原标题:并表监管加厚证券公司的抗风险安全垫
中国证监会近日决定，将CICC、招商证券、中信证券、华泰证券、中信建设投资、国泰君安等6家证券公司纳入首批并表监管试点，并逐步允许参与试点的机构试行更加灵活的风控指标体系。这不仅有利于监管部门更加全面、及时、有效地评估证券业的风险，将风险控制边界从母公司层面拓展到合并报表层面，也有利于主流证券公司做大做强，与国际投资银行接轨，为证券业“走出去”做好准备。
2008年金融危机的教训告诉我们，过度的金融创新、高杠杆操作和对风力控制的忽视分别导致了雷曼兄弟的破产、美国银行和摩根大通对美林和贝尔斯登的收购。美国投资银行在金融危机中的崩溃对当时的金融体系造成了巨大的损害。以史为鉴，已经成长为具有系统重要性的金融机构的中国证券公司，有必要加大风险安全缓冲力度，建立坚实的安全防线。近年来，国内资本市场不断发展，一些证券公司正在逐步发展成集团。总经纪商通常将子公司视为资产管理、期货、基金管理、另类投资和海外业务的起点，通过补充资本和提供人才来支持子公司做大做强。子公司在主经纪集团中的重要性持续上升。自2017年以来，上述六家证券公司的子公司收入一般占20%以上，子公司净利润的平均份额也在五年内增长了10%。必须建立一个全面的风险管理体系，能够有效地涵盖各种风险、所有业务线和所有后代公司，并加强监管。
根据监管规定，初步综合考虑试点机构的外资资本占用，试点机构母公司风险资本公积计算系数由0.7降至0.5，表内和表外资产总额计算系数由1降至0.7。这延续了促进航母券商建设的监管态度，释放了更多净资本，也让试点机构有了更多资本运营空间。一方面，主流证券公司可以通过向海外子公司、国内期货公司、基金公司等增加资本来实现多元化发展。另一方面，并表监管为证券公司的重资本业务和创新业务开辟了空间。最终效果将取决于他们的专业能力和风控匹配能力，迫使证券公司注重风险控制。
很明显，监管部门将持续监控试点机构建立的风力控制系统的有效性以及风力控制指标信息的整合情况。风控实力将成为未来证券业业务空间和资质实力的关键要素。可以预期，随着并表监管试点的逐步扩大，在差异化监管的背景下，行业将形成差异化竞争格局。凭借规模、平台和品牌优势，大型券商将逐步扩大领先优势，市场集中度将加快。未来，证券业将呈现“大而全”与“小而精”并存的证券公司。
