原标题:恒力石化(600346)2019年业绩预增评论:利润超预期，整合凸显成本优势
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公司公布2019年业绩预测，2019年上市公司股东预计净利润:109亿元，同比增长75.77亿元，同比增长228.06%。剔除非经常性损益，2019年上市公司股东净利润预计:101.3亿元，同比增长73.37亿元，同比增长262.68%。
炼化一体化项目盈利超预期，公司业绩持续高速增长
炼油化工一体化项目推动公司业绩持续高速增长。根据2019年业绩预测，该公司2019年第四季度对母公司的净利润预计为40.83亿元，同比增长46.02%。自该公司2000万吨/年炼油化工一体化项目于去年5月正式投产以来，该项目的利润呈上升趋势。恒力石化2000万吨的整合项目依靠国家政策和地理优势。具有国际领先的技术水平和设备加工规模。在电力、储运、港口、码头等方面具有明显的配套设备优势。公司炼油项目成本低、质量好、成本低、副产品少；在销售价格端，公司先进的设备和技术使产品具有较高的品牌溢价，产品主要是高利润的化工产品，这使得产品结构更加合理，提高了项目的整体盈利能力。
公司全年PTA和聚酯化纤保持良好盈利区间
2019 PTA行业全年供需良好，公司PTA盈利能力提高。与2018年相比，2019年PTA价格大幅下降。然而，PTA行业的价差保持稳定，PTA-PX价差在第三季度飙升，平均价差达到1052元/吨，第四季度回落。然而，PTA的差价和利润水平全年相对稳定。公司的聚酯和化纤业务也保持了相对稳定的利润范围。公司增加了产品销量，实现了行业收入的增长。乙烯等后续项目将陆续投产，公司盈利能力将进一步提高。炼化一体化项目全面投产后，新建150万吨/年乙烯已进入试生产阶段。此外，PTA4#和5#装置、135万吨/年聚酯新材料等项目也将陆续投产，完善“原油-芳烃/烯烃-PTA/MEG-聚酯长丝”一体化平台的开发模式。
投资建议:我们调整了公司的利润预期，估计2019-2021年净利润为10.9/12.9/157亿元，同比227/19/22%，每股收益=1.49/1.78/2.16，当前股价对应市盈率=11.7/9.9/8.1，保持“买入”评级。
风险提示:原油价格波动很大；下游需求低于预期；乙烯等项目进展不如预期。
