原标题：招商局家电|格力电器000651:自有资金大举收购，股权激励有望有序实现
核 心 要 点
事件描述：格力电器拟回购部分社会公众股份.公司计划用自有资金通过集中竞价方式回购公司股份，资金总额不低于30亿元人民币，不超过60亿元人民币；回购股份价格不超过人民币70元/股.回购股份将用于员工持股计划或股权激励，进一步完善公司治理结构，建立管理层持股的长期激励和约束机制，确保公司长期经营目标的实现，促进全体股东利益和利益共享，提升公司整体价值。
股权激励预期逐步有序兑现.此前备受瞩目的格力电器混合改革事件已经得到解决，希尔豪资本的子公司珠海明军持有15%的股份。公告显示，股权转让交易完成并交付后，格力电器的股权激励计划将得到推进，格力电器管理层和管理层单位批准的关键员工总数不超过格力电器股份的4%。根据总资本和股份价格上限计算，回购股份占公司总股本的1.42%，这是混合改革后的首次回购计划。
自有资金回购彰显公司信心.与固定增长型相比，回购型股权激励不会稀释原股东的比例。格力的账户资金丰富，有实力用自己的资金回购。此外，受近期肺炎疫情影响的市场情绪低迷，公司在此时推出了回购计划，表明管理层对公司运营和未来发展的信心。
聚焦2020：砥砺前行，求新求变.在肺炎疫情的影响下，该行业的繁荣受到了一定的压力，但以刚刚完成混合改革的格力公司为例，其未来仍有很大的想象空间：1）电商渠道的发展为公司未来的重要看点。与行业整体水平相比，格力的在线销售份额仍然相对较低。肺炎疫情进一步凸显了电子商务渠道的比较优势。预计后续公司在资源配置方面将在一定程度上倾向于电子商务。相应的离线渠道也可能带来变化。2）股权激励计划逐步推进，将进一步深化管理层与公司的利益绑定，利于公司稳健高效经营.
投资建议：基本面触底，改善空间可期.肺炎的流行给逐渐稳定下来的空调热潮带来了负面影响，2011年希腊的基本面已经见底。从中长期来看，繁荣趋势将回归正轨，格力“优质债券”的估值逻辑仍然适用：如果格力的中长期利润区间设定为300亿元，格力的合理市值按70%的股息率和5%的股息率计算，目标市值为4200亿元。维持“强烈推荐-A”评级.
(参考20/3/22格力电器深度报告《底部布局，静待价值回归》了解详细的推荐逻辑)
风险提示:家电市场竞争加剧、肺炎疫情扩散超预期、宏观经济增长不及预期
相关报告：招商电器|格力电器000651:底部布局，等待价值回报22。
