交易所交易基金频繁搁浅:为什么上市公司股东“花式减持”的新举措失败了？
交易所通过ETF“借入减持”股票是2019年许多上市公司股东普遍采用的减持方式。新华财经和面包财经研究人员梳理的公告数据显示，2019年，上市公司主要股东以股票换取交易所交易基金的数量较上年大幅增加。然而，在过去的两三个月里，这种情况发生了明显的变化。自2019年11月以来，很少有上市公司进行交易所交易基金的购买，许多宣布交易所购买的上市公司股东已经宣布放弃购买。
从突然的温度上升到急剧的温度下降，是什么让交易所交易基金购买一种“技术含量”波动很大的奇特的减持方法？
7家上市公司股东ETF换购搁浅
鼠年农历新年前夕，南京证券宣布其股东凤凰地产决定终止此前披露的基金份额认购计划。
2019年8月16日，南京证券宣布，该公司股东凤凰地产计划用高达9896.4万股(占公司总股本的3%)的股份交换ETF基金产品。2019年9月9日，凤凰地产以相当于市值的南京证券3298.81万股(占总股本的1%)换取华夏证券的股份，华夏证券是证券公司的一只交易型开放式指数证券投资基金。
2019年9月ETF互换完成后，凤凰地产的股份和持股比例直到2020年1月才再次改变，当时互换计划提前终止。
除了南京证券，2020年1月初，HKUST迅飞还宣布，公司股东已决定取消参与300 ETF的认购。
统计显示，从2019年11月到春节假期，至少有7家上市公司放弃了换购。
图1:部分交易所买卖基金被弃的情况
交易所买卖基金被弃的增加与监管部门自2019年底以来对交易所买卖基金的关注有关，监管部门的关注主要是对交易所买卖的关注。
超额换购导致基金净值下跌
自2019年下半年以来，一些ETF基金已经脱离了基础指数的趋势，其净值大幅下跌。
以汇天富中正800ETF为例。该基金成立于2019年10月8日，发行规模为66亿元。本次发行期间，三家上市公司的股东进行了换购:
图2:汇天府中证800ETF的换购
公开信息显示，白银有色控股股东瑞源股权投资基金以每股423元的价格，将白银有色1.2亿股换成了汇天府中证800ETF，换购金额约为5.09亿元。深圳科技的控股股东中国电子以每股12.3元的平均价格，以约1.81亿元的价格，将其持有的1471.2万股深圳科技股份换成800ETF。福斯特控股股东福斯特集团以每股45.09元的平均价格购买了福斯特522.6万股，购买金额约为2.36亿元。
数据显示，上述三只股票在汇天富中国证券800ETF中的权重合计仅为0.1%，但三只股票在基金发行时的总交易量占基金成立规模的14%。
这意味着基金成立后，基金经理需要大幅调整头寸以跟踪目标。然而，在该基金成立后的两个月内，上述三家上市公司的股价均较交易前下跌。这使得基金净值在头寸变动后更受影响。截至2020年2月7日，汇天富中国证券800ETF基金净值为0.9599，自成立以来下降4.01%，年收益率为-11.44%。在 2019年上市公司ETF换购增多 的ETF超额认购背后，是2019年ETF整体互换规模的大幅增加。新华财经和面包财经的研究人员根据公开信整理了数据。结果显示，在2019年之前，交易所交易基金互换是罕见的。2019年宣布并实施ETF互换的优秀公司数量大幅增加。年内，至少有40家上市公司实施或披露了交易所交易基金掉期交易。
优化资产配置or借道减持？
图3:2019年主要交易所交易基金交易案例
交易金额
010-59000
ETF掉期最初是一种中性金融工具。然而，在实践中，它越来越多地被上市公司股东，尤其是大股东用作减持工具。从认购股份结果公告来看，根据股票减持行为，ETF基金的认购股份受相关法律法规和证券交易所业务规则的约束，股票认购基金的股份与集中竞价交易的减持金额相结合。以福斯特的公告为例:
就交易所交易基金本身而言，大股东通过交易所交易基金将一家或几家公司的股票换成一篮子股票，从而分散了单一股票引起的价格波动风险。同时，交易所交易基金的交易佣金相对较低，不收取印花税或股息所得税。
然而，交易所交易基金的交易和购买也使得重要股东的减持多少有些隐蔽。交易所交易基金是一种离线认购，而不是二级市场交易。如果股东在交易后实现了ETF股票，就没有必要进行公告。
另一方面，一些ETF基金成分股票被过度购买，导致基金在成立后偏离跟踪目标指数趋势，使基金净值大幅下降。
缺点已经初步显露。值得关注的是，2020年超额ETF互换规模是否会下降。
