来源|价值线综合
编者|价值线林文
四年前获得创业板市场发展审查委员会的批准，但长期未获得中国证监会的批准。深圳市雷赛智能控制有限公司(以下简称“雷赛智能”)未能成功上市，最近又通过了。
虽然会后许多媒体质疑公司的“老问题”，但在研究了公司的招股说明书后，价值线发现公司仍然有新问题:公司的毛利率近年来一直在不断下降，盈利能力比以前低得多；此外，公司技术研发的信息披露也存在矛盾。
“新老问题”交织在一起，雷兹治这次会犯同样的错误吗？
四年前，会议未获批准。
Rexel Energy主要从事运动控制核心部件控制器、驱动器和电机的研发、生产和销售，以及相关行业应用系统的研发，为客户提供一整套运动控制产品和解决方案。
2015年4月17日，雷赛·斯马特赢得了会议，但奇怪的是，公司从那以后就没有获得发行批准。最近，许多媒体都在创业板发行和审查会议上审查了雷盛能源提出的问题。主要有三个问题:
公共信息显示，雷盛能源主动撤回申请材料，并于2017年12月29日终止首次公开募股。然而，Rexel能否解释他为何没有获得发行许可，仍是一个未解之谜。
业内一些专业人士表示，对于会后没有给出批准文件的人来说，会后一定有一些意想不到的情况使他们不符合进一步晋升的条件。Rexel没有透露四年前会议没有公开的原因估计已经在会后报道过了，而且报道很可能是真的。
一些知情人士透露，以下几点可能是公司未能直接获得批准文件的主要原因:
(1)2013年，由于税收转移，公司受到国家税务和地方税务部门的检查，因上市暂时受到相关部门的保护。由于纳税是终身的责任，公司的声明没有如实披露此事及其后续影响。
(2)公司通过其子公司深圳致新(后更名为磊新)复制了台湾某品牌的弹簧机系统和台湾某品牌的绕线机系统。债权人曾一度要求赔偿和问责。这件事的后续结果是什么？授权了吗？有恢复的风险吗？
(3)公司通过合作获得了XX个人的技术授权，但未按承诺付款。这件事已经在法庭上了。除了经济补偿，该技术的所有权没有详细披露。同时，公司还与深圳信息技术学院的周XX老师签订了技术开发和授权生产合同。合同的知识产权所有权和授权背后的安排有什么风险？与通过类似合同赚取营业收入的其他个人签订的合同是否存在类似的法律风险？
2018年11月16日，雷盛能够在中国证监会网站上预先披露招股说明书。以前向深交所创业板市场报告的，现在向中小板报告。一年后，该公司再次通过了委员会的委托。
雷盛智能此次首次公开募股最大的吸引力在于，它也是近年来第一家获得首次批准的企业，但在因“污点”而被监管层“冷却”后，它再次对此次首次公开募股发起了新的攻击。
“老问题”还存在吗？
既然雷克斯有勇气东山再起，这是否意味着原来的问题已经解决了？
哪些问题值得关注？从该委员会当年提出的问题来看，主要关注的是出口退税和外汇结算。经销商的主要股东是公司的前员工，以及公司与经销商之间的关系；个人账户收款及其他问题。
就公司与经销商之间的关系而言，在此次提交的招股说明书中，雷盛智能达
新版招股说明书的反馈也质疑了上述诸多问题，并进一步关注股权转让和实际控制人的认定。
这意味着公司的许多“老问题”仍然存在。
什么是“新问题”？
雷盛智能的首次公开募股与4年前完全不同，市场变化剧烈。四年后，雷盛能源遇到了什么“新问题”？
Value Line研究公司的招股说明书后发现，公司的收入近年来没有增加，毛利率逐渐下降，公司技术研发信息的披露存在矛盾。
新问题一:毛利率持续下降
根据公司中小板首次公开招股说明书，2016年至2018年，力盛智能的营业收入分别为4.23亿元、5.35亿元和5.97亿元，其母公司净利润分别为8063.95万元、9349.66万元和9215.64万元。可以看出，2018年雷赛智能的营业收入同比增长11.4%，但其母公司净利润同比下降。
纵观公司2011年至2013年和2014年上半年的上一次首次公开募股招股说明书，力盛智能的营业收入分别为2.25亿元、2.41亿元、2.75亿元和1.9亿元，其母公司净利润分别为4788.53万元、5291.58万元、6178.24万元和4321.6万元。
从以上数据可以看出，力盛智能的营业收入翻了一番，但净利润没有同时翻一番，盈利能力减弱。
扣除非经常性损益后，雷赛情报2018年的“增收节支”现象更加明显。雷赛智能扣除费用后，2018年净利润仅为8389.41万元，同比下降8.58%。
此外，公司的毛利率也在下降。2016年至2018年，力盛能源的综合毛利率分别为45.10%、44.45%和41.72%。
新一期2:技术研发信息披露前后存在矛盾
据数据显示，2016年至2018年，力盛能源R&D费用分别为4386.58万元、5347.22万元和5984.03万元，2017年和2018年同比分别增长22%和12%。2018年，公司研发费用的增长开始下降。
根据研发费用占营业收入的比例，2016-2018年分别为10.36%、9.99%和10.03%。与2016年相比，2018年研发投资的强度也略有下降。
Rexel Energy是一家技术密集型企业，技术研发对公司也更重要。在招股说明书披露的报告期内，公司未进行研发合作。然而，矛盾的是，雷盛能源公司仍然存在技术合同纠纷。
根据招股说明书，2017年2月，北京华科联合技术有限公司与刘启维签署协议，就力盛智能能源思爱普系统实施项目进行合作。2017年10月8日，刘启维将力盛智能列为第三名提起诉讼的被告。其中，针对雷盛智能的诉讼请求是:“请求三名被告赔偿原告非法撕毁合同、非法获取原告技术成果、浪费原告100万元的成本损失。第一被告，北京的一家公司，赔偿了10%。第二名被告是深圳的一家公司，获得了60%的赔偿。第三被告雷塞尔可以赔偿30%”。瑞盛能源思爱普系统的实施项目与北京的一家公司有什么关系？是合作研究还是外包研究？业内专业人士表示，该公司应该进一步披露细节。
“新老问题”交织在一起，雷盛这次能不能得到证监会的批准？价值线将继续关注！
(责任编辑:华清健)
