中国银行国际证券：谨防“五月诅咒”，避免可能的第二波海外抛售
资料来源：中银国际证券
【摘要】
油价大幅下挫，引发海外风险资产动荡，A股市场短期仍面临弱势震荡。
核心结论：疫情的重大影响已经显现。美国股市收益面临下行风险。我们应该警惕海外风险资产二次出售的风险，a股市场的波动性已经加大。油价的大幅下跌引发了海外风险资产的波动，S&P 500股市一夜之间下跌了1.79%。受此影响，a股今日出现大幅回调。我们相信，今年第二季度，疫情对海外基本面的实质性影响将逐步显现，油价的超预期下行趋势将进一步引发市场对海外信贷风险的担忧。根据以往衰退中市场的运行规律，海外市场仍可能面临阶段性反弹后基本面预期向下修正带来的二次冲击。受此影响，a股市场的风险偏好难以形成有效提振。在利润因素的引导下，短期市场依然疲软，市场波动性加大。
自2010年3月24日-59000点以来，受海外刺激政策的影响，海外市场见底反弹，部分海外疫区新增病例增速放缓，部分科技股创出新高。我们相信，4月份，海外Q2基本面数据将逐步落地，美国股市将很快进入季度业绩验证期。美国股市将面临收益预期下调的风险。从领先指标来看，从领先指标来看，森蒂克斯投资信心指数和消费者信心指数都在4月份迅速降至2009年的低位，而主要欧美经济体的采购经理人指数在第一季度有一个有限的下行区间。因此，预计在第二季度，主要海外经济体的基本面将经历一个快速和实质性的下行探索。超出预期的油价下跌将引发未来海外市场的第二次冲击。这将给当前高杠杆的美国页岩油公司带来巨大冲击，从而引发信贷违约等一系列风险。
油价或成为海外二次下探的触发因素。保持第二季度战略观点。第二季度，市场将从前期的流动性驱动的估值修复逻辑转向利润驱动的因素，海外市场的二次探索将对a股带来不确定性影响。有节奏地，随着季度报告窗口的到来，市场有望率先调整利润预期。此后，随着政策环境的逐渐明朗，基本复苏有望见底并企稳。分配受到NPC和CPPCC的政策以及第一季度业绩的影响。它分为两个阶段。第一阶段是市场继续笼罩在海外疫情风险和国内政策的不确定性之中。风险偏好和流动性环境难以发生显著变化。随着企业一季度业绩的逐步披露，利润因素将成为行业配置的起点。第二阶段由流动性和来自政策环境的基本预期所主导。以5G建筑、远程办公和游戏为代表的高度繁荣行业有望在第二季度走出市场不确定性的迷雾。在该行业，必要消费优于一般增长和可选消费。
维持二季度策略观点，盈利因子主导下，市场波动增加，操作上敬慎待时，关注5G、必需消费等高盈利确定性板块。
来源：金融网站
