来源:中国证券报
原标题:新三板市场生态突变
□本报记者吴可仁段方圆
“昨日之痛过后，现在黎明来临。”投资者的情绪反映了包括上市公司、证券交易商和投资机构在内的新三板市场主要参与者心态的突然转变。随着改革的不断推进，新三板13条业务规则分两批下发实施。上市公司已将其退市申请从“退市浪潮”中抽身出来，走向前景看好的深层次改革。然而，相关投资机构正在摩拳擦掌，市场反应积极。
新的三板市场经历了起伏。此前，市场单边下跌，投资者信心受挫，证券公司退出市场服务，并收缩了新三板资源的投资。坚持还是离开成为一个艰难的选择；现在，信心已经恢复，相关的证券公司正积极准备在人员和技术方面的战争。
投资人重拾信心
基金受利润驱动。当市场的亏损效应超过盈利效应时，有些人选择离开，有些人选择“留下”。随着新三板深化改革的稳步推进，积极效应已经显现。一些新的三板投资者告诉《中国证券报》记者，一些较早离开的新三板投资者正在回归，“在赚钱的作用下，信心自然会逐渐恢复。”
北京南山投资的创始人周云南于2014年2月以“老人”的身份进入新三板市场。“我已成为数十家上市公司的前十大股东，现在大约有五六家。”
周云南说，“市场已经单边下跌，新三板周围80%的投资者和服务机构已经离开，许多上市公司已经选择退市。”周云南对他为什么坚持新三板的思考可能更全面。“新三板是国内多层次资本市场的重要组成部分，无论市场好坏，这一地位都没有动摇。在解决中小企业和民营企业的直接融资中，新三板发挥了重要作用。融资规模在过去两年有所下降，总额仍可与创业板和中小企业板相比。尽管新成立的第三董事会的营业额在过去两年里一直在下降，但与2014年及之前相比仍相当可观。”周云南认为，新的三板仍然是一个新事物，问题需要暴露出来才能得到解决。决策者可以根据这些问题制定长期计划。“早期有一些起伏。作为市场参与者，许多人感到痛苦。但只有经历痛苦后，我们才能更成熟和成长。”
低迷的市场有很多机会，这可能是许多投资者选择留下来的原因。曹水水曾参与新三板第一批特别账户产品投资研究，现在是引导基金(Guide Fund)的合伙人，他直言不讳地表示，“新三板市场丰富，良莠不齐，但有许多高质量的公司和投资机会需要认真发掘。在低迷的市场中，相当多的公司被低估了。我们主要基于基本面，寻找一些地位高、竞争壁垒高的公司。长期看好这些公司，低估购买大公司的可能性不会赔钱。”
华佗资本总经理朱魏一在《中国证券报》上告诉记者，“多年来，我一直密切关注这个市场，因为我投资了一些新的三板项目，其中许多已经完成了首次公开募股。我们已经将注意力从最初对新的第三板二级市场的关注转移到了对交换板机会的关注上。”
周云南认为投资新三板非常重要。“当市场不景气时，调整投资策略，投资一些‘小而漂亮’的公司。不要太在意短期乐队。分享企业成长的红利。政策红利可能无法获得，但企业的增长是可以确定的。”根据国家证券交易所系统2019年9月发布的数据，429家上市公司符合工业和信息化部“小巨人”选择的财务指标。2，107家上市公司有发展潜力
目前，国家证券交易所对投资者适宜性标准进行了调整和区分。改革后，投资者在选择、创新和基础层面获得资产的标准分别为100万元、150万元和200万元。个人投资者的资产标准从金融资产调整为证券资产。安森证券(Anson Securities)第三板研究主管朱海滨估计，被选中的个人投资者人数可能会增加到140万左右。
挂牌企业“反悔”摘牌
自2013年正式运营以来，新三板吸引了大量优质企业。随着市场结构的日益变化，市场需求日益多样化。然而，随着市场的单边下跌和融资功能的削弱，新三板企业掀起了“退市潮”和“热潮”。业内许多资深人士在《中国证券报》上告诉记者，新的三板改革政策实施后，更多高质量企业将留在新的三板发展。事实上，受改革有利因素的影响，许多上市公司“食言”并退市。与此同时，苏亚克斯、奥迪威、利尔达、汉斯科技等新的三板企业纷纷透露了他们冲击选定层的意图。
"与改革有关的支持文件的发布超出了预期，增强了企业的信心，使融资更加方便，帮助企业做大做强。"新三板公司五润造船协会董事长朱广辉在《中国证券报》上告诉记者，这些改革让企业有了更高的抱负。
中国证券报记者没有完整的统计数据。自中国证监会发布新三板深化改革总体规划以来，创格生物、捷星、广元股票、远景股票、胡森科技、圣陈诚、鸿泰时尚、怡通设备、南华工业、永华光电等一些新三板公司已宣布有意撤回终止上市申请。许多公司直言不讳地表示，退出的原因是新的第三届董事会开始深化改革。
以创格生物为例，该公司表示，目前尚未就终止上市相关事宜与部分持异议股东达成协议，申请终止上市的相关工作也尚未完成。公司及相关股东对全面深化新三板改革的一系列措施和政策正在实施表示担忧。经过慎重考虑，公司计划取消申请公司在新的第三板上市。
建立三层市场体系是本轮新三层改革的重要组成部分，即选择层、创新层和基础层。目前，《全国中小企业股份转让系统股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌规则（试行）》仍是征求意见稿，该文件尚未正式发布。然而，一些上市公司表示，他们将触及选择层。
以苏州轴心为例。其母公司创远科技于2020年1月2日晚宣布，苏州安讯士于2019年12月30日召开第三届董事会第三次会议，会议通过《关于拟申报全国中小企业股份转让系统股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌辅导备案的议案》。
面对选择层带来的换板机会，新三板企业的资本路径选择面临幸福的“担忧”。
武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新在接受《中国证券报》记者采访时表示，“入选公司的数量将明显少于创新公司，只有少数公司可能有机会更换董事会。然而，分层将形成示范效应和引导机制，使上市企业有目标和创业渠道。因此，所选层转移机制的便利性和条件是关键，并非所有新的第三方企业都能适应。”
郑光恒生指出，企业发展选择的资本路径应结合自身的产业发展需求，从估值、流动性、资本运营便利性、上市标准、审计和成本等维度进行全面、动态的判断。
对于未来的资本规划，朱光辉希望他的公司能够去选定的层上市。“我们不急着上市。顺其自然。”
关于回收
券商着手筛选标的
天丰证券成长企业投资银行部总经理张玉玺在《中国证券报》上告诉记者，在新三板全面改革实施之前，许多证券公司已经缩减了这类业务，分流了相关员工。然而，天丰证券并没有放弃其做市商业务，一直保持着10-12亿元的做市商投资。同时，保持市场核心团队的稳定性，市场中的企业数量始终保持在全国前十名。“我国做市商的高峰数量接近300家，现在仍有近100家。”
张玉玺表示，天丰证券已经筛选出一批选定层的潜在目标。“我们从被监管企业中选择了一批有望在未来2年内进入选择级别的企业，充分匹配公司资源，为企业提供首次公开发行、并购重组、选择级别公开发行等服务。从目前的情况来看，据估计，该公司所监管的企业中有3-5家可以在选定级别的第一批申请中上市。”
从服务投资者的角度来看，天丰证券积极做好投资者网上开通权限等工作，尽快完成对业务部门、呼叫中心等窗口部门的培训，为投资者提供更加完善的网上和网下信息和技术服务。
张玉玺表示，天丰证券对中小企业的成长逻辑和成长路径持乐观态度，并坚定地向新三板中小企业投入资源。与此同时，我们对新三板深化改革的机遇非常乐观。我们计划加强团队建设，积极参与选定级别的公开发行和战略布局，并推出新业务。我们将从投资银行、投资、研究等方面探索商机，为新三板企业提供更全面、更优质的投资银行等服务。“地方政府还积极培育和培育地方企业，大力支持和推动地方优质中小企业在新三板上市。我们必须抓住这个机会。”
中国结算网站近日发布《关于优化全国股转系统账户标识有关业务的通知》，明确证券公司可以采取见证和在线方式为自然人办理“全国股票过户系统账户识别”新业务，也可以采取见证方式为普通机构投资者办理“全国股票过户系统账户识别”新业务。
(责任编辑:魏京庭)
