简介:电子烟的领导者麦克威尔逆势申请首次公开募股。
电子烟行业，充满寒意。
在世界上几个国家发布电子烟禁令后，忙碌了半年的空气出口似乎完全变得凉爽了。然而，情况不一定如此。
近日，电子烟雾化器的领导者麦克威尔(Macwell)向香港证券交易所提交上市申请，打算以控股公司西门国际控股有限公司的名义上市。
100%增速的电子烟巨头
Maxwell是一家成立于2009年的电子香烟雾化器企业，现在是世界上最大的电子雾化设备制造商。
2014年，锂电池概念股惠州益威锂可能持有麦克斯韦50.1%的股权，成为控股股东。创始人陈志平退休，获得35.2%的股份，成为第二大股东。
1亿立方米锂能量的到来，让麦克斯韦在电池原料供应方面拥有绝对优势，并逐渐确立了自己在江湖中的地位。
2015年12月，麦克斯韦以11.8元的股价在新三板上市。此后，麦克斯韦经历了快速发展。
根据招股说明书，2016年至2018年，公司盈利分别为7.07亿元、15.65亿元和34.34亿元，以每年100%以上的速度增长。到今年上半年，中国经济仍保持着比去年同期增长一倍以上的表现。
净利润为7.35亿元，比上年的1.89亿元增长近4倍。今年上半年，麦克斯韦尔实现净利润9.21亿元。其净利润达到惊人的28.1%。
三年多的快速增长使麦克斯韦成为电子雾化设备领域的世界“领导者”。根据国外相关统计机构的数据，从2018年的收入来看，麦克斯韦占据了该行业10.1%的市场份额。
它的快速增长也充分反映在股价上。2018年，麦克斯韦尔的股价曾一度达到130元的峰值，是首次上市时的10倍。
随着这种增长，麦克斯韦开始寻求进一步的扩张。
今年6月5日，麦克斯韦从新三板退市，并计划在香港证券交易所上市，从而进入国际资本市场。
在上市之前，麦克斯韦完成了新一轮融资。其中一个投资者是著名的嘉鱼基金。嘉鱼基金董事长卫哲在接受媒体采访时说，麦克小牛肉有现金流。“我们很难进去。”
逆势申请IPO是因为手头紧？
对于电子烟行业来说，今年下半年形势发生了巨大变化。
今年上半年，国内电子烟行业成为一个新的出口渠道，资本源源不断涌入，20多亿美元的融资很快完成。没有在哈默手机上取得成功的罗永好也进入了市场，推出了“小野”电子烟。
然而，下半年，随着国家颁布相关禁令，禁止网上销售电子烟，国内电子烟热迅速降温。
此外，包括美国在内的许多国家也颁布了电子烟禁令。社交软件脸书和Instagram也迅速宣布了对电子香烟信息的限制，阻止有影响力的人在平台上使用“品牌内容”来推广电子香烟、烟草产品或武器。
电子烟市场的突如其来的寒冷也导致了美国电子烟巨头尤尔实验室(Juul Labs)从祭坛上掉了下来。该公司花了三年时间才估价380亿美元，但今年被指控犯有杀害和引诱青少年的各种电子香烟。
这些市场变化导致尤尔实验室的估值迅速缩水。截至今年12月，已降至164亿美元。去年，他们给了1500名员工130万美元的年度奖金，但今年他们不得不制定一项计划，在年底前解雇500名员工。其在中国的业务也基本处于暂停状态。
国内外电子烟行业的形势看起来都很糟糕。在这样一个大环境下，麦克斯韦坚持公开，这不可避免地会引起怀疑。
就现金流而言，今年上半年麦克斯韦尔仍有5.93亿元现金和现金等价物。然而，在招股说明书公布之前，控股股东李贻伟能够连续发布两次公告，称由于公司业务发展的需要
招股书中多达33页的“风险因素”
“风险因素”提到了许多可能对未来业绩产生重大不利影响的因素，例如美国对烟草产品的限制、医学界对使用电子设备造成的健康风险的认识以及对国际市场贸易的限制。
这仍然坚持列出。一方面，它缺钱。另一方面，麦克威尔的市场结构减轻了它的一些风险。
在企业客户与零售客户的比例中，企业客户一直占绝大多数，而且这一比例还在上升。去年，麦克斯韦对企业的销售收入占72.6%，今年上半年上升至80.6%。相比之下，企业用户比零售用户更粘。
如果我们看看市场，麦克斯韦尔的产品主要销往美国、中国、日本和欧洲市场，其中近90%销往中国大陆以外。
美国是其最大的市场，但近年来其对市场的贡献逐年下降。2016年，麦克斯韦尔50.1%的销售收入来自美国，2017年降至42.7%，2018年降至40.4%。今年上半年，麦克斯韦尔的销售收入大幅下降至30.5%。麦克斯韦尔在几个主要市场的销售收入变得更加平衡。
目前，麦克斯韦的价值约为180亿元。
在许多电子烟巨头停滞不前的时候，迈克·维高(Mike Vergeau)可以成功上市，或许借此机会进一步扩张，巩固他在电子烟市场的领先优势。
当然，它仍然面临着政策法规变化带来的风险。
电子烟这块蛋糕还诱人吗？
电子烟在全球范围内受到限制，因为它们触及传统烟草公司的利益。
12月13日，美国杂志《科学》(科学)给了电子烟一个恰当的名字。在其文章中称，“根据最保守的估计，如果尼古丁电子烟在未来10年在美国被用来替代香烟，160万人可以避免过早死亡，2080万人的身体健康将得到改善。全世界每年有800多万人不是死于尼古丁，而是死于香烟中的其他有害物质。”
但是当许多电子烟销售公司在推广时，他们更提倡时尚和健康，误导人们认为电子烟是无害的产品，甚至吸引许多青少年和不吸烟者购买和使用电子烟。
此外，还有一些企业推广电子烟来帮助戒烟，但实际上效果尚未得到证实。
根据中国疾病预防控制中心的研究结果，15-24岁的年轻人是最了解和使用电子烟的人。据统计，目前我国15岁及以上使用电子烟的人数为1035万，其中许多人被误导使用电子烟。
许多问题尚未解决，全球对电子烟的禁令可能刚刚开始。
根据约斯特·沙利文(Jost Sullivan)的数据，受价格上涨和电子烟消费的推动，2018年全球烟草产品规模将达到8092亿美元，2023年将增至1187亿美元。
据了解，2019年全球蒸汽雾化电子烟市场总销售额为330亿美元，同比增长106.25%，是2012年以来行业销售额的14倍。仅今年一年，中国电子烟行业的市场规模就达到78.7亿美元，其中出口销售额达到62.6亿美元。
这是一块诱人的蛋糕。
然而，随着法规变得更加严格，“健康”和“时尚”的标签不再被允许使用，电子烟开始变得不容易。另一方面，电子烟的起飞肯定会侵犯传统烟草公司的利益，它们不会眼睁睁地看着自己的城市遭受损失。
[作者:王金城，来源:公开考卡)】
(编者:魏京庭)
