原标题：QFII、RQFII基金进出“宽松约束”外资增加a股指数增强型投资
在许多熟悉QFII/RQFII流程的金融机构看来，新规的最大作用是大幅缩小QFII/RQFII与国投(即深交所和上交所)在资金流入和流出、交易安排和资金托管方面的差距。
"如今，通过QFII和RQFII投资a股更加畅通无阻."一位华尔街大型宏观经济对冲基金经理在《21世纪经济报道》中告诉记者。
5月7日晚，当中国人民银行和国家外汇管理局发行《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》时，他的对冲基金投资委员会同意通过QFII渠道增持a股。
“此前，该基金有意增持a股。但是，由于资本流入和流出的限制以及合格投资者渠道的配额限制，我们只能根据相关规定安排少量资本通过龙通投资a股，如基金不能投资有配额控制和资本流入和流出限制的金融市场。”他告诉记者。现在，他可以大胆利用QFII渠道，将a股投资比例提高至基金总资产的4%-5%左右。
《21世纪经济报道》记者从多方面了解到，国家外汇管理局去年9月决定取消合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者的配额限制。因此，许多大型海外投资机构和养老基金早就预计到QFII和r QFII的配额将被取消。给他们印象最深的是，他们可以自由选择进口资金的货币和时间。投资收益的汇出不再需要专项审计报告、纳税申报单等材料(代之以完税承诺函)、相关资金的汇兑和进口的登记管理以及托管人的取消等。
“这意味着通过QFII和RQFII渠道获得的资金大幅增加，我们还可以选择不同的托管机构进行分割投资，以更有效地满足投资委员会对交易操作隐私的要求。”上述华尔街大型宏观经济对冲基金经理表示。这使得QFII和RQFII比LUCO ——有更多的制度优势。与主要实施a股现货交易的LUCO相比，QFII和RQFII还允许海外投资机构参与股指期货和汇率衍生品等投资，有效消除了头寸和汇率波动风险。
全球证券交易部负责人塞尔坦卡尔金(Sertan Kargin)向记者坦言，尽管新规将吸引更多大型海外长期投资机构关注a股投资机会，但短期内可能不会吸引大量海外资金，因为这些海外投资机构在通过QFII和RQFII渠道逐步增持a股之前，需要对a股投资风险和回报以及市场运行规则进行全面了解和评估。
“幸运的是，新规大大加快了海外投资机构a股投资决策的效率。一旦他们决定增加他们在a股的头寸，他们将很快实施。他们将不再受制于资本流入和流出的限制，并将毫不犹豫地分散头寸。”Sertan Kargin强调。
现在，通过QFII和rffii投资a股更加畅通无阻。照片：甘军
合格投资者和合格投资者“扬长避短”
许多熟悉QFII和RQFII流程的金融机构认为，新规的最大作用是大幅缩小QFII和RQFII与LOO沪港通(即深交所和沪港通)在资金流入和流出、交易安排和资金托管方面的差距。
具体来说，在土地股票交易模式下，境外投资机构可以直接买卖交易a股，快速实现资金结算和交易。然而，在合格投资者和合格投资者渠道下，许多大型海外投资机构被要求在投资收入汇出之前提交审计报告和纳税证明
“这也是QFII和RQFII的配额在过去一段时间内没有用完的主要原因之一，因为大量海外投资机构认为QFII和RQFII资金的交易和进口过程过于复杂，而转而通过路谷通投资a股。”一家大型国内证券公司的国际业务部负责人向记者透露。去年8月底，QFII和RQFII配额利用率一度跌至“底部”，292家合格境外投资者仅获得1113.8亿美元的QFII配额，占当时3000亿美元配额总量的37.1%。222家海外机构获得人民币6933亿元人民币的合格境外机构投资，占当时合格境外机构投资总额的34.8%。
上述华尔街大型宏观经济对冲基金的经理坦率承认，转向卢家通投资a股是“无奈”的。由于该基金的内部法规明确规定，“它们不得投资于配额控制有限或进出基金受限的金融市场”，因此它们一次只能将a股排除在全球投资组合之外。然而，随着a股在摩根士丹利资本国际新兴市场指数和其他全球主流指数中的权重不断增加，他们最终采用了一种折中的方法——，通过卢森堡投资公司投资部分a股，以确保其新兴市场投资组合与a股在摩根士丹利资本国际新兴市场指数中的权重变化高度一致。
然而，对冲基金内部也存在争议，通过卢克东投资a股。陆家通只能进行a股现货交易，不能通过股指期货或汇率衍生品对冲头寸风险和人民币汇率波动风险，这可能不符合对冲基金对人民币资产风险对冲的要求。因此，每当a股剧烈波动时，对冲基金内部就会出现“a股大幅下跌”。
这家大型宏观经济对冲基金的经理表示，随着新法规的出台，这种争议将永远消失。原因是新规定在合格投资者和合格投资者体系中发挥了积极作用。一方面，它们弥补了合格投资者和合格投资者在限制资本交换和复杂程序方面的不足。另一方面，通过对QFII、RQFII和土地证券交易所的比较，海外机构发现前者通过投资股指期货或汇率衍生品具有对冲风险的优势。
“目前，我们正在等待新法规的详细操作规则发布。如果投资委员会认为，其方便的资金交换可以满足资金自由进出的要求，取消托管人的数量可以使基金的a股投资和交易业务更加私人化，那么a股投资基金将很快从鲁家通转移到QFII，甚至a股投资比例将进一步提高到总资产的4%-5%。”他说。
增加a股指数增加投资
记者从多方面了解到，随着新规的出台，海外养老基金和公开发行基金等许多大型长期投资机构都在考虑扩大a股指数化投资额度。
“与LUCO不同，后者将吸引大型海外投资机构对个股进行自下而上的现货投资交易，而QFII和RQFII现在能够吸引大型海外长期投资机构参与a股指数投资，因为它们大大便利了资金交换，并取消了托管机构的数量。”bksasset management的全球资产配置策略分析师Boris Schlossberg告诉记者。其原因是：首先，QFII和RQFII将股指期货纳入投资范畴，这有助于海外投资机构对冲一篮子股票的指数头寸风险；二是QFII和RQFII继续完善海外投资机构的汇率风险管理，使长期投资机构能够充分化解中长期人民币汇率波动风险；第三，QFII和RQFII的a股投资目标比LUCO多，这有助于海外投资机构采取更加多元化的指数提升投资策略，实现长期稳定的投资回报。
欧洲大型资本管理机构亚太地区的首席代表向记者透露，他们目前正在优化一篮子a股的指数增强型投资配置，以争取能够超过摩根士丹利资本国际中国的长期投资回报
“我们一直在与合格投资者(QFII)配额的金融机构沟通，并不断优化指数增强型投资模式的一些因素，包括对国有企业上市公司价值因素的中性调整、财务质量因素的权衡以及通过短期资产出售或政府补贴将所有a股上市公司排除在外以美化其财务业绩。”他告诉记者。
他认为，虽然指数化投资的各项准备工作正在稳步推进，但能否尽快实施相关投资操作，仍取决于基金投资委员会对合格投资者渠道下子头寸投资隐私的认可。
“过去，我们一直投资于名义账户，以确保投资交易的隐私。因此，在新规取消对托管人数量的限制后，我们能否通过扩大分散投资实现交易的私密性，将极大地影响上述指数增强型投资策略的登陆速度。”欧洲大型资本管理机构亚太地区首席代表指出。幸运的是，目前，整个对冲基金都对中国金融市场的持续开放感到兴奋，其对a股长期配置的兴趣正在进一步增强。
(责任编辑：何一华HN110)
