原标题:谁在投机可转换债券！
可转换债券每天上涨30%，每天下跌30%，比科创办“更令人兴奋”，这背后的炒作是谁？一些公开发行基金，如长盛的可转换债券基金，在最近一段时间经历了显著的波动。也是因为他们参与了可转换债券的投机吗？
3月26日，整个市场聚焦于可转换债券。红汇可转换债券在午盘前突然上涨20%，导致交易暂停。在下午的暂停结束时，可转换债券再次直接触及30%的涨幅，并在一分钟内遭遇另一次暂停。
当天结束时，红汇可转换债券在停止交易后立即暴跌至债券价格从181元瞬间跌至149.2元，瞬间跌幅超过22个百分点。点。
这种“刺激”趋势实际上是在交易所对可转换债券的风险发出“警告”后出现的。
作为背景，尽管交易所已于3月20日发布了关于可转换债券投机风险的“警告”，并开始监控一些可转换债券的发行。然而，以红汇可转换债券为代表的可转换债券的投机行为并没有停止。
在许多市场参与者看来，早在预料之中。市场上的部分“隐性基金”利用可转换债券的T 0和无涨停机制操纵可转换债券吸引更多资金。在情绪博弈的驱动下，可转换债券的增长偏离了正股趋势，价格一度升至300 ~ 400元/张。
可转换债券的突然炒作从何而来？谁是“隐藏基金”炒作的幕后黑手？
谁在爆炒可转债？
一般来说，市场投机的主要目标将锁定在两个方向:一是二级市场游资；二是机构投资者，如公私募基金等。
然而，分析可转换债券的参与者目前是一项艰巨的任务——，因为即使所有有经验的投资者都可以用“第六感”来判断，可转换债券投机的主体很可能是二级市场热钱，我们缺乏捕捉他们趋势的工具有两个原因:
首先，可转换债券，尤其是新的可转换债券，缺乏披露持有人结构的渠道。包括可转换债券的前十名持有者，可转换债券董事会的数据是不可用的。
第二，3月底，所有主要机构都没有披露其头寸，自上次披露头寸以来，已经过去了近三个月，持股结构发生了巨大变化。
然而，一位资深市场人士给了我们一个想法，可以通过“排除法”判断炒作可转债的主体。
我们知道，一般公募债券基金在风控中有约定，如果某个可转债券“转股价值”远低于持有“可转债价格”，基金经理将无法输入可转债买入指令，或基金中台部门会直接掐断基金经理的交易指令。
让我们以3月20日为节点来查看证监会“监视”的转债正股价格和转债价格偏离的夸张程度。的最新报告
来源:选择数据
但是，从2019年末公开发行基金的持股结构来看，如果上述可转换债券与正常股价有很大偏差，如恒和可转换债券、凯发可转换债券、凯龙可转换债券等。市场超过9000只基金几乎没有任何基金持有这些可转债，型可转换债券仅由部分基金零星持有，但数量不超过50万元。
可转换债券由于对投资者采取了适当的管理措施，导致散户投资者对可转换债券的参与率较低。所以除了散户投资者，二级游资炒作成为了唯一可能的选择。
什么促使游资要炒可转债？
问题来了，游资在主板刷板刷的好好的，干啥要去惹可转债呢？
高级金融分析师给出了两个理由:
原因1：也是最重要的原因，即可转债市场，特别是次新可转债游资市场对手盘出现了“一夜清空”现象。而其源头为3月1日新颁布 《证券法》 ——
新《证券法》第44条规定，持有5%以上股份的上市公司和在国务院批准的其他全国性证券交易所上市的公司的股东、董事、监事和高级管理人员，应当在出售后6个月内购买将其持有的该公司的股票或者其他具有股权性质的证券在买入后六个月内卖出，股，所得收益归公司所有，公司董事会应当收回所得收益。
总而言之，证券法的修订扩大了短期交易的范围。此前，短期交易仅限于董事和监事持有的股票。然而，新的《证券法》将把识别范围扩大到股票型证券。可转换债券由于其转换性质也被认为是基于股权的证券。
这代表了什么呢？
如果投资者熟悉可转债的发行，可以知道上市公司的大股东在被分配同时发行可转债后，大部分会在很短的时间内从券商自营交易或公开发行中套现出全部可转债。例如，去年顺丰可转换债券的“清算”震惊了市场。例如，就在3月前，振德医药的控股股东和实际控制人在一个月内对去年底发行的可转换债券进行了清算。例如，
我们知道，热钱“青睐”没有机构竞争对手或大股东的垃圾股或“次新股”，以减少炒作压力。然而，在过去，由于大量交易对手在可转债发行后立即“聪明”的热钱一直在回避第二种新的可转债。
然而，3月中旬之后，局势完全逆转。
泰格金融了解到，虽然交易所尚未发布相关规定，如此实控人减持案例几乎是可转债发行一个月后的“标配”。
从盘中不难发现，除了交易所命名的“新天可转换债券”和3月25日逆风而动的“鸿辉可转换债券”，都是但已经对在3月1日之后新发行的可转债发行主体大股东进行了“窗口指导”，责令其遵守新证券法，不得在六个月之内卖出可转债。而根据21世纪经济报道，交易所的可转债减持新规将不日下发。。
原因二:市场波动加剧的环境有利于配置具有“期权”价值的可转换债券。
这是对最近可转换债券激增的一种学术解释。
从传统资产配置的角度来看，“波动率”是期权价值计算中最大的组成部分。然而，由于疫情的影响，全球资本市场已陷入“地震模式”，而“波动性”指数已大幅扩大。因此，期权价格以及有期权价值的证券和期货价格都上涨了。
可转换债券的价格可以被认为是固定收益债券看涨期权的总和。看涨期权会随着波动率的上升和正股价的上升而上升，因此看涨期权的配置价值也会上升。一些严格的定量基金现在必须配置股票证券和带有看涨期权的衍生品，从而为可转换债券的“激增”提供理论和实践上的解释。
事实上，一些小型公共基金也可能参与一些“短期投机”，次新转债。，在这种背景下分配需求。
资料来源:田甜基金
比如基金盘子只有2500万份额的“长盛可转债基金”近期的净值出现大幅波动，疑似出现了配置炒作中可转债的迹象。
炒股的人都知道“下一轮投机是新的”你有没有想过有一天“次新的可转换债券”也会成为投机的对象？
然而，在《新证券法》的保护下，如果监管机构和交易所对热钱的管理松懈，发行“次级可转换债券”已经成为一种非常现实的可能性。
但是，我们必须记住，当可转换债券的转换价值与可转换债券的当前价值相差太大时，可转换债券回调的风险非常非常大。机会在哪里？
当然，参与者必须永远记住，没有人能够预测市场游戏的结果。
