原标题:利润飙升了100倍，但降至极限。吃了保单的ETC的大牲畜是如何失宠的？

1月14日，ETC概念股万基科技(300552)。深圳)发布了2019年业绩预测。公告显示，该公司预计2019年盈利7.3亿元至9.2亿元，比2018年增长110至138倍。该公司的业绩增长率是迄今为止发布业绩预测的公司中最高的。

出人意料的是，在该公司发布如此出色的业绩预测后，它立即迎来了成交量跌势，收盘价为100.47元，为半年来最大单日跌幅。

不仅如此，万基科技的高管们似乎也认为该公司目前的股价高于其实际价值，他们在短时间内集体减持了股份。

公告显示，自2019年8月16日以来，公司董事兼副总经理刘慧熙减持了33.6万股，占原持股的25%。自2019年9月3日起，公司董事刘永强减持了8万股，占原持股的23.3%。就连公司实际控制人、董事长兼总经理翟隽也从2019年11月14日起减持了108.5万股，占原股份的1.9%。

同时，四家机构此时购买了万基科技的大量股份，在1月14日交易日共购买了1.22亿元的股份。这表明，当股价处于高位时，投资者对万基科技的前景有不同的看法。ETC概念中的奶牛种群确实充满矛盾。其业务属于政策支持领域，符合运输业科技发展方向。它前景光明。另一方面，万基科技的财务结构处于不健康状态，为其未来的运营埋下了隐患。

万基科技的业务结构相对集中，专注于公路运输领域。同时，万基科技也是一家思想觉悟高的科技企业，一直朝着政策倡导的方向发展。

万基科技的产品主要分为两大系列:动态称重和专用短程通信。此外，它还提供其他服务，如交通方案设计、关键设备的建造和安装等。其中，动态称重产品和系统主要用于公路超载管理和交通信息综合管理。目前，万基科技是动态称重行业唯一的上市公司，市场份额接近30%。

中国的称重测试系统仍然有很大的市场空间。根据交通部的公共信息，计划在全国高速公路入口处建设10，591个称重和测试系统，其中3，949个已经完成，799个正在建设中。其余的建设计划将通过招标完成，只有20家企业从事动态称重系统制造。万基科技是科技领先企业之一。2019年，万基科技建成中国首台超限道路车辆场外执法设备，实现道路交通超限超载现象全天候监控。

2019年10月10日，无锡312国道高架桥发生严重翻车事故。安信证券的相关研究认为，无锡高架翻车事故引起了相关部门对公路超载现象的关注，有利于万基科技车辆超限场外执法产品的推广。

万基科技的其他系列产品得到了政策的更多帮助。万基科技的短程通信产品主要用于收费系统，我们称之为电子收费系统(ETC)。ETC系统分为两部分，OBU和RSU。OBU通常安装在车辆的前挡风玻璃上，可以记录车辆的交通信息和识别信息。RSU安装在道路控制系统上，负责读取车辆的身份信息并将其传输到中央管理系统。

中国ETC市场有严格的资质管理制度，所有ETC产品都需要经过通信部的测试

此外，万基科技还开发了激光检测产品和智能车辆联网产品。正在研发的V2X路边天线和车载终端产品属于交通部智能交通系统发展战略中的产品。目前，V2X技术已被纳入北京冬奥会和中国熊安新区项目建设。但是，由于技术的应用还处于初级阶段，这些领域的业务规模不大，万基科技的主要收入来源仍然是ETC和动态称重业务。

掌握科技，更要领悟政策

从万基科技的产品类型可以看出，其客户主要是公路交通和城市交通系统中的各级交通管理部门、公路公司和智能交通设备集成商，而交通设备集成商的客户仍然是公路公司和交通管理部门，所以万基科技的客户类型相对集中。

万基科技的项目建设业务有很长的合同执行期和结算周期，最终的支付结算仍然需要满足一定的条件，所以公司的业务回收期需要一定的时间。然而，各地方公路项目的建设进度不同，项目结算有时会受到地方政府预算的影响，导致在全国许多地方开展项目的万基科技(Wanji Technology)的应收账款大量积压。

对万基科技上市以来的财务数据进行整理后，我们发现它一直居高不下，逐年积累。根据2019年第三季度报告，万基科技的应收账款累计达到6.88亿元，占2019年前三季度收入的60.94%。事实上，交通部门大力推广电子收费所带来的业绩快速增长掩盖了问题的严重性。行业变革前，万基科技的应收账款已经占到2018年收入的78.47%。万基科技论文上显示的收入和利润质量很差。

同时，万基科技客户偿还债务的意愿和能力也是一个大问题。数据显示，万基科技2018年将应收账款7435.2万元纳入坏账准备，间接导致2018年亏损。其中，账龄超过5年的应收账款达1687万元，省高速公路联网收费管理委员会的解散也导致500万元坏账。

万基科技主营业务利润率不高。2018年，其短程通信产品和动态称重产品的利润率分别为38.08%和30.14%。由于应收账款的比例如此之高，潜在的坏账给企业未来的盈利能力造成了很大的负担。

如果应付账款只可能影响利润，那么现金流状况直接威胁到万基科技的安全。大量商业账户违约，导致万基科技2016年至2018年连续三年出现营业现金净流出，分别为-1286.8万元、-7746.32万元和-2473.34万元。直到2019年，万基科技的ETC车载设备销量才出现爆炸式增长，高端用户比例上升，副总裁带来的现金流为正。

业绩漂亮，钱难到账

自2019年NPC、CPPCC政府工作报告明确提出两年内基本取消国家高速公路省级收费站以来，全国电子收费建设得到了快速推进，政策的影响也传递到了电子收费的上游行业。

2017年2月发布的《现代综合交通体系发展第十三个五年规划》要求到2020年ETC利用率达到50%。交通部和国家发展改革委2019年5月发布的《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》要求到2019年底全国ETC用户数量超过1.8亿，各省(区、市)高速公路入口车辆使用ETC的比例达到90%以上。

根据公安部的数据，截至2018年底，中国的汽车数量为2.4亿辆。交通部的数据显示，截至12月