新浪财经讯近日，天正电气更新了招股说明书。与上一版招股说明书相比，天正电气除了更新2019年1月至6月的财务数据外，还披露了更多关于反馈的详细信息。
但是，在整理了天正电气更新后的招股说明书后，还有一些问题需要解决。
从收入情况看，天正电气2016-2018年和2019年1-6月的营业收入分别为21.70亿元、21.42亿元、21.03亿元和10.70亿元，2017-2018年和2019年1-6月的同比变化分别为-1.29%、-1.84%和0.73%。可以看出，天正电气的收入似乎达到了上限。这是代表着低压电力市场的饱和，还是限于天正电力以其产能所能达到的收入上限？
对于正准备为首次公开募股筹集资金以扩大产能的天正电气来说，这是一个投资者必须回答的问题。
现有产能降低，消化能力降低，资金筹集，产销道路拓宽。天正电器自成立以来，主要从事配电电器、控制电器、终端电器、供电电器、仪表电器等低压电器产品的研发、生产和销售。目前，天正电气的主要产品包括:“天正电气”品牌Te系列高端产品、“天正电气”品牌TG精品系列和“祥云”通用产品系列。公司致力于自主研发低压电器核心技术，拥有覆盖多个用户层次的低压电器产品线，在行业内拥有良好的品牌形象。
从收入情况看，天正电气2016-2018年和2019年1-6月的营业收入分别为21.70亿元、21.42亿元、21.03亿元和10.70亿元，2017-2018年和2019年1-6月的同比变化分别为-1.29%、-1.84%和0.73%。可以看出，天正电气的收入似乎达到了上限。这是代表着电压电器市场的饱和，还是限于天正电气能够达到的收入上限？
对于正准备为首次公开募股筹集资金以扩大产能的天正电气来说，这是一个投资者必须回答的问题。
对于正准备为首次公开募股筹集资金以扩大产能的天正电气来说，这是一个投资者必须回答的问题。
天正电气的主要业务是配电设备。配电装置主要包括塑壳断路器、通用断路器、漏电断路器、闸刀开关和电容器。报告期内，配电装置收入分别为8.21亿元、8.63亿元、8.9亿元和4.53亿元。从报告期可比数据来看，2017年和2018年同比变化分别为5.07%和3.11%。可以看出，配电设备的收入正在增加。
第二大业务是终端电器。终端电器2016-2018年和2019年1-6月实现收入分别为5.89亿元、5.24亿元、4.92亿元和2.88亿元。根据报告期内的可比数据，2017年和2018年的同比变化分别为-11.01%和-6.18%。显然，第二大企业的收入呈下降趋势。
第三大商用控制设备同期实现收入分别为2.63亿元、2.61亿元、2.7亿元和1.54亿元，2017年和2018年同比分别变化-0.88%和3.64%，基本保持稳定。
同期，第四大商业电源和第五大商业工具相对较小。从2017年和2018年的同比变化来看，电源和仪器分别为9.85%和6.49%，仪器和仪器分别为-13.30%和-47.05%。
总而言之，天正电气未能推动其业务领域的显著增长。相反，它被第二大商用终端设备和第五大商用仪器设备拖累，其整体性能略有下降。
由于收入受单价和销售量的影响，我们需要进一步研究影响收入的根本原因
总体而言，天正电器的第一大商业配送设备受益于单价的上涨，这保证了销量大幅下降时其收入的稳定，而第二大商业终端设备由于销量下降而没有出现单价的大幅上涨，导致收入下降。第三大商用控制电器的单价和销售量保持了一定的稳定。第四大商用电源电器的单价和销售量有明显的反向波动，可能是价格敏感度较高、整体收入相对稳定的产品。由于销售量和单价的下降，第五大企业的收入下降幅度最大。
总体而言，天正电气产品销量下降，而2018年1月至6月和2019年1月至6月，单价涨幅较小，降幅较大。仅从财务数据来看，未来可能并不乐观。
当然，从招股说明书的披露来看，天正电气可以解释自产和进口产品比例的调整、高低价产品的结构调整、国内销售和出口的变化等。销售量的下降并不能证明产品滞销或市场份额正在下降。
但是，根据天正电气披露的自产销售数据，使用自产销售量/子产品相应的生产能力，很明显第一大业务中配电装置的自产销售量/生产能力一直在下降。虽然2019年1月至6月第二大业务终端设备的自产销售量/生产能力明显增加，但与2016年相比仍有一定下降，其他业务如第一大业务明显下降。
显然，天正电气披露的自产销售数据所反映的结果更不乐观。
与同行业可比的郑泰电气和梁鑫电气相比，天正电气的收入增长远远低于同行。尽管天正电气解释称，在报告期内，公司的营业收入略有下降，这是由于公司主动降低毛利率业务，专注于国内市场和更高的毛利率业务，并降低与天正集团的关联交易结果。然而，不可忽视的是，由于此次调整，其自身的生产能力目前无法覆盖，并继续筹集大量资金以扩大生产能力。天正电气是否有足够的能力将生产能力转化为收入，然后收回资金仍是个疑问。
因为从披露的风险来看，截至2016、2017、2018和2019年6月底，公司应收票据(包括应收账款融资)和应收账款账面价值分别为90，222，250元、76，603，240元、83，915，888元和10，804，935元。公司总资产占比分别为48.47%、42.26%、45.08%和53.92%。应收账款占比相对较高，而2016-2018年销售商品和提供服务的现金/营业收入(%)分别为74.27%、88.12%和80.16%。显然，应收账款的高比例以及销售商品和提供服务所获得的现金/营业收入的比例都不到100%，这都反映了天正电气有限公司收款的压力。公司坦率地承认，如果公司的应收票据和应收账款由于客户经营状况的变化而难以收回，坏账可能会增加，从而对公司的生产经营产生不利影响。
与公牛
披露的数据存在差异根据天正电气招股说明书中披露的前五名客户的销售额，天正电气2016年至2018年对公牛集团的销售额分别为4242.8万元、4775.92万元和6056.91万元，分别占运营成本的1.95%、2.23%和2.88%，逐年增加。
但是，与公牛集团招股说明书中披露的天正电气的收购金额相比，同期公牛集团披露的收购金额分别为4354.84万元、4656.12万元和6095.42万元，两个披露数据(公牛披露的收购金额-天正电气销售额)之间的差额分别为114.56万元、119.8万元和38.51万元
