原标题:中信证券战略:“金坑”底部现为
来源：中信证券
。长假期间疫情造成的累积负面情绪被强烈发泄，导致a股市场超调。然而，在双向融资和股权质押风险可控的背景下，市场进入强制抛售负反馈的风险很小。疫情的影响会影响市场的节奏，但不会改变a股中期“小康牛”的趋势和结构。积极因素正在逐渐出现。“金坑”的底部现已准备好进行主动分配。
长假期间新冠肺炎疫情积累的负面情绪集中释放，造成市场超调。
春节期间发酵的新关肺炎爆发。世卫组织将中国列为PHEIC，这影响了投资者情绪，此次疫情对一些消费行业的基本面产生了重大影响。风险偏好的迅速下降和基本预期的下调产生了共鸣，加剧了长假期间负面情绪的积累和市场的短期过度反应:上证综指2月3日较节前开盘下跌8.73%，收盘下跌7.72%。所有主要重量指标都有不同程度的调整。同一天，在岸和离岸人民币兑美元汇率均跌至7以下，人民币向北净流入199.3亿元。
两融和股权质押风险可控，出现受迫性卖出负反馈可能性很小。
1）两融业务的整体平均维持担保比例比较健康。一方面，市场杠杆的风险是可控的。截至1月23日，沪深股市融资融券余额为1037亿元，平均担保率为274%。根据市场日跌幅约为7.7%，2月3日后平均担保率将降至252%。与2016年1月26日相比，当时虹吸管因a股融合而下跌，两个市场之间的平均担保率为230%。2018年10月18日，股权质押风险暴露时，两家金融机构在整个市场的平均担保率为216%。此外，过去与a股相关联的场外杠杆已被有效解除管制，银行渠道资金等外部杠杆长期受到严格控制。
2）股权质押风险也整体可控.首先，中国证监会明确表示，股权质押协议在疫情防控期间到期后可以展期。此外，根据中国证监会近日回应记者提问的声明，当前股权质押业务规模稳步下降，市场股权质押融资余额为0.88万亿元，较峰值下降45%以上，整体履约担保率约为213%。
疫情冲击改变市场节奏，但不改变A股中期上行的趋势和结构。
在宏观层面上，今年第一季度疫情对宏观经济的影响预计将大于非典时期，但全年并不悲观。预计政策层面将积极应对，货币将快速升值，金融将准确。此外，为应对疫情，各部委的政策得到了充分处理。此外，2003年非典市场表明，一次性外部冲击不会影响市场趋势和结构。新的皇冠肺炎疫情预计不会影响市场自身的中期走势和市场结构。目前，a股有2-3年“小康牛”的上升趋势。与此同时，预计科学和技术是催化双击的基础和主要增长线。疫情只会造成短期影响，不会改变市场趋势和主线。
“黄金坑”的坑底已现，可以开始积极配置。
短期超调后没有必要悲观:首先，与A50指数和早前开盘的港股走势相比，疫情的负面影响是一次性的，港股最近开始企稳回升。其次，尽管人民币汇率“突破7”，但2月3日外资仍逆趋势流入199亿元人民币，这也是一个重要信号，明显缓解了短期资本通过多种渠道流出共振的风险。最后，最近有大规模建立头寸的新基金产品需求，套鞋市场提供了一个良好的窗口。在《A股策略聚焦20200202—“小康牛”途中的“黄金坑”》年，我们强调，由于疫情的影响，二月份挖的“金坑”将是全年的最佳分配时间点。2月3日，市场过度或显示负面因素的集中排放已经结束。考虑到上述积极因素和市场环境的小风险
风险因素：
