新浪财经讯近日，“童年的味道”李梓源更新招股说明书，计划发行不少于3870万股普通股，募集6.9亿元投资建设10.4万吨含乳饮料生产项目、7万吨含乳饮料生产项目和浙江李梓源食品有限公司技术创新中心项目。“值得注意的是，李梓源于今年6月14日提交了初始招股说明书，并收到中国证监会58条反馈意见。六个月后，李梓源更新了招股说明书，但没有对中国证监会就食品安全和残疾人税收优惠提出的问题做出积极回应。与此同时，公司所依赖的分销模式也存在隐忧，合作不到一年的分销商数量最多，分销收入较少，毛利率明显较低。2018年，公司撤销了450家经销商，占当年经销商总数的29.4%。
新经销商素质下降，净利润出现明显波动
招股说明书显示，2016年至2019年上半年，李梓源的营业收入分别为4.53亿元、6.02亿元、7.87亿元和4.21亿元。在营业收入稳步增长的同时，公司所依赖的分配模式也隐藏着担忧。
目前，李梓源的销售模式以分销模式为主，直销模式为辅。报告期内，公司分销模式销售收入占主营业务收入的95%以上，2016年和2017年占比超过99%，或有单一销售模式依赖的情况。
来源:招股说明书
虽然分销模式在乳品饮料行业较为普遍，但新浪财经仔细研究了李梓源经销商的情况，发现李梓源分销模式背后存在很多问题。
2016年至2019年上半年，公司经销商数量分别为1124家、1207家、1532家和1539家。虽然经销商数量稳步增长，但经销商的年结构并不理想。
数据显示，从2016年到2019年上半年，如果李梓源的经销商按年份划分，一年内合作的经销商数量总是最多，其次是一两年内合作的经销商。公司的大部分经销商都有短期合作，这意味着李梓源很难与大部分经销商建立长期合作关系，这在一定程度上会导致公司收入波动和业绩不稳定。从2016年到2019年上半年，取消了393家经销商、159家经销商、450家经销商和175家经销商，占2018年的29.4%以上。
来源:招股说明书
虽然分销模式在乳品饮料行业较为普遍，但新浪财经仔细研究了李梓源经销商的情况，发现李梓源分销模式背后存在很多问题。
李梓源表示，公司取消部分经销商的原因主要是因为一些销售规模小的经销商未能达到公司的考核指标，或者违反了合同条款阅读，发展能力有限。
据报道，新经销商的平均销售额分别为11万元、9.36万元、10.61万元和5.55万元，而被撤销的经销商的平均销售额分别为6.12万元、4.01万元、3.49万元和6.55万元。无论经销商是退出还是新增，其销售量都会随着时间的推移而下降。根据时间的比较，新增经销商的销售能力不如以前。无法吸引优秀经销商可能是由于市场竞争日益激烈，而公司产品的竞争力相对减弱。
此外，对于食品工业公司来说，作为一种销售方式，分销模式一般会给新经销商一些优惠政策，这样经销商就可以在早期就开始销售业务，所以新经销商的毛利率一般较低。2016年至2019年上半年，李梓源对经销商的返利补贴分别为4355.75万元、5910.23万元、5208.12万元和3056.54万元。
数据显示，2016年，李梓源经销商五年以上的毛利率为39.87%，一年内为38.5%，相差约1个百分点。在
中国证监会在首次公开发行的回复中提到，李梓源是一家社会福利企业，让部分残疾人就业，因此根据相关规定享受税收优惠政策。报告期内，公司所得税增加，扣除税收优惠、增值税和当地退税，征收后可退还。税收优惠总额分别为998.9万元、1239.56万元、1307.46万元和450.4万元，分别占利润总额的7.44%、10.77%、8.21%和5.22%。
来源:招股说明书
中国证监会在反馈中要求李梓源解释税收优惠是否符合相关法律法规，经营业绩是否依赖税收优惠。它还要求公司披露实际残疾人数量的变化、相关残疾人的工作内容以及如果残疾人数量显著减少对公司经营成果的影响。然而，李梓源在更新招股说明书时，除了补充2019年上半年的税收激励措施外，并未对中国证监会提出的上述问题给予积极答复。
李梓源的沉默不仅是针对残疾人的税收优惠，也是针对公司经常出现的食品安全问题。
消费者在媒体和社交平台上多次抱怨李梓源乳制品的质量。据媒体报道，2018年11月22日，赣州市一名孕妇购买了一袋100%鲜奶，但包装上注明的生产日期是第二天的11月23日。随后，赣州胜佛滩千香营销中心的153袋“早产”李梓源纯牛奶被曝光，对公司的品牌形象造成了巨大打击。
对于食品企业最重要的食品安全问题，中国证监会在其反馈意见中建议要求李梓源提供报告期内有关部门在食品安全、卫生等方面的处罚情况、消费者投诉情况以及公司对事故原因、消费者人数和食品安全事故处理结果的说明。
对此，李梓源回复称，公司严格按照《食品生产许可管理办法》 《食品经营许可管理办法》等法律法规要求进行生产经营，食品安全卫生无违法情况。即便如此，媒体上仍有源源不断的消费者对李梓源产品质量的投诉，其中大部分表现为喝了李梓源牛奶后出现腹泻、胃痛等症状。(温/维)
(编辑:江·陆金)
