原标题：华润微的第一次业绩：低基数导致第一季度利润大幅增长，折旧减少推高毛利率
市值排名第一的华润微最近公布了2019年年度报告和2020年第一季度报告。
受进入周期底部的行业景气和生产线年度集中维护的影响，华润微2019年收入和利润同比分别下降8.42%和6.68%。
2020年第一季度，该公司的收入恢复增长，毛利率上升。归属于母公司的净利润达到1.14亿元，同比增长450.35%。
公司第一季度利润同比大幅增长，主要原因是年度大修通常在第一季度进行，而公司在2019年对生产线进行了规模更大、期限更长的年度大修。2019年第一季度返还给母亲的净利润仅为2065.2万元。
国内最大的功率器件厂商
根据招股说明书，华润微是华润集团的半导体投资运营平台，先后整合了华科电子、华晶、尚华科技等半导体企业，是中国最大的功率器件制造商。
公司采用IDM商业模式，包括芯片设计、晶圆制造、封装和测试等全部或主要业务环节。
该公司的主要毛利来自功率半导体产品和晶圆制造。2019年上半年，功率半导体产品和晶圆制造业务贡献的毛利分别占主营业务毛利的51.05%和29.11%。
功率半导体是电子设备中功率转换和电路控制的核心。主要用于电压、频率、DC/交流转换等功能。功率集成电路、IGBT、场效应管和二极管是应用广泛的四种功率半导体产品。
其中，场效应管是华润微最重要的产品。根据IHS Markit的统计，该公司在中国MOSFET市场的销售额排名第三，仅次于英飞凌和安塞尔姆，是中国最大的MOSFET制造商。
图1:华润微招股披露2018年中国场效应管销售和市场份额
行业周期底部加大检修，年度利润下滑
2019年，华润的微利收入为57.43亿元，同比下降8.42%。归属于母亲的净利润为4.01亿元，同比下降6.68%。
图2:华润微利变化(2017-2019)
扣除政府补贴等非经常性损益，公司2019年扣除非经常性费用后的净利润为2.06亿元，同比下降35.97%，降幅大于收入。公司扣除不付款后的利润下降主要是由于行业景气的下降和年度维护的影响，以及营业收入和毛利率的下降。
从成本构成来看，2019年公司运营成本为43.92亿元，同比下降6.14%，其中维修金额为4.34亿元，同比上升54.02%。运营成本的下降小于收入的下降，导致毛利率下降。该公司2019年的毛利率为22.84%，同比下降2.37个百分点。
一季度业绩回升
2020年第一季度，公司收入为13.82亿元，同比增长16.53%。归属于母亲的净利润1.14亿元，同比增长450.35%。扣除未付款项后，母亲净利润9004.97万元，同比增长292.16%。
图3:华润微单季度收入和利润变化(2019年第一季度-2020年第一季度)
根据招股说明书，公司将在每年第一季度利用春节假期进行年度检修，这将在一定程度上影响春节期间的产量，导致第一季度的收入相对低于其他季度。
然而，在2019年，该公司选择在周期的底部对生产线进行比往年更大规模、更长期的年度大修。2019年第一季度，返还给母亲的净利润为2065.2万元，仅占总利润的5.15%。除了营业收入的增长和毛利率的增加外，基本工资和基本工资也有所增加
数据显示，截至2017年底、2018年底和2019年6月底，华润万家固定资产净值分别为42.26亿元、38.98亿元和36.72亿元，分别占总资产的43.36%、39.02%和38.53%。根据行业惯例，公司生产线设备的折旧周期通常为5-10年。年度折旧和摊销额相对较高，折旧主要计入经营成本。
近年来，由于一些生产线设备的折旧年限到期，公司的折旧金额和折旧比例呈下降趋势。2017年、2018年和2019年上半年，公司折旧分别为13.09亿元、9.15亿元和3.58亿元，分别占当期营业收入的22.28%、14.60%和13.54%。
然而，与同行业的华虹半导体相比，公司的固定资产更新率相对较高，折旧额相对较高，“制造及服务”行业的毛利率相对较低。
在2018年和2019年上半年，华润微型的“制造和服务”毛利率分别为18.57%和15.24%，而华虹半导体同期的毛利率分别为33.45%和31.05%。
图4:中国资源微“制造与服务”行业与同行业的毛利率
2017年末、2018年末和2019年末，华润小额固定资产增速分别为29.50%、26.51%和24.78%。截至2017年末和2018年末，华虹半导体固定资产增长率分别为16.95%和17.93%。
随着老生产线的机械设备逐渐进入折旧期，华润微型固定资产周转率逐年下降，折旧成本降低，或者毛利率空间释放。从长远来看，随着新股发行投资项目的实施和其他可能的资本支出，固定资产规模将会增加，相关固定资产折旧费用的增加将直接影响公司的经营业绩。
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