生银行优先股证券投资基金的基金经理。
代表基金：
民生+银行养老服务组合(002547)，民生+银行优先股(000884)，民生+银行品牌蓝筹股组合(690001)
(责任编辑:关晶)
