原标题:董爱娇预测2019年亏损超过3亿:表演《雷雨》还是金融浴？
Dong 'e Jiao最近公布了2019年业绩预测，估计全年亏损约3.34亿元至4.59亿元，较2018年盈利20.85亿元下降116-122%。
这是该公司自1996年上市以来的首次亏损。
至于业绩大幅下滑的原因，该公司解释说，“近年来，由于整体宏观环境和市场对价值回报预期的逐渐降低，该公司的渠道库存一直持续积压。为防止企业长期健康受到不利影响，今年公司主要集中清理渠道库存，积极严格控制发货，全面减少渠道库存数量，特别是下半年，进一步加大了渠道库存清理力度，从而增加了对经营业绩的影响。”
与业绩预测一起公布的是，公司总裁秦玉峰先生提交了一份书面辞职报告，理由是“在成熟时退休”。
同样，东娥焦前董事长王春成先生也于2019年11月提交了书面辞职报告。
表现“雷霆”和高层管理人员的频繁变动。东娥角怎么了？
2009-2018年营收、归母净利润复合增速分别达15.04%、20.41%
众所周知，东阿阿胶主要从事阿胶及其系列产品的研发、生产和销售，包括阿胶、复方阿胶膏和阿胶蛋糕。
从2009年到2018年的十年间，东娥角的收入从20.79亿元增加到73.38亿元，母亲的净利润从3.92亿元增加到20.85亿元，复合增长率分别为15.04%和20.41%。
在此期间，公司对母公司的净利润呈正增长，但整体增长率在2010年达到48.72%后有所下降。
收入在不久前的2014年和2018年经历了两次负增长。然而，两次负增长后第二年的收入表现却大不相同。
2015年，东阿胶收入同比快速回升至35.94%。相比之下，2019年前三季度，公司实现收入28.3亿元，同比下降35.45%，降幅进一步扩大。
财务指标持续恶化：存货、应收账款大增，经营性净现金流减少
进一步的分析显示，董鄂娇在这场演出中的“霹雳”已经出现。
除了2018年营收负增长之外，这也反映在公司库存增加、应收账款增加和经营现金流恶化。
数据显示，东娥角的库存金额从2009年的2.03亿元增加到2018年的33.67亿元，增幅超过15倍。同期，该公司的收入增长不到三倍。基于此，该公司的库存周转率持续下降，从2010年的5.59降至2018年的0.72。
如果下游销售不顺利，长期积压的库存将导致增长停滞。
值得一提的是，在存货快速增长的同时，东娥焦的应收账款也在不断上升，从2009年的1.23亿元上升到2018年的9.02亿元。由此产生的直接影响是应收账款周转率持续下降。
2019年第三季度，公司应收账款进一步增加至22.73亿元。
存货和应收账款的增长直接带来了两大影响:净营运现金流的减少和资产减值风险的增加。
2018年年报显示，东娥焦当年经营活动产生的净现金流为10.09亿元，明显低于2017年的17.57亿元，也明显低于公司2018年的净利润。
另一方面，东娥角2018年发生资产减值损失7443.06万元，明显高于2017年的3485.22万元。其中坏账损失6873.85万元，存货跌价损失569.21万元。
2019季度报告显示，该公司今年前三季度发生信用减值损失约6240.7万元，较2018年末增加283750.84%，主要原因是坏账准备增加。
提价后遗症？
回顾历史，发现下游销售疲软，库存积压
业绩压力下，控股股东增持、公司回购
在业绩下滑、存货和应收账款持续增加的背景下，东冶阿胶控股股东继续增持股份。同时，公司也宣布了回购计划。
2019年5月，东娥焦宣布其间接控股股东华润医药投资在2018年11月6日至2019年5月10日期间收购了公司2%的股份，增加了5.43亿元。
同月，公司宣布计划通过集中竞价回购股份。计划以不低于7.5亿元人民币、不超过15亿元人民币的自有资金回购股份，回购价格不超过45元/股。股票回购的目的是随后的员工持股计划或股权激励计划。
东鹅角于2020年1月3日宣布，截至2019年12月底，公司回购股份6174237股，占公司总股本的0.94%，约2.27亿元。
在2019年业绩预测公布后的第一个交易日，东娥角的股价下跌了近9%，但随后继续上涨，收盘时下跌了2.57%。在第二个交易日，该公司股价在开盘走低后再次反弹，并在收复前一天所有损失后收盘。(CJT)
作者:面包金融
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