1月9日编者按：，襄阳长垣东谷实业有限公司(以下简称“长垣东谷”)将申请首轮。长源东谷将在上海证券交易所上市。它计划公开发行不超过5788.05万股。计划筹资12.01亿元，用于“长源龙鸿玉柴国家六缸缸体缸盖新建设项目”、“长源东风康明斯13L缸体缸盖新建设项目”、“长源东固玉柴连杆康明斯连杆新建设项目”、“长源东固技术研发试验中心建设项目”和“补充营运资金”。
2015年至2018年1-6月，长源东谷实现营业收入分别为7.61亿元、8.71亿元、11.60亿元、5.63亿元，母公司股东应占净利润分别为8458.33万元、1.04亿元、1.96亿元、9.6959亿元，经营活动净现金流量分别为1.72亿元、1.02亿元、2.52亿元、1.56亿元。
2015年至2018年6月30日，长垣东谷应收账款账面余额分别为2.18亿元、2.89亿元、4.10亿元和4.29亿元，坏账准备分别为1121.8万元、1497.95万元、2149.55万元和2225.2万元。
报告期内，长垣东谷存货金额分别为1.1亿元、9，811.2万元、1.37亿元和1.24亿元，分别占总资产的9.64%、6.90%、6.96%和5.28%。
长垣东谷毛利率逆势上升。2015年1月至2018年6月，长垣东谷综合毛利率分别为24.11%、24.12%、30.73%和32.36%，与上市公司主营业务毛利率相比分别为27.06%、28.81%、26.99%和23.83%。
长垣东谷债务快速增长，2016年底达到7亿多元，2018年上半年接近15亿元，1.5年翻了一番。2015年至2018年6月30日，长垣东谷的负债总额分别为5.66亿元、7.43亿元、12.15亿元和14.98亿元，资产负债率(并购)分别为49.53%、52.25%、61.54%和63.74%。
昌源东谷两年内获得2亿元股息。这一次昌原东谷计划筹集12亿元，其中2.11亿元计划用于补充营运资金。
据首次公开募股观察，招股说明书披露，报告期内，公司对前五名客户的销售收入分别占当期销售收入的98.25%、98.87%和98.53%，对前五名客户的销售收入分别占当期销售收入的77.23%、79.50%和73.79%。报告期内，康明斯两家子公司的总销售比例分别达到94.41%、95.83%和93.18%，但长垣东谷实业的实际控制人李作元与这位大客户有着良好的友谊。Caijing.com在其报告中称，长源东谷的大客户关系是“一个谜”。长垣东谷的主要客户似乎彼此之间有潜在的联系。此前，中国证监会曾要求长源东谷澄清福田康明斯和东风康明斯是否在同一控制之下。除了长垣东谷主要客户之间的相互联系，公司的供应商和客户之间也有联系。报告期内，公司从东风商用车购买毛坯，并将部分加工毛坯出售给东风康明斯。因此，东风商用车既是公司的客户，也是公司的供应商。
据《华夏时报》报道，长垣东谷几乎所有在建项目都存在于政府间的赌博协议中。公司享受的土地、税收和工业资本支持政策是显而易见的。然而，这也给公司的运营带来了压力。为了尽快实现生产建设，公司不得不进行重负荷运营，长垣东谷的债务迅速攀升。截至2018年6月30日，公司建筑物、机械设备账面余额、在建项目账面余额和土地使用权账面余额分别抵押为72.39%、46.46%和95.84%。
目前昌原东港的产能利用率
长源东固的主要业务是柴油机零部件的研发、生产和销售。其主要产品包括柴油机气缸体、气缸盖、连杆、飞轮壳、主轴承盖、排气管和齿轮室。公司的主要客户是大型发动机制造商，如福田康明斯和东风康明斯，以及大型汽车制造商，如东风商用车。
公司控股股东为李作元，持有公司股份9145.18万股，占公司发行前总股本的52.67%。徐能晨是李作元的配偶，李宪峰是李作元的儿子，李从容是李作元的女儿。李作元、徐能晨、李平和李宪峰为共同实际控制人，持有公司1.43亿股股份，占公司发行前总股本的82.59%。
李作元，1948年出生于中国香港，在香港有永久居留权，在新西兰有永久居留权，并获得学士学位。1979年7月至1983年5月，1983年6月至1988年6月，他是东风汽车集团有限公司第二铸造厂的工程师，1988年7月，他是东风汽车集团有限公司第二铸造厂生产工程部的负责人，李作元创办了自己的企业，十堰长元成立于1993年1月，长元有限公司成立于2001年12月。目前，公司董事长、长源经贸董事、龙豪投资董事、元泰龙执行董事、星源电力董事长兼执行董事、瑞曼迪董事、能源董事、香港赞生董事、香港星源董事、龙豪机电董事、龙豪电力监事、诺曼董事、康豪机电董事、Xi安康豪董事、康明斯电力董事、东康电力董事长、罗尔科技董事长、武汉当心董事长、东信恒瑞监事、龙豪运输执行董事、龙豪运输董事长、襄阳龙豪热电董事长和
李作元于2011年12月16日获得香港居民身份。
徐能·陈，女，1974年出生，中国香港特别行政区永久性居民，在新西兰永久居留，获学士学位。他曾在十堰长源实业有限公司和长源有限公司工作，现任长源经贸董事、朗弘投资董事、元泰龙董事、星源电力董事、瑞曼迪董事、能源电力董事、香港赞生董事、朗弘机电董事和康豪机电董事。
徐蕾晨于2011年12月16日获得香港居民身份。李作元于2016年初转让股份后，徐蕾臣成为长垣东谷的股东。当他成为长垣东谷的股东时，长垣东谷已经是一家外商投资股份有限公司。
李平，生于1969年，中国国籍，无海外永久居留权，大学学历。1993年7月至1995年12月，他在东风汽车公司动力设备厂担任医生，1996年1月至2001年11月在十堰长垣担任经理，2001年12月至2017年11月担任公司副总经理，2017年12月起担任公司董事兼总经理。
李宪峰，生于1971年，拥有中国国籍，在国外没有永久居留权，拥有大学学位。1993年12月至1994年10月，他在东风汽车公司总装厂(第二汽车厂总装厂)工作，1994年11月至2001年2月，他在十堰长垣担任销售经理，2001年3月至2017年11月，他担任公司董事兼总经理，2017年12月至今一直担任公司董事。目前，李宪峰还担任十堰西固经贸有限公司监事和红土成长风险投资有限公司董事
2015年至2018年1月-6月，昌原东固实现营业收入分别为7.61亿元、8.71亿元、11.60亿元和5.63亿元，实现归属于母公司股东的净利润分别为8458.33万元、1.04亿元、1.96亿元和9695.9亿元。
2018年上半年，长源东谷的营业收入和归属于其母公司的净利润不到2017年营业收入和归属于其母公司的净利润的一半。
报告期内，公司经营活动产生的净现金流量分别为1.72亿元、1.02亿元、2.52亿元和1.56亿元，其中
本公司应收账款分别占报告期各期营业收入的28.65%、33.23%、35.34%和76.24%，呈逐年上升趋势。
在每个报告期末，前五名应收账款账户余额分别占账户余额总额的98.88%、98.46%、97.81%和98.64%。
公司应收账款集中度高，主要集中在福田康明斯、东风康明斯、东风商用车等公司的主要客户。
各报告期末，公司应收票据余额分别为1703万元、5989.86万元、1.19亿元和1.02亿元，均为银行承兑汇票，分别占总资产的1.49%、4.21%、6.04%和4.36%。
每个报告期末，应收票据和应收账款合计分别为2.24亿元、3.34亿元、5.08亿元和5.09亿元。
汽车零部件生产商拟上交所上市 实控人2人香港居民、新西兰永居权
2015年至2018年6月30日，长垣东谷的存货金额分别为1.1亿元、9811.2万元、1.37亿元和1.24亿元，分别占总资产的9.64%、6.90%、6.96%和5.28%。
其中存货金额为3312.5万元、1422.6万元、3219.5万元、2406.68万元。
2018年上半年应收账款4.29亿元
2015年至2018年1月-6月，长垣东谷综合毛利率分别为24.11%、24.12%、30.73%和32.36%，与上市公司主营业务毛利率相比分别为27.06%、28.81%、26.99%和23.83%。
该行业的平均毛利率自2016年以来一直在下降，而长垣东谷的毛利率却逆势上升。
公司表示毛利率上升的主要原因之一是委托加工业务比重的增加。对于委托加工业务，公司根据加工金额收取相应的加工费。单位加工费收入和单位加工成本的绝对金额较小，在单位毛利金额相同的情况下，毛利率较高。因此，随着公司委托加工业务比重的增加，公司整体毛利率呈上升趋势。
报告期内，2017年毛利率明显高于2016年，因为毛利率高的委托加工业务毛利率从19.44%上升至32.85%；公司的产量和销售量都有了很大的提高，生产水平也有了很大的提高。由于大部分在建生产线设备已于2017年底或2017年下半年完成并合并，固定成本折旧费用与2017年同期基本持平。因此，公司产品和业务的毛利率有所提高。
2018年上半年存货1.37亿元
2015年至2018年6月30日，长垣东谷的负债总额分别为5.66亿元、7.43亿元、12.15亿元和14.98亿元。从2016年底到2018年上半年末，该公司的负债翻了一番。
报告期内，资产负债率(并购)分别为49.53%、52.25%、61.54%和63.74%。
其中，公司短期贷款余额分别为500万元、4000万元、3900万元和4000万元。一年内到期的非流动负债余额分别为1.87亿元、1，180万元、1，658万元和6，658万元。一年内到期的银行贷款余额总额分别为1.92亿元、5，180万元、5，558万元和1.07亿元，分别占负债总额的33.90%、6.97%和4.58%
在每个报告期末，公司的长期贷款分别为0元、2.39亿元、5.68亿元和8.1亿元。
毛利率上升 同行公司毛利率均值下滑
报告期内，长垣东谷累计分红2亿元。
公司2015年第二次特别股东大会决定，根据公司1.74亿股总股本和出资比例分配未分配利润，分配利润总额为8000万元(含税)。2015年8月，派发现金股息8000万元(含税)。
公司2017年第一次特别股东大会决定，根据公司1.74亿股总股本和出资比例分配未分配利润，分配利润总额为1.2亿元
负债1年半时间翻番
根据招股说明书，该公司已与客户就新产能项目签署正式合作协议，旨在筹集投资资金。根据客户的产品生产计划，需求将逐年增加，在5-7年内达到最大需求。公司为投资项目筹集的资金的最大生产能力是根据客户的最大年度需求设计的。
公司认为项目产品下游市场良好的发展前景有利于生产和能源的消化。公司对公司资助项目新增产能有明确的支持计划。公司资助的新增项目，结合公司现有生产能力，可以消化公司主要产品柴油机气缸体、气缸盖和连杆的生产能力。
两年分红2亿元
据首次公开募股观察，招股说明书披露，报告期内，公司对前五名客户的销售收入分别占当期销售收入的98.25%、98.87%和98.53%，对前五名客户的销售收入分别占当期销售收入的77.23%、79.50%和73.79%。
畅源东谷最大的客户是福田康明斯，成立于2007年，位于北京市昌平区。美国柴油机公司康明斯和中国商用车公司北汽福田汽车有限公司以50336050的比例共同成立了公司。昌源东谷给公司的收入分别为5.88亿元、6.93亿元和8.56亿元。
东风康明斯，第二大客户，成立于1996年，位于湖北省襄阳市。东风汽车有限公司和美国康明斯公司共同建造，持股比例为50336050。公司收入分别为1.31亿元、1.42亿元、2.25亿元和1.32亿元，分别占营业总收入的17.18%、16.33%和19.39%。
报告期内，康明斯两家子公司的总销售比例分别达到94.41%、95.83%和93.18%。
然而，长垣东谷实业的真正控制者李作元与这个大客户有着良好的友谊。
2011年12月7日，襄阳康豪机电工程有限公司与康明斯中国签订合资合同，同意合资成立康明斯电力科技有限公司，各持股50%，主营中低功率柴油发电机发电机组的集成和销售。康明斯中国公司和康豪公司因构成未依法申报违法实施的经营者集中而被商务部罚款15万元。
襄阳康豪机电工程有限公司的法定代表人是李作元。调查数据显示，长源东谷的股东郑刚(持股0.94%)也是康明斯电力科技有限公司的董事之一，此外，在报告期内，该公司占前五名供应商的83.78%、87.51%和83.32%。
产能利用率不足
一个大客户撑起的企业实控人和大客户交情不浅
福田康明斯和东风康明斯拥有共同股东康明斯(中国)投资有限公司(以下简称“康明斯投资”)。其中，康明斯投资公司持有福田康明斯40%的股份，成为福田康明斯的第二大股东。康明斯投资持有东风康明斯16.58%的股份，东风康明斯也是东风康明斯的第二大股东。
此前，中国证监会要求长源东谷澄清福田康明斯和东风康明斯是否在同一控制之下。然而，在该公司预先披露的最新招股说明书中，该公司似乎没有表明福田康明斯和东风康明斯之间的关系。
此外，东风康明斯和东风商用车有一个共同的董事，黄钢——。至今，黄钢仍是东风康明斯的董事，黄钢于2019年8月退出东风商用车。
除了长垣东谷主要客户之间的相互联系，公司的供应商和客户之间也有联系。
据报道，报告期内，公司从东风商用车购买毛坯，并将部分加工毛坯出售给东风康明斯。因此，东风商用车既是公司的客户，也是公司的供应商。
根据招股说明书，2015年至2018年6月，长垣东谷气缸盖的平均销售价格分别为960.74元、970元、948.05元和788.84元。同期，公司销售给东风商用车的气缸盖单价分别为611.89元、559.35元、645.78元和685.25元，均低于气缸盖平均销售价格。
不仅如此，2016年公司气缸盖平均销售价格上涨了9.26元，销售给东风商用车的气缸盖单价反而下降了52.54元。2017年，公司气缸盖平均价格下降21.95元，销售给东风商用车的气缸盖单价上升86.43元。
为什么公司的平均气缸盖价格与东风商用车完全不同？供应商和客户之间的这种关系是否涉及利益的转移？
大客户关系“成迷” 产品售价存差异
据《华夏时报》报道，长垣东谷和香洲区政府分别于2018年5月和10月签署了《投资协议书》和补充协议。双方同意长垣东固将投资12.1亿元在当地建设项目，其中第一期投资8.6亿元，将在协议签署后两年内完成。其中包括长垣东固东风康明斯新建13L气缸体和气缸盖项目、长垣东固东风康明斯新建连杆项目、长垣东固研发中心建设项目二期工程，将于2023年底竣工。
上述投资中，长垣东谷固定资产投资不低于10亿元，现有工厂搬迁工作将于2019年底前完成。香洲区长源东谷从2018年至项目全生产年(2023年底前)缴纳的税收总额不低于2亿元，从2023年至2030年每年不低于5000万元。
香洲区政府给予奖励政策，公司现有厂房搬迁，原有厂房出售。营业额超过3 . 5亿元的，3 . 5亿元将全额奖励给公司，不足3 . 5亿元的，实际营业额将全额奖励。同时，香洲区政府同意对长源东谷从金融机构获得的3亿元贷款给予6年的优惠。香洲区政府将对长源东谷新厂区占用的87亩农田征收50%的税费，以支持其基础设施建设。
但是，如果搬迁或生产申请延期，香洲区政府有权取消协议，取消所有奖励和补偿，并收回已享受的所有奖励和补偿。同时，长源东谷在上市前未经同意不得抽回资金。否则，政府有权终止协议，取消约定的折扣利息和退税奖励，并有权收回已经给予的奖励。如果长源东谷未能按协议完成总投资和固定资产，或累计纳税协议未能完成，香洲区政府有权终止协议并按比例收回奖励。截至2018年6月30日，上述项目已投资4.22亿元。
公司投资了老河口龙源龙宏玉柴刘国缸体缸盖新投资项目，并与老河口政府签订了类似的奖励和赌博协议。公司需要在老河口市设立注册资本5000万元左右的新企业，总投资不低于10亿元，固定资产投资不低于6亿元。昌原东固只有按期开工、按期完成生产、按期完成税务协议，才能获得老河口市3亿元产业基金的支持。此外，香洲区长源东谷实施的上飞鸿和中旅加工项目也与当地政府签订了赌博协议，享受奖励政策。
长垣东固几乎所有在建项目都存在于政府间的博弈协议中，享受的土地、税收和产业资本支持政策是显而易见的。然而，这也给公司的运营带来了压力。为了尽快实现钛的生产和建设
负重运营 赌性性协议产生资金压力
根据中国工商行政管理局的报告，根据招股说明书，所有投资项目都将达到产后阶段，长垣东谷将拥有214400个气缸体、155400个气缸盖和2463200个连杆产品的总生产能力。
然而，长垣东谷的产能仍处于不饱和状态。根据招股说明书，2017年公司主要产品的产能利用率分别为87.98%、84.68%和86.66%。
在本报告所述期间，昌原东谷及其子公司多次因违反环境受到处罚。违规行为主要包括项目审批前建设和危险废物非法处置。
例如，2017年6月13日，襄阳市香洲区环保局向长垣东谷发出《行政处罚决定书》(香洲环保罚款[2017)55号，认定长垣东谷旧厂区改扩建项目未依法向环评审批部门提交建设项目环境影响评价文件，擅自开工建设，竣工投产，并立即对公司处以1万元罚款。
根据《环境影响评价法》，建设单位构成“批准前施工”的，根据违法情节和不良后果处以工程建设总投资1%-5%的罚款，并可责令恢复原状。
昌源东谷表示，该项目公司总投资中旧厂区的改扩建为5.5亿元，罚款金额占项目总投资的0.018‰。违规相对较小。根据襄阳市香洲区环保局发布的声明，公司没有重大环境违法行为。
此外，长垣东谷控股公司的子公司北京长垣龙宏科技有限公司(以下简称“北京长垣”)因违反危险废物处置规定多次被北京市通州区环保局处罚。具体来说，2015年3月10日和12日，北京市通州区环保局执法人员发现，北京长源非法堆放柴油发动机气缸和气缸盖生产车间使用的擦布、含油手套、含油包装袋和生活垃圾，对周围环境造成严重影响，并将上述危险废物委托给无营业执照的单位处理。
同年4月16日，北京市通州区环保局对上述两起环境违法行为罚款《行政处罚决定书》元。2018年10月19日，北京市通州区环保局责令北京长垣限期改正，并对其在储存和包装桶内未贴危险废物(含油废水)识别标志处以3万元罚款。
昌源东谷表示，北京市通州区环保局已经分别就上述处罚出具了证明，认为上述环保处罚并不严重违反法律法规，罚款已经缴纳，整改已经妥善解决，不构成发行上市的法律障碍。
(责任编辑:关静)
