长城证券年报：净利润增长近70%，流动性风险将承压
最近，长城证券发布了2019年度报告。
财务业绩显示，长城证券2019年营业收入和母公司净利润实现翻番增长，扭转了自2016年以来业绩持续下滑的趋势。其中，理财业务仍是公司收入的主要来源，但其他业务和证券投资交易业务的大幅增长将成为长城证券2019年收入增长的主要驱动力。
值得注意的是，2019年投资重资本业务将快速增长，但公司净资本增长将缓慢。此外，以流动性为核心的主要监管指标都有所下降。
净利润增长近7成，扭转下滑趋势
2019年，长城证券实现营业收入38.99亿元，同比增长41.62%。归属于母亲的净利润9.92亿元，同比增长69.40%。根据这些年的财务报告数据，自2015年以来，该公司首次实现了营业收入和归属于母公司的净利润的双重增长。
从2016年到2018年，长城证券的收入持续萎缩，同比变化分别为30.50%、15.29%和6.92%；母亲的净利润也呈现同样的下降趋势，分别下降了46.76%、8.57%和34.18%。
图1:长城证券2015年至2019年的营业收入和母公司净利润回报
从数据来看，长城证券的表现与整个行业一致。2019年，证券业扭转了自2015年以来的下降趋势。
据中国证券业协会统计，2019年国内证券公司实现营业总收入3604.83%，同比增长35.37%。净利润1230.95亿元，同比增长84.77%。此前，2018年证券业实现营业收入2662.87亿元，净利润666.2亿元，同比分别下降53.7%和72.78%。
其他业务增长6.65倍，助推营收增长
从业务结构来看，理财业务仍将是2019年收入贡献最大的业务，其他业务将是公司增长最快的业务，这也是公司收入快速增长的主要原因之一。
截至2019年底，理财业务实现营业收入15.86亿元，同比增长19.54%，占总收入的40.68%，同比下降7.51%。其他业务收入达到3.98亿元，同比增长6.65倍，占总收入的比重从2018年的1.89%上升至10.20%。
图2:长城证券2019年营业收入占比
报告期内，为更好地反映公司业务发展，长城证券将大宗商品销售业务的相关数据从“理财业务”调整为“其他”业务，并对之前的对比数据进行了调整。
财务业绩显示，长城证券二级子公司华能宝成五华在2019年扩大了大宗商品交易业务。报告期内，宝成期货经纪公司营业额2.28万亿元，期末客户存款30.86亿元，分别比上年增长54.57%和56.68%。这也是其他业务收入和份额快速增长的主要原因。
此外，公司证券投资及交易业务实现收入11.57亿元，同比增长63.66%，占总收入的29.68%。这项业务的增长是推动收入增长的另一个主要原因。
财务报告显示，证券投资和交易业务增长的主要原因是受证券市场价格变动的影响，投资收益逐年增加。财务业绩显示，公司固定收益自营投资的年收益率超过中长期纯债券基金，大大超过中国债券的总财富(3-5年)指数。此外，本公司于2019年获得信用风险缓释工具资格。
资产管理是长城证券2019年收入将下降的唯一业务。2019年，资产管理业务实现收入161百万英镑
数据显示，2018年公司净资本大幅增加，这与公司成功上市后利用募集资金补充资本直接相关。
此外，公告显示，2020年3月12日，公司完成了2020年证券公司次级债券(首次发行)的发行。发行规模为10亿元，期限为5年，票面利率为4.00%。此次发行将有助于公司补充二级资本，未来总净资本将进一步增加。
净资本增长放缓
2016年10月，修订后的《证券公司风险控制指标管理办法》正式实施。除净资本外，以流动性为核心的风险控制指标对券商也尤为重要。
财务结果显示，截至2019年底，长城证券的四项流动性监管指标虽然符合监管要求，但均有所下降。
图4:2016-2019年长城证券流动性风险指标
数据显示，截至2019年底，长城证券的风险覆盖率为185.63%，较去年底下降了29.86个百分点。资本杠杆率为28.63%，较去年底下降4.17个百分点。流动性覆盖率下降更为明显，从2018年底开始下降334.64个百分点，至330.91%。净稳定基金利率为133.71%，较去年底下降8.46个百分点。
其中，监管要求净稳定基金率不低于100%，预警标准为120%。2017年，公司净稳定资金率大幅下降。2018年的小幅增长与公司的首次公开募股直接相关。然而，2019年，长城证券的净稳定基金利率再次下降，并逐渐接近预警标准。与已发布年报的上市证券公司相比，长城证券的净稳定资本率较低，未来其流动性风险将面临压力。(JW)
