创业板市场注册制度开放，在注册制度时代，a股会迎来大扩张还是大牛市？
注册系统
注册制度已成为近年来a股市场最受关注的话题之一。从科学创新局试点注册制度到现在创业板试点注册制度方案的通过，意味着注册制度模式已经开始逐步延伸，试点注册制度的细分市场越来越多。或许，在不久的将来，a股市场有望逐步进入完全登记制时代，这也是国内资本市场从审批制向登记制加速过渡的真实体现。
上海证券交易所成立了一个科学委员会，并试验了一个注册系统，该系统已经成功运行了很长时间。从总体上看，科技创新局试点登记制度仍具创新性，市场承受能力较强。自正式推出以来，它并未对a股市场指数产生重大影响。然而，它仍处于科学创新委员会试点登记制度的初始阶段。随着未来科技创新板上市企业数量的增加，未来对a股市场的影响只会逐渐显现。
然而，应该指出的是，科学创新委员会的引入对市场产生了最直接的影响。一是新增股份数量明显增加，二是吸引了大量增量资金。在该板正式开通前后，大量合格投资者相继开通了该板的交易权限，该板上市公司的价格绩效分析确实为许多投资者带来了可观的投资回报。在强大的盈利效应的影响下，它也吸引了许多新的资本流入。盈利能力仍然是资本最真实的本质。
纵观此次创业板试点登记制度的改革，与科创办的改革规则相比仍有一些相似之处。例如，伟创力在上市后的前五天没有设定限制，之后又设定了20%的限制。从创业板试点登记制度的改革方案来看，科创办的这一交易规则值得借鉴和积极引用，以更好地增强市场的投资活力。
自董事会正式成立以来，很少有上市公司的董事会连续达到20%的上限，即使是一天10%的涨幅或跌幅也相对罕见。近一段时间以来，科学板市场的持续稳定运行也为创业板的试点注册制度提供了许多有益的参考。
作为一个高度市场化的制度，登记制度的改革不仅让市场充满了期待，也可能充满了担忧。
就预期而言，它呈现出高度市场化的发展趋势，这就要求在股票市场上有更高的信息披露和更明显的优胜劣汰效率。从创业板试点登记制度来看，一方面，它强调信息披露为中心，强化了信息披露的核心地位；另一方面，丰富和完善退市指标，优化发行条件，不断凸显市场化改革的操作特征。
如果我们能够通过完善的登记制度改革来提高整个市场优胜劣汰的效率，那么在有效市场化改革的背景下，股票市场仍然有望走出像美国股票市场那样的长期牛市。同时，通过登记制度改革，允许不同类型、不同性质、符合发行条件的企业进入市场，让投资者分享企业快速成长过程和投资成果。
然而，说到担忧，人们担心在注册制度时代可能会出现新一轮的市场扩张。事实上，从a股市场上市公司数量的变化来看，上市公司从1，000家增长到2，000家要比上市公司从2，000家增长到3，000家要花更多的时间。近年来，中国股市已从3000家上市公司增长至近4000家，据估计这需要的时间更少。对于市场来说，如果股市优胜劣汰的效率不能有效发挥，那么注册制度可能成为扩大股市的一个机会。然而，对于“多进少退”的市场，显然不利于增强市场的投资活力。在股票博弈的环境下，分配给每个上市公司的股本会越来越少，导致绝大多数上市公司成为“僵尸股”企业。
事实上，如果创业板试点注册制度能够引入更多的增量资金，将在一定程度上抵消市场扩张带来的压力。就像科技创新板开放后的表现一样，在强大的盈利效应影响下，投资者与上市公司之间实际上已经形成了双赢局面，甚至吸引了大量新的流动性，从而减少了对其他市场资金分流的影响。
同样，对于创业板市场来说，试点注册制度可以保持适度的盈利效果。对于资金不短缺的市场，它可能带来增量资金的补充，从而减少股票市场对股票资金的分流效应。因此，在注册制度时代，即使它造成周期性的市场扩张压力，市场也会在盈利效应的刺激下减弱扩张的负面影响。
然而，在登记制度时代开始后，登记制度对股票市场的影响更侧重于长期，尤其是上市公司进入解禁后如何有效对冲市场的抛售压力，稳定市场。对于一个具有高效率和流动性优势的市场来说，它能在一定程度上增强市场抵御下跌和风险的能力，今年2月和3月a股的表现充分证明了这一点。然而，如何确保市场的持续有效的流动性优势是非常具有挑战性的。
