原标题:保险投资比中性乐观股票中的债券更有吸引力
证券时报记者潘玉荣，刘景源，邓颖颖
实习生肖李雪
年初，是保险机构总结前一年损益，调整短期策略，设定中期分配的时候了。为了了解保险机构的最新想法，《证券时报》记者近日组织了一次2020年中国保险投资官员的调查，并向保险公司投资部门和保险资产管理公司相关负责人发放了问卷。
调查共收集了24份有效问卷，涵盖国内主要保险资产管理公司和保险公司的首席投资官和投资经理。样本机构管理的保险资金超过9万亿元，占18万亿元余额的52.72%。
也许这是2019年的结构性市场。保险机构对2020年的投资前景并不悲观。总体情绪是“中性到乐观”。
鉴于当前的经济发展形势，市场利率下调的概率相对较高，一些保险投资人员认为a股比债券更有吸引力，58%的投资人员认为a股目前估值合理。
2020年的保险投资会在2019年继续辉煌吗？保险投资官员的意见有分歧。然而，大多数人同意保险投资收入目标将在未来几年降低。
经济衰退和信贷违约是2020年保险机构最担心的风险。保险机构最愿意在2020年增加的资产是股权资产，包括股票，其中科技、金融和医疗保健部门受到青睐。
与过去相比，保险股权投资将更加注重两点:一是选择个股，集中持有；第二，持有期比以前长。在操作层面，资金集中于个股、上市公司上市的现象将更加明显。事实上，这种保险资金权益投资策略的变化在过去两年已经有所体现，这一特点在2020年更加突出。
在科学创新委员会领域，保险机构更加重视新的机会。此外，香港股票也成为2020年保险基金的焦点。很多人认为香港股票的性价比更高，今年的机会也更大。
投资前景:总体中性和乐观
根据2020年中国保险投资主管的调查，67%的投资主管是中性的，33%的投资主管对2020年的投资前景持乐观态度。他们都没有选择“悲观”。2019年初，35%的投资官员选择“悲观”，只有13%选择“乐观”。
谈到原因，一些投资官员认为，2020年经济基本面不会发生根本性变化。一些人还认为，2020年内外部经济环境仍存在很大的不确定性，经济下行压力将会很大。然而，另一方面，近年来不断推进的结构性改革将逐步显现成效。
总体而言，保险机构认为，在周期性减速和结构调整的共振下，中国经济增长将在2020年保持弹性，继续在合理范围内运行，并保持总体稳定稳定的发展趋势。鉴于目前的经济发展形势，a股比债券更有吸引力。2019年的股市回报主要来自估值的提高，而2020年的回报主要来自业绩的增长。
风险资本回报率目标可能降低
2019年的辉煌能延续到2020年吗？保险投资官员意见分歧很大。33%的保险投资官员认为情况比去年更糟，29%的人认为投资环境比去年更好，29%的人认为仍然很难搞清楚，这三个选项可以说是世界上的三个点。
一家大型保险机构的投资官员表示，从中期来看，市场利率下降的可能性很高。2019年机构投资者的回报率一般将超过30%，未来1-3年持续高回报的可能性很低。
另一位投资官员从三个层面判断
在经济低迷、货币政策变动和汇率风险等宏观经济因素中，大多数受访投资官员最担心经济下行压力，54.17%的受访者选择了这一因素。
第二是对货币政策变化的担忧，占29.17%。受访者对货币政策转变表示担忧的原因是，基本上已经达成共识，即经济继续下滑，货币政策转变可能对市场利率产生重大影响，稳定宏观杠杆率的政策方向保持不变。
4.17%的保险投资官员担心汇率风险。此外，1.25%的受访者对市场清算等“其他”因素表示担忧，这些因素尚未得到解决。
最担心的投资风险:信用违约风险
55.56%的保险投资官员认为这是最担心的投资风险中的“信用违约风险”。
据保险资产管理负责人分析，面对复杂的形势，预计2020年民营企业和实体经济将更加困难。2020年仍然是信贷债务集中和成熟的一年。在经济预期下降的环境下，企业仍然面临着巨大的经营和再融资压力，信用违约风险仍然很高。
其他人说，持续的低利率环境将加剧“资产短缺”。自2018年以来，中国主要债券品种的收益率开始向下波动。主要债券品种的绝对收益率很低，其配置价值已经很低。持续的低利率环境将降低固定收益资产的配置价值，保险资金的使用将面临“资产短缺”的环境。
其次，29.63%的投资官员最担心股市波动，11.11%最担心利率下降，3.7%最担心人民币贬值。
最愿意增加股权资产
2020年，股权资产将是参与调查的大多数保险投资官员的选择。在主要类型的资产中，股票、股票基金和股票投资获得的票数远远超过债券和其他资产。
具体来说，股票和股份在24名受访者中获得18票，股票投资获得17票。调查参与者给出的理由包括:第一，从大类资产配置的角度看，看好股权资产。其次，供应方结构改革可能会给股票投资带来周期性的机会。此外，a股和港股等可以获得超额回报的资产仍是一个分配的好时机。
此外，债券在24名受访者中获得11票。一些人表示，债券资产作为保险基金的垫脚石和稳定器，仍需要以高利率进行配置。
基础设施获得10票。对这一领域持乐观态度的人认为，为了刺激经济，政府支出可能会继续增加，从而带来基础设施投资机会。
对于a股估值，去年年初，32%的投资官员认为a股估值处于底部，32%的投资官员认为估值较低。在2019年经历结构性市场后，58.33%的受访保险投资官员认为今年年初“基本合理”。29.17%的人认为目前的估值“偏低”，而没有人认为a股估值“处于底部”。认为估值较低的人表示，从股票债券收益率的差异来看，a股的估值处于较低的位置。
此外，今年接受调查的24名保险投资官员中有3名认为a股被高估。原因是:第一，近年来经济基本面一直徘徊在底部，相应企业的利润也整体处于较低区域。第二是市场的结构分化，好公司的股票价格昂贵。
至于2020年a股的投资机会，75%的投资官员认为机会大于风险，8.3%的投资官员认为a股有很大的机会或风险。
乐观的保险投资官员认为，随着经济的稳定和系统性风险的消除，a股在2020年应该会有一些结构性机会。
一名保险机构投资官员分析称，a股触底反弹
2020年哪些a股是最有利的？保险投资官员的选择相对均衡，科技、金融、医疗、消费和房地产分别获得26.4%、22.6%、18.9%、17%和15.1%的选票。其中，科技、金融和医疗保健行业最有希望。
对健康和养老金行业保持乐观。保险投资官员的逻辑相对一致和清晰。人口结构的变化和人均收入的增加有利于消费升级和医疗护理部门。此外，健康产业和保险是自然联系在一起的。可以投资盈利模式成熟的企业股权，进行业务合作整合。
在一些保险投资官员看来，中国未来的产业发展肯定会以产业升级为主导。科技赋权是下一阶段经济发展的主流模式。随着5G商务和人工智能的发展，科技企业有望迎来新的增长和机遇。美国对中国科技产品的限制也将有利于国内科技产业。此外，各国的经验表明，消费行业是最有可能退出长期股票市场的行业。消费升级、出口国内市场、进口替代等需求。还将刺激国内消费的新增长点，并可能包含投资机会。
一名保险投资官员分析说，2020年股市将被冲击所主导。他将积极抓住结构性机遇，关注国家经济政策转型方向和国家创新政策支持的消费升级、医疗卫生和信息技术领域，关注人工智能、光电芯片和新材料等“硬科技”方向。此外，还应注意高股息资产的分配价值。
就整体投资风格而言，与过去相比，保险资本股权投资更注重两点:一是选择要集体持有的个股；第二，持有期比以前长。在操作层面，资金集中于个股、上市公司上市的现象将更加明显。事实上，这种保险资金权益投资策略的变化已经在过去两年得到了反映，这一特点将在2020年更加突出。
一家保险资产管理公司的投资经理告诉记者，在2019年，大额头寸和低估值蓝筹股为投资者提供了获得超额回报的机会，而在2020年，这一机会将更多地集中在表现一贯良好、估值相对较低的股票上。
SciDev.Net重新发行新港股票的机会更大。
在SciDev.Net投资方面，50%的投资官员选择参与新的投资，而11%的投资官员选择暂时不投资。保险投资官员认为，参与创新可以在控制风险的前提下分享科技企业的利润，风险相对较小。
投资官员如何看待2020年香港股市的投资机会？根据调查，70%的投资官员认为港股有更大的机会，30%的投资官员认为港股有战略机会。
一位保险投资官员分析说，首先，香港股市经过去年全面调整后，目前的市盈率约为10倍，低于a股和西方主要国家的股市，在全球资产中仍有相对较高的成本表现。其次，香港股市的利润周期已经回升，预计将保持良好的利润增长率。第三，市场情绪的复苏和全流通政策推动资金南北走向，支撑香港股市。
