长江商报——2019年最后一天，深圳海木星激光智能设备有限公司(以下简称“海木星”)长江商报记者徐佳正式接受其科学板块上市申请。
这一次海木星计划发行5000万股，发行后不低于总股本的25%。募集资金8亿元，分别用于激光及自动化设备扩建项目和激光及自动化设备研发中心建设项目。
到目前为止，公司没有控股股东；本公司实际控制人为自然人赵余省，他直接持有海木星1.6%的股份，并通过鞍山海康、海木星投资和深水风险投资间接控制海木星43.75%的股份和本公司45.35%的股份。
招股说明书显示，报告期内内海之星业绩高速增长，2017年和2018年公司业绩同比分别增长89.24%和397.39%。然而，《长江商报》的记者指出，政府补贴已经成为该公司最重要的利润来源之一。2016年至2019年上半年，公司补贴金额分别为435.2万元、247.2万元、4695.85万元和6935.8万元，分别占当期利润总额的31.64%、14.35%、48.52%和93.57%。
虽然性能有了很大提高，但海马星的造血能力却很差。连续三年负营运现金流后，公司营运现金流直到2019年上半年才出现净流入，三年半累计净流出2.18亿元，偏离净利润。
在这种情况下，2018年末和2019年上半年，海木星的资产负债率分别达到67.53%和69.4%，明显高于同行业可比公司的平均比率46.91%和46.17%。
补贴贡献一半利润
公共信息显示，海木星成立于2008年4月，将于2017年进行股份制改革。公司是激光和自动化的综合解决方案提供商，主要从事消费电子、动力电池、钣金加工等行业激光和自动化设备的研发、设计、生产和销售。
根据招股说明书，2016年至2019年上半年(报告期)，海木星实现营业收入分别为2.98亿元、6.48亿元、8.00亿元和3.6亿元，归属于母公司所有者的净利润(以下简称“归属于母公司净利润”)分别为885.47万元、1675.63万元、8334.35万元和5944.64万元。
其中，2017年和2018年，海木星的营业收入分别比去年同期增长114%和25.56%，归属于母公司的净利润分别增长89.24%和397.39%。
然而，《长江商报》记者注意到，自2017年以来，海木星的净利润大幅增长，远远超过同期收入的增长率，这主要是由于政府补贴的增长。
招股说明书显示，每个报告期内，公司计入损益的补贴分别为435.2万元、247.2万元、4695.85万元和6935.8万元，分别占当期利润总额的31.64%、14.35%、48.52%和93.57%。
其中，江门海木幸子公司2017年新增补贴4900万元，江苏海木幸子公司2018年新增补贴4683.51万元。
扣除政府补贴等非经常性损益后，公司2016年至2019年上半年净利润分别为2108.01万元、2945万元、4721.8万元和673.96万元。2017年和2018年，公司不含非营利组织的净利润增长率分别为37.6%和62.8%，低于同期净利润增长率。
随着业绩的增长，海木星的整体毛利率迅速上升。各报告期内，公司综合毛利率分别为33.77%、29.58%、34.38%和37.01%，总体呈上升趋势。同时，公司每期的净利率也分别达到2.76%、2.63%、10.4%和16.45%。
在过去的两年里，th
同时，各报告期国内卫星管理成本分别为4274.7万、5071.45万、4505.99万和3057.68万，管理费率分别为14.33%、7.95%、5.63%和8.48%，总体呈下降趋势，但仍高于同行业约6.55%至7.84%的平均值。
另一方面，在每个报告期内，海木星的研发成本分别达到2875.94万元、4849.96万元、8249.6万元和4648.49万元，研发成本率分别为9.65%、7.61%、10.3%和12.89%，明显超过同行业平均水平6.64%、6.25%、6.68%和7.68%。
债务比率远远超过行业平均水平。
主营业务收入规模扩大，补贴提振业绩，但海木星业绩质量不佳。
招股说明书显示，2016年至2019年上半年，海木星经营活动产生的净现金流分别为-9501.6万元，-14004.79万元，-603.22万元和2281.37万元。除2019年上半年外，公司各期经营活动产生的净现金流量为负，累计净流出2.18亿元，与当期净利润相差甚远。
对此，海木星表示，报告期内，公司业务发展迅速，业务收入增长迅速。同时，公司的行业有不同的上下游支付周期。上游支付周期通常比下游收款周期短。此外，票据结算规模的增加影响资金的流入，营运资本支出的增加和劳动力成本的增加也是影响公司“产血”能力不足的重要原因。
截至各报告期末，海木星应收票据账面余额分别为1913.4万元、9527.8万元、5339.14万元和8130.2万元，应收账款账面余额分别为1.14亿元、2.91亿元、4.73亿元和4.02亿元。总体增长率很快，并保持在相对较高的水平。同期，公司应收账款周转率分别为3.04、3.15、2.1和0.82，呈下降趋势。
值得一提的是，海木星也指出了格力智能应收票据的风险。据了解，2017年4月，公司与格力智能签署《设备采购合同》，同意公司向格力智能提供7条电池装配线，合同总金额为1.59亿元。2018年底，上述合同金额调整为1.51亿元。格力智能已经向公司支付了9534万元，剩余的5561.5万元将通过商业承兑汇票支付。格力智能将对商业承兑汇票的到期付款承担全部责任。
自2019年以来，格力智能已用银行承兑汇票取代商业承兑汇票，总金额为1655.1万元。截至目前，格力智能尚未用银行承兑汇票替代的商业承兑汇票对应的合同金额为3909.91万元。若上述票据更换计划的后续实施发生不利变化，导致应收票据无法偿还或延期支付，可能对公司经营业绩产生不利影响。
就资产结构而言，截至上半年末，海木星应收票据、应收账款和存货账面价值分别为7900万元、3.65亿元和5.66亿元，分别占期末公司流动资产的5.87%、27.3%和42.29%，占总额的75.46%。
从债务情况来看，截至各报告期末，海木星母公司的资产负债率分别为58.18%、47.15%、56.82%和59.67%。在综合标准下，资产负债率分别为61.69%、54.22%、67.53%和69.4%，明显高于同行业可比公司53.1%、53.72%、46.91%和46.17%的平均值。
(责任编辑:蒋陆宁)
