原标题:低估值≠投资价值警惕看似廉价的香港股市陷阱
受新一轮肺炎疫情影响，恒生指数自春节以来已下跌逾17%。目前恒生指数的平均市盈率为8.72倍，低于过去10年的平均市盈率10.49倍。市净率为0.89，也低于恒生指数1.33的历史平均水平，达到1998年金融海啸期间的水平。数据显示，香港股市目前处于历史低位。
然而，《证券时报》的一名记者在采访几位香港股票分析师时发现，他们一致认为，低估值并不意味着香港股票具有巨大的投资价值和吸引力。中国太平洋国际(香港)分析师严兆军告诉记者，恒指的低估值在市场上并未普遍被低估，而是由上市公司的产业结构特征造成的“结构性低估”。这只是其中之一。有许多蓝筹股的股息收益率很高，市盈率很低，看起来到处都是便宜的股票。然而，由于流动性问题，在进行价值投资时，实际上存在很高的障碍。然而，汇丰控股暂停派息也发出了一个信号，即喜欢高息股票的投资者应该三思而后行。
如此，港股还有多大投资价值？
港股估值达历史低位
“目前，恒生指数的市净率低于1，包括历史上的许多低潮，如1998年金融危机、2008年金融危机和2011年欧洲债务危机。没有比现在更低的水平了。理论上，市场已经见底。”海通国际投资策略执行董事梁冠业告诉记者。
以恒生指数中最具代表性的成份股为例。在50只成份股中，22只的股息收益率超过5%，3只的股息收益率超过9%，即中国神华、中国海洋石油和中国石化。恒生指数成份股中，股息收益率最高的20只股票一般为0.3 ~ 0.8，市盈率为4 ~ 10倍。然而，这些股票的流动性普遍较低，占去年以来1亿至10亿港元日均成交量的78%。
风能数据显示，目前有26家蓝筹股已经破网，主要集中在银行、房地产、能源和综合企业，而PB较高的公司则集中在软件、消费、医药和新经济领域。“传统经济类股的估值相对较低，而新经济类股和国内消费类股的估值相对较高。例如，腾讯PE34次，HKEx PE31次。2009年，HKEx的市盈率低至9倍，而2011年，泛欧交易所的市盈率仅为22倍左右。因此，恒生指数成份股不能完全反映港股的实际情况。”阎昭君告诉记者。
蔡尧证券执行董事兼首席执行官徐一斌对记者表示，如果从数据来看，港股估值比a股更具吸引力，但总有一天没有有效的办法来解决这一流行病，投资者应该做好面对下行风险的心理准备。如果你想投资港股，建议选择一些高成交量和业绩支撑的股票，但仍建议短期投资。
警惕港股低估值陷阱
瑞银财富管理投资总监、股票分析师林世康在接受《证券时报》采访时表示:“从PB和派息率的角度来看，我认为许多港股在投资价值方面过于片面。香港股市积累了全球资金。3月份，许多基金出售股票以降低杠杆。一些低估值只是表面上的低，风险系数似乎不高，但事实并非如此。”
阎昭君告诉记者，恒指的金融股和地产股加起来占了全国的一半，而金融股和地产股是世界上典型的被低估的价值类型。无论是在成熟市场还是新兴活跃市场，如a股、金融股和地产股，在估值上都不会受到青睐。恒生指数的特殊构成使得香港股市的整体估值难以提高。这只是“结构性低估”。
恒生指数的低估值并不意味着港股的实际估值低。恒指有50只成份股，而港股有2466家上市公司。在恒生指数成分股中，金融板块占48.18%，房地产板块占10.18%
从港股的流动性来看，自去年4月底香港交易所改革上市制度，允许不同权利的公司、非盈利性生物制药公司和以香港为第二上市地的公司在香港上市以来，香港股市的股票数量迅速增加，但同期港股的总资本与股票的增长率并不匹配。
风力数据显示，自今年以来，恒指的月平均成交量已达到800亿至1100亿港元。截至昨日收盘，在2466家上市公司中，698家(不包括停牌的公司)全天没有交易，而158家全天的交易价格低于1万港元。前20名的总成交额为315亿港元，占港股总成交额的35%。
关于港股目前的投资价值，梁冠业表示，受全球经济增长不确定因素的影响，市场尚未明显复苏。目前，基金仍然偏爱大公司，现在还不是进入市场的时候。
“低估值不是购买股票的主要原因，但只是购买股票时要考虑的因素之一。低值股票价格不一定会上涨，这在香港股市很常见。许多公司的价格都充分反映了公司的经营前景。我认为投资主要取决于企业的增长潜力及其创造额外收入的能力。如果我们只看估值，我们会忽略亚马逊、特斯拉、腾讯、阿里、美团和其他公司。这些股票的市盈率并不低。”阎昭君说道。
高息股还值得买吗？
4月1日，汇丰控股和渣打集团宣布，由于新的皇冠肺炎疫情，股息分配计划被取消。作为香港投资者的最爱，汇丰银行是高息股票的代表，也是许多投资者的首选投资目标。
严兆军表示，市场上存在所谓的“真”高息股票和“假”高息股票，而“真”高息股票具有稳定的股利分配和高可持续性。“伪”高息股票主要是由于股价大幅下跌，导致股息收益率上升，但未来股息将因利润下降而大幅减少。汇丰银行过去几年的股息支付率已经超过100%，并将结束。因此，应特别关注过去股息支付率很高、收入与宏观经济相关性很高的公司。未来，这些公司将有更大的机会大幅减少股息支出。
许一斌告诉记者，汇丰的母公司是一家英国公司，突然停止支付股息。这表明欧洲、美国和世界正遭受这一流行病的折磨，经济前景不容乐观。这也发出了一个信号，即不应过度依赖高息股票，一向喜欢收集利息的投资者应该三思而后行。在目前的困境下，许一斌认为，拥有独特创新技术或行业的公司将拥有更大的投资价值，比如受疫情影响较小的股票。阎昭君说，买股票应该买朝阳产业，而不是夕阳产业。
另一维度
看港股投资价值
随着沪港通和深港通的开通，以及人民币的国际化，港股在内地金融市场与世界接轨的过程中仍有很大的发展空间。
香港证券交易所目前是内地基金投资港股的主要渠道之一。统计显示，过去3月，内地基金通过香港交易所的净买入量达到1397.39亿港元，创下月度净买入量纪录。这也是沪港通月度净购买量首次超过1000亿港元。自2020年初以来仅三个月，香港沪港通就累计净买入2313.01亿港元，接近2019年的净买入2493.37亿港元。
将香港沪港通目前持有的股份数量与2019年底持有的股份数量进行比较，我们可以发现，自2020年以来，香港沪港通基金一直青睐在香港上市的内地公司，增持的中国建设银行、中国工商银行、中国银行和农业银行股份超过10亿股。
