原标题：东北证券2019年年报：净利润10亿元，信用减值风险需要关注
东北证券(000686。深交所(SZ)最近披露了2019年年度报告。
财务数据显示，2019年东北证券实现收入79.69亿元，同比增长17.53%。母亲净利润10.07亿元，同比增长234.19%。整体表现相对漂亮。
然而，一些企业有一些潜在的压力，需要关注。
年报分析发现，控股子公司渤海期货开展的期货业务占东北证券营业收入的大部分，但对利润的贡献较小，报告期内期货经纪业务佣金率下降。
2019年，东北证券的自营和重信用资本业务将成为公司净利润的主要来源。值得注意的是，公司的股票质押回购业务累计发生信用减值损失1.71亿元，占公司净利润的16.98%。
期货业务贡献主要营收，佣金率承压
据数据显示，东北证券的主要业务包括期货业务、证券自营业务、信用交易业务、证券经纪业务、基金管理业务、证券资产管理业务、证券承销和保荐业务等。其中，期货业务是公司经营收入的最重要组成部分。
年报显示，东北证券通过控股子公司渤海期货开展期货业务，渤海期货总部设在上海，在全国有13个营业网点(含3个分支机构)。2019年，渤海期货实现营业收入44.07亿元，同比增长5.66%。
图1:2018-2019年东北证券主要业务收入
值得注意的是，虽然渤海期货的交易代理规模有所扩大，但其经纪业务的净手续费收入却逐年下降，佣金率也有所下降。
数据显示，2019年渤海期货将有2843.6万笔交易代理人，同比增长18.44%，而交易代理人将有2.17万亿元，同比增长32.69%。然而，2019年渤海期货经纪费用净收入较2018年下降34.97%，与同期交易代理规模增长存在显著差异。渤海期货佣金率承压。
自营和信用业务为利润支柱，信用减值损失需关注
渤海期货贡献了东北证券的大部分经营收入，但公司的净利润主要来自证券自营业务和信用交易业务。
2019年，公司证券自营业务实现净利润8.93亿元，信用交易业务实现净利润8.15亿元，占东北证券抵销前净利润的160.38%。
相比之下，渤海期货2019年净利润为7265.98万元，仅占东北证券抵销前净利润的6.85%。
图2:东北证券2019年利润
根据年报，公司的证券自营业务主要从事股权投资和固定收益投资。信用交易业务是基于客户信用的资本中介业务，主要包括融资融券交易、股票质押回购交易等业务。
2019年，公司证券自营业务的营业利润率为93.67%，比2018年上升9.66个百分点。信贷交易业务的营业利润率为77.03%，较2018年下降3.34个百分点。
结合年报信息发现，信贷业务经营利润率下降与本期股权质押业务“打雷”有关。报告期内，东北证券累计发生信用减值损失及其他资产减值损失2.42亿元，2019年合并净利润减少约1.82亿元。
其中，股票质押回购业务累计发生信用减值损失1.71亿元，占公司净利润的16.98%，主要涉及梨园精炼(002501)等质押股票。恒康医疗用品有限公司(002219)。深圳)和上海来世(002252。深圳)。应收利息计提坏账准备中还包括3379.05万元的股票质押罚息减值准备。
2019年，股票质押式回购业务整体延续监管导向
截至报告期末，东北证券以自有资金作为金融贷款人参与股票质押式回购业务的初始回购交易金额为38.78亿元，同比下降38.29%，整体履约担保率为225.25%。融资融券余额97.24亿元，同比增长37.97%，整体担保率339.95%。
图3:2017-2019年东北证券信用交易规模
其他业务连续三年亏损超10亿
值得一提的是，2019年，东北证券的其他业务损失巨大，其他业务的净利润相当于公司整体净利润水平。其他业务的具体构成未在2019年度报告中披露。
根据2019年分部利润，报告期内公司其他业务营业收入为负3402万元，净利润亏损10.93万元。
回顾往年，2017年东北证券其他业务开始亏损。数据显示，2015年至2018年，公司其他业务净利润分别为1.29亿元、1.94亿元、-12.48亿元和-13.36亿元。
根据2016年度报告，东北证券披露的“其他业务发展”包括证券研究咨询业务、直接投资业务、柜台市场业务、另类投资业务、衍生品业务、互联网金融业务、沪港通和深港通。
图4:2015年至2019年东北证券其他业务收入及净利润
净资本回升
投资和信贷重资本业务已逐渐成为业绩的主要来源，公司的净资本也将面临更高的要求。
报告期内，东北证券净资本在连续两年下降后开始回升。
数据显示，截至2019年底，东北证券净资本为131.33亿元，比2018年增加20.31亿元，增幅为18.29%。2017年和2018年，公司净资本分别下降了1.9%和17.91%。
图5:2015年至2019年东北证券净资本
东北证券2016年净资本大幅增加，主要是由于公司通过配股募集资金增加资本，以及通过非公开发行次级债券补充营运资本。
2019年，东北证券将发行40亿元次级债，用于调整公司债务结构，包括未来到期的次级债券和收益凭证。(WGX)
免责声明：本文仅用于信息共享，不构成任何人的任何投资建议。
版权声明：本作品的版权属于面包财经。未经授权，不得复制、摘录或以其他方式使用本作品。
