原标题:汤臣北建在市场上的首次亏损？年底，在收购34倍溢价后，商誉减值超过15亿英镑。此前获得34倍溢价的公司现在面临逾15亿元的资产减值，这直接导致汤臣北建2019年净利润预计损失约3.65亿元至3.7亿元。此外，2019年前三个季度公司业绩的增长率明显下降，销售费用的增长率远远超过收入和净利润的增长率
《投资时报》研究员王颜强
似乎是意外事件的幕后黑手，经常隐藏一些内部逻辑。
2019年最后一天，——托木森北建(300146。深交所是a股保健食品的领军企业，也是中国市场为数不多的“非直接”保健食品公司之一，该公司发布业绩预测称，2019年该公司将亏损3.65亿元至3.7亿元。
根据公告，受《电商法》实施的影响，2018年汤姆森·贝健收购的澳大利亚益生菌公司——生命空间集团有限公司(以下简称LSG)的市场业务没有达到预期。因此，LSG形成的商誉减值准备约为10-10.5亿元，无形资产减值准备约为5.4亿-5.9亿元。
此外，由于经济环境、经营状况等因素，上市公司本着审慎的原则，已经预留约7000万-9000万元用于资产减值，公告预测2019年非经常性损益约为8000万-9000万元。
深交所随即向汤臣北建发出关注函，要求解释无形资产的具体细节和金额、减值准备的计算基础和流程、准备是否充分、时机是否合理以及相应的会计处理。
事实上，汤臣北健以35.14亿元收购的LSG公司当时净资产为1.01亿元，溢价为34倍，从而埋下了“商誉”的隐患。
此外，研究人员《投资时报》发现，2019年前三个季度，托木森北建的收入和净利润增长率大幅下降，销售费用增长率明显高于其收入和净利润增长率。
业内人士表示，商誉和无形资产的大幅减值是为了寻找汤姆森·贝健业绩增长下滑的突破口，或是为明年的业绩增长打下更低的基础。然而，托木森北健的股价甚至在假期后两天上涨，甚至在1月3日强劲上涨。
值得注意的是，在上市公司披露商誉减值公告之前，汤臣北建的一些高管已经减持，其中包括副董事长梁水笙和董事总经理林志成。
东北证券给出了支持汤臣北健未来的“买入”评级，称“各种政策干扰和不利因素将在2019年基本释放，预计“健力多”将在2020年继续实现快速增长。
34倍溢价收购隐忧乍现
公共数据显示，LSG是一家在澳大利亚从事益生菌产品生产和销售的企业，是本土市场上比例第二大的益生菌品牌。其产品主要是生活空间(Life-Space)，其中含有26种益生菌产品，以益生菌粉和胶囊为主要剂型。LSG旨在帮助孕妇、婴儿、儿童、青少年、成年人和老年人消化和吸收营养。
2015年，生活空间通过跨境电子商务和代购进入中国市场，在中国电子商务平台阿里巴巴(包括天猫和淘宝)占据领先地位。
根据汤臣北建官方网站的数据，LSG 2018年的综合营业收入为2.73亿元，明显低于收购前，LSG 2017年的营业收入为4.74亿元。
在这种情况下，汤臣北建仍坚持在2018年8月宣布以35.14亿元收购LSG，而LSG当时的净资产只有1亿元左右，溢价34倍，商誉和无形资产累计超过15亿元。
汤臣北健表示，尽管收购带来的商誉减值给公司的短期业绩带来了巨大压力，但收购不仅为公司未来的产品开辟了道路
至于商誉减值计提的时间点，汤臣北建表示，公司于2019年6月进行了绩效评估和减值评估，尚未发现明显的减值迹象。考虑到2019年是中国线下销售的第一年，也是与LSG整合的第一年，考虑到下半年在电子商务渠道中所占的比例相对较高，第四季度可以相对可靠地预测全年业绩。
《投资时报》研究人员注意到，事实上，中国《电子商务法》是在2019年1月1日正式实施的，而汤臣北健在2019年年中仍未发现业绩受损。截至2019年第三季度末，公司商誉为21.54亿元，由公司于2018年8月与不在同一控制下的LSG澳洲100%股权合并而成。商誉金额和购买日期之间的差异是由汇率变化造成的。
此外，应该注意的是，根据海外机构IRI扫描销售数据、药房数据，澳大利亚几家知名膳食补充剂品牌的业绩，在澳大利亚当地药房渠道中，受他人代购追捧，同比下降15-30%，而LSG的澳大利亚市场业务则因收入结构中他人代购量大而受到很大影响。
除了LSG的减值过程外，汤臣北建还披露了股权投资减值准备。其中，上海凡迪基因科技有限公司(持股8.7845%)计划计提减值准备4615万元，东台市ci百年生物工程有限公司(持股25%，以下简称ci百年)和上海振鼎健康科技有限公司(持股20%，以下简称振鼎健康)分别计提减值准备2546万元和1320万元。
汤臣北建解释说，截至2019年11月底，上海凡迪的营业收入下降，亏损扩大。经营现金净流量继续为负，货币资金余额为305万元。此外，由于债务危机和大股东三条集团资金占用，未来发展不确定。
由于产业转型升级的影响和水产养殖业环保政策的压力，中国螺旋藻产业的生产能力近年来开始下降，螺旋藻的市场状况发生了重大不利变化。截至2019年11月底，100年经营收入下降，货币资金余额106.7万元，经营现金短缺，经营业绩持续低于预期。同期，甄鼎健康账面净资产为365.7万元，货币资金为47.81亿元，亏损扩大，净经营现金流继续为负，经营业绩继续低于预期。
汤臣北健的股价走势图
数据源:Wind
业绩隐忧
由于人口老龄化、城市人口亚健康和人均消费水平不断提高，汤臣北健这样的保健食品公司取得了长足的进步。
自2010年上市以来，汤臣北健的收入增长了11倍以上，年复合增长率为37.2%，归属于他母亲的净利润也增长了近10倍，年复合增长率为34.8%，从而确立了a股行业的领先地位。
但是，随着行业的不断发展和市场竞争的加剧，在近年来无限、完美、强大等保健品公司诸多不良事件的影响下，公众的不信任逐渐增加，行业的增长速度明显放缓。汤臣北健宣布，对中国14个主要城市零售终端药店的抽样调查显示，2019年1月至9月，保健品总销售额同比下降5%。
2019年1月8日，国家市场监督管理局联合发起了为期100天的联合行动，在全国范围内控制卫生市场混乱。
在多重监管政策和行业竞争加剧的双重影响下，汤臣北建的业绩增长出现明显放缓迹象。
风数据显示，2019年前三季度，托木森北建实现营业收入分别为15.71亿元、29.70亿元和43.81亿元，同比增长47.17%、36.88%和28.04%。归属于以下各项的净利润
在2019年10月的一次投资者关系活动中，汤臣北健表示，由于行业环境和电子商务平台政策的变化等因素，2019年前三季度国内在线渠道收入仅实现了一位数的增长。整整一年，要实现更快的发展目标既困难又有压力。
当然，在商誉急剧减值和业绩增长率下降的背景下，先见者可能已经开始行动了。
风数据显示，自2019年以来，副董事长梁水笙、副总经理蔡良平、副总经理陈红、监事姜钢、常务董事林志成、董事唐慧陆续开始减持。
其中，梁水笙、蔡良平、陈红、江钢、林志成、唐慧和六名高管分别减持5696.7万、437.6万、6310.4万、261.2万、546万、4232.3万和1.74亿。
此外，风数据显示，2019年前三个季度，托木森北建拥有股东35，300人，股东37，900人，股东41，100人，同比分别增长4.11%、7.49%和8.34%。人均持股量分别为2.5万股、2.3万股和2.1万股，同比下降3.73%、6.91%和7.70%。
从以上数据可以看出，托木森北建的股东人数在增加，但人均股份却在减少。截至2019年第三季度末，汤臣北建共有30只基金持股，其中包括欧洲金融时报、交通银行质量升级与融合等多家知名机构，共有5168.51万股，占流通股的3.54%。
《投资时报》研究员了解到关于托木森北健产品质量的最新信息是:2018年，中国消费者协会对市场上30多种钙产品进行了实验性比较，发现托木森北健某液体中钙的标准含量低于标准。
截至2010年1月7日，汤臣北建收盘时为17.18亿元，较52周高点下跌26.55%。
