美联储大幅降息能刺激美国股市继续上涨吗？
作者杨航是中国著名的金融评论员
北京时间9月19日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率下调25个基点至1.75%-2.0%。由于市场预期降息，美联储位图显示，大多数美联储官员倾向于在一年内停止降息，美国三大股指总体持平。尽管美联储采取了降息刺激措施，但由于美国糟糕的进出口政策，S&P 500今年已多次从3000点的高点回落。这表明美联储宽松的政策很难突破糟糕的进出口政策。在美国进出口政策变得明朗之前，美联储很难降息来刺激美国股市继续大幅上涨。
美股已充分反应美联储宽松
自今年以来，S&P 500上涨了近20%。由于S&P 500今年第一季度和第二季度的利润增长率分别为1.6%和3.2%，接近零增长，美国股市自今年以来的增长几乎完全是由估值扩张造成的，换句话说，在很大程度上是由于投资者预期美联储将降息。根据CICC的计算，目前的美国股价表明，投资者认为，未来一年利率将下调2.1倍。因此，美联储近20%的加息已经完全影响了美国股票价格。除了美联储在本次利率会议上公布的数据之外，大多数官员今年不愿降息，因此美联储目前的宽松程度很难刺激美国股市进一步上涨。
政策宽松难以突破进出口政策利空的限制
尽管美联储的放松为今年上半年美国股票估值的扩大提供了动力，但当特朗普总统在今年5月初和8月初宣布进出口政策的负面结果时，美国股票将全部从顶部滑落。在特朗普放松进出口政策之前，美国股市不会停止下跌和反弹，这表明美联储政策的放松不能让美国股市突破美国进出口政策的负面限制。在美国进出口政策明确之前，投资者将保持观望态度。即使美联储出台宽松的刺激措施，美国股市也不会进一步上涨。
此外，美国的进出口政策也削弱了美国股市的基本面支撑。美国今年第一季度和第二季度的国内生产总值增长率分别为3.1%和2.0%。下降趋势显而易见，因为投资和出口都变成了负数。目前，美国的进出口政策尚不明确。这种不确定性导致企业不愿投资，出口也无法表现良好。因此，美国进出口政策将继续放缓美国经济的增长率，这将打击美国股市的表现。此外，美国股票占海外收入的比例非常高，因此美国股票的表现对美国进出口政策高度敏感。在S&P 500工业中，海外收入比例较高的工业的业绩下降更为严重。例如，今年第二季度，半导体、信息硬件设备、原材料和能源等海外收入比例较高的行业都出现了相对负增长。如果美国进出口政策继续遭遇负面结果，美国股市不太可能出现任何显著改善。Factset预计今年第三季度S&P 500的收益将下降3.6%。
历次收益率曲线倒挂后，降息并未拯救美股
目前，美国股市面临的主要威胁之一是美国10年期-3个月期债券利差和10年期-2年期债券利差颠倒。长期和短期国债上下颠倒的价差标志着美国经济周期的结束，表明投资者正在看低美国经济的未来。在10年期3个月期国债的利差在历史上出现逆转之后，美国经济将会下滑，美国股市将会暴跌。即使美联储降息，也无济于事(见下图)。据美国广播公司新闻/华盛顿邮报调查，60%的受访者认为美国经济将在2020年陷入衰退，这表明他们对美国经济持悲观态度。自今年年初以来，由于美国长期和短期国债上下颠倒，美国股市在恐慌中暴跌
历次美国长短期国债利差倒挂后美股与美国经济表现
