成立近30年的北京佳曼服装有限公司(以下简称佳曼服装)于2018年10月31日更新招股说明书后，最终将于2020年1月9日召开会议。记者《金融投资报》发现，虽然加曼服饰近年来表现不错，但自身仍存在许多问题，受到业界质疑。值得注意的是，加曼服装公司在2019年7月收到了监事会的警告信，这也给其上市蒙上了阴影。
■我们的记者克林
存货计提比例低于同行
加曼服饰的招股说明书显示，该公司近年来表现良好。然而，在其美丽的业绩背后，该公司一直被质疑“粉饰”其业绩。从甲满服装存货跌价的计提情况来看，公司的具体计提方法是基于超季服装的存货年限。该公司在4个季度内(1年内)预留了0%的库存，而近70%的库存在1年内到期。对此，一些市场参与者质疑并指出，如果公司对一年内到期的股票按比例计提准备金，显然会吞噬利润，公司此举无疑有粉饰业绩的嫌疑。
此外，从加曼服饰和同行业上市公司的存货跌价准备来看，该行业2015年至2018年上半年的存货跌价准备分别为15.64%、16.96%、15.84%和15.97%。可以看出，同期行业存货跌价准备比例超过15%，公司分别为7.14%、7.37%、8.15%和8.77%。就比例而言，该公司全年存货跌价准备金仅为行业平均水平的50%。
固定资产相关内控不健全
就库存规模而言，嘉曼服饰与同行业上市公司相去甚远，库存过剩的问题备受关注。
从库存与流动资产的比率来看，2015年至2018年上半年，行业平均水平分别为33.89%、34.48%、30.71%和32.32%，同期高曼服装(Garman Area)分别为65.11%、52.79%、58.84%和55.79%。从库存与总资产的比率来看，2015年至2018年上半年，行业平均水平分别为20.94%、20.42%、18.39%和18.94%，而公司平均水平分别为52.3%、52.79%、47.48%和44.5%。从两个数据的比较来看，公司的库存明显异常，潜在风险突出。
值得一提的是，嘉曼服饰在2019年7月收到了中国证监会的警告信。经调查，中国证监会发现，嘉曼服饰在申请首次公开发行和股票上市过程中，存在刷账单和自购行为、固定资产内部控制不完善、使用个人账户支付资金或费用、未能完全抵消内部交易未实现利润、库存缺陷和减值准备等问题。对此，一些分析指出，该公司存在一些行为，如出售票据和自行购买商品，或者与公司库存过多有关。
西北地区销售现负增长
可以看出，虽然佳曼服饰的销售网络遍布全国，但实际上主要收入来源仍然集中在华北和华东地区，其他地区所占比例较小。然而，一些地区缓慢甚至下降的销售增长更值得关注。
具体来说，截至2018年6月底，高曼服饰已经在全国范围内开设了758家门店，其中包括324家直营店和434家专卖店。从地区角度来看，商店大多集中在华北。截至2018年6月底，华北地区共有168家直接和自营合资企业和216家联营商店。招股说明书显示，2015-2018年1月至6月，公司最大的线下销售区域华北地区的销售收入分别占主营业务收入的50.18%、43.68%、37.91%和32.83%，占比相对较高。
从销售收入增长的角度来看，加曼服装2017年的销售收入同比增长37%，而该公司大部分线下渠道的销售增长远低于上述水平。其中，2017年中南地区销售收入同比增长不到20%，东北地区不到10%，西北地区负增长7%。
品牌代理权存不确定性
在业内众多疑问中，国际零售代理的问题
可以看出，截至2018年6月底，加曼服装的国际零售代理业务主要是“ARMANI JUNIOR”、“KENZO KIDS”、“Catimini”和“YOUNG VERSACE”等21个国际品牌的零售代理销售。但是，没有与上述品牌方签订长期合作协议，也没有与品牌方达成锁定年度交易量、价格、类别等的任何协议。一些市场参与者质疑该公司未能与许多国际品牌签署合作协议，这可能会在任何时候改变零售代理商。如果品牌授权到期，不再被授权经营，公司的业绩可能会大幅缩水。
《金融投资报》记者在2019年7月收到监事会发出的警告信时，注意到加曼招股说明书中反映的许多问题受到业界的批评，给其上市蒙上阴影。
(责任编辑:魏京庭)
