2020年新年伊始，当a股“开局良好”时，贵州茅台(600519。作为“中国股票之王”，上海股市很少出现持续下跌。
1月6日，贵州茅台继续前两个交易日的下跌趋势，小幅下跌0.05%，收于1077.99元。1月2日和3日，贵州茅台分别下跌4.48%和4.55%，连续三天下跌9.08%，市值蒸发逾1300亿元。
这也是自2019年9月以来贵州茅台股价首次跌破1100元大关。
此次崩盘的导火索是1月2日贵州茅台宣布投产。
据初步核算，贵州茅台2019年实现营业总收入885亿元，同比增长15%左右。上市公司股东净利润达到405亿元，同比增长15%左右。2020年，该公司计划将其总营业收入同比增长10%。
这是茅台集团董事长李保芳执掌贵州茅台以来的第一张全年成绩单。与2019年第三季度报告一样，该报告卡低于市场预期，也是贵州茅台近三年来营业收入和净利润增速首次降至20%以下。
与此同时，贵州茅台2020年的业绩目标也低于市场预期。
1月2日，长期跟踪贵州茅台的私募基金总经理陈峰(化名)告诉时代周刊(TIME Weekly)，除了2019年业绩低于市场预期之外，另一个主要原因是茅台打消了市场对提高出厂价的预期。然而，从估值角度来看，茅台的股价偏高，因此调整是正常的。
从2019年第一个交易日的收盘价598.98元开始，贵州茅台的股价在过去一年中不断刷新历史纪录，一度突破1200元大关。截至2019年12月31日，贵州茅台报告1183元，总市值1.49万亿元，全年增长97.5%。
根据表面整修公司的最新数据，贵州茅台在2019年最受欢迎的亚洲股票中排名第11位。
2019年，当股价在云里浮动，但业绩低于市场预期时，反腐、血液交换、营销改革和价格控制是茅台整个故事的关键词。也是在这动荡的一年里，茅台集团的营业收入突破了1000亿元大关，进入了后1000亿元时代。
茅台集团一路飙升后，将2020年定为“基础设施建设年”，而“稳定”一词为下一个1000亿元的时代定下了基调。考虑到“稳定”这个词，茅台集团今年的目标是完成1100亿元的营业收入，贵州茅台还将2020年的计划营业收入增长目标下调至10%。
目前，茅台的反腐运动仍在进行。营销体系和价格控制的改革还有很长的路要走。茅台酒在后1000亿元时代会做什么？怎么做？
"价格已经上涨了。现在更难控制价格。如果它被削减并交给其他单位，未来葡萄酒厂可能会出现腐败。”2019年12月31日，茅台酒经销商告诉《时代周刊》记者，这是参加贵州茅台2019全国经销商协会后最大的感受。在他看来，反腐、改革和价格控制并不容易。
“从根本上说，一个品牌能否取得成功并不取决于它被拉得多高，而是取决于它有多坚固。”1月2日，李保芳在茅台集团2020年工作会议暨“基础设施年”启动会议上表示，对于一家“千亿级”企业来说，预期30%左右的长期增长率是不合理、不现实和不负责任的。茅台酒需要正常、可持续和健康的发展，而不是大起大落。
反腐换血
茅台在2019年进行了全面改革。今年，反腐败、血液交换和营销改革交织在一起。
这一轮反腐败始于袁仁国。2019年5月22日，随着贵州省纪委网站宣布茅台集团前董事长袁仁国已经“双开”，曾经创造茅台辉煌的传奇人物终于从坛上走了下来。
拔出芜菁，拿出泥土。袁仁国倒台后，袁仁国时代的九位茅台酒高管
目前，李任静兼任茅台集团党委副书记、副董事长、总经理、总会计师、贵州茅台董事、总经理等职务。“他真的成了茅台第二了。”此外，“空降派”逐渐接管了茅台集团和上市公司的实权，而以前的茅台将军们一个接一个地离开了。
现阶段茅台集团10大高管中，有6名是“跳伞员”。他们是首席执行官李保芳、二把手李任静、党委副书记王燕、纪委书记卓玛才让、副总经理刘大宁和首席法律顾问段建华。除了刘大能，其他五个人在来茅台之前都在政府机关工作，他们大多数都已经60岁了。
反腐换血指茅台营销体制改革。
在茅台酒供不应求、价格飙升的时候，茅台的销售渠道存在寻租空间，成为腐败的温床。谁能获得茅台酒的分销权，谁能获得茅台酒的“批量”和出厂价，谁就能获得巨额利润。
前茅台高管的倒台几乎都与茅台酒的分销权、或利用茅台酒行贿、或为非法经销商从事茅台酒非法经营提供便利、以及非法批准茅台酒许可证有关。
自掌管茅台以来，李保芳对袁仁国创建的营销体系进行了彻底的“纠错”改革。
一方面，大规模清理茅台酒非法经销商；另一方面，建立新的营销体系，推进营销扁平化，增加直销比例，增加商业和电子商务渠道的投放。
数据显示茅台酒经销商数量在2018年减少了437家。根据2019年第三季度报告，从2019年1月至9月，这一数字减少了122人。根据这一计算，茅台酒经销商在过去两年中至少减少了559家。
如何重新分配经销商收回的茅台酒配额，如何重新洗牌茅台酒分销渠道，是市场关注的另一个焦点。
2019年5月5日，茅台集团宣布成立一家全资营销公司，这引起了市场的疑虑和交易所的询问。
对此，李保芳在2019年5月召开的股东大会上表示，成立集团营销公司的背景之一是从制度机制上打击腐败，摧毁腐败温床。
2019年12月27日，李保芳在贵州茅台2019全国经销商协会上表示，电子商务与尚超的强大结合——集团营销公司的成立，加大了直销和展平力度.初步建立了“交错发展、相互补充”的新营销体系。
“茅台较好地解决了权力过度集中的问题，初步建立和完善了营销工作的新体系和新机制。以前的“上交票据和批准名单”的现象已经完全改变。李保芳这么说。
性能下降
硬币的另一面是性能开始下降。
此标志从2019年第三季度开始。根据财务报告，贵州茅台第三季度实现收入214.47亿元，同比增长14%。净利润105.04亿元，同比增长17%，创下今年新低。
放缓趋势持续到2019年第四季度。
贵州茅台公布的数据显示，2019年第四季度营业收入约为249.91亿元，净利润为100.45亿元，同比分别增长12.42%和-4.06%。这也是过去十年贵州茅台第四季度净利润的第二次下降。
陈峰告诉时代周刊，贵州茅台2019年的营业收入和利润增长略低于市场预期。整个卖方市场一致预期其营业收入将保持17%-20%的增长，而净利润将增长23%-25%。
1月2日，高级白酒分析师蔡薛飞告诉《泰晤士报周刊》记者，从这一趋势来看，茅台实际上打算控制其增长率。去年15%的增长率实际上达到了茅台的目标，但远低于市场预期。
此外，贵州茅台下调了2020年的收入目标。
根据公告，公司计划在2020年将总营业收入同比增加10%。australian coal corporation 澳大利亚煤炭有限公司
陈峰告诉时代周刊记者，李保芳最近不断强调，2020年是茅台的基础设施年，以稳定基础，改善内部管理和渠道改革。
与业绩放缓形成鲜明对比的是，贵州茅台的股价飙升。
2019年，贵州茅台日内股价达到1241.61元/股，流通市值一度超过中国工商银行(601398)。上海)，是“宇宙中的第一线”，在a股流通市值排行榜上排名第一。
然而，在2019年1月2日披露生产经营情况后，贵州茅台的股价大幅下跌。
资金开始外流。1月2日和3日，来自北方的资金净销售额接近20亿元。1月2日，该机构售出4825万元人民币。
价格控制在进行中
在李保芳看来，2019年是茅台酒发展史上三个重要里程碑中最重要、最难忘的一个:3月29日，贵州茅台酒市值超过1万亿元。6月26日，贵州茅台的股价超过1000元。12月31日，集团实现了1000亿元的收入目标。
进入1000亿元的“稳定”时代，茅台的营销改革和价格控制战仍在继续。
1月2日，在茅台集团2020年工作会议暨“基础设施年”启动会议上，李保芳坦言，2019年，尽管取得了显著成绩，但仍有许多突出问题继续暴露出来，如制度不完善、治理能力不足、新营销体系中的短板、干部队伍需要大力改善和弥补短板。
其中，机场和高速铁路专卖店的重组将成为茅台2020年的一大重点。
“在2020年，必须有一个严格的规则:至少80%的茅台酒必须在前台销售，否则将被关闭。”李保芳说。
李保芳在茅台集团2020年工作会议和“基础设施年”启动会议上重申了上述硬性要求，并表示今年将大力整顿囤积居奇、销售转移和高价销售，“不能让经销商拥有的特殊资源成为变相的盈利手段”。
2019年12月30日，茅台的一名前员工告诉《泰晤士报周刊》记者，潜台词是不给黄牛留下生存空间。因为这可以阻止经销商参与炒作。然而，实施这项规定将非常困难。毕竟，数量很少。如果这是一个直接营地，那就好。并不是说直接露营根本没有机会。
在蔡薛飞看来，茅台的投机已经成为一种经济投机。因此，加强酒类橱窗销售有利于保护消费者利益。同时，对于维护茅台酒的社会品牌形象和市场示范价值具有重要意义。
对于茅台来说，价格控制并不容易。尽管茅台酒的价格自去年以来有所下降，但仍然居高不下，黄牛依然盛行，一瓶酒依然难觅踪影，通过改造经销商，推进直销改革，增加商业渠道和电子商务渠道的投放。据市场调研，天妃茅台目前的批发价是每瓶2300-2400元。
茅台表示，作为控制价格的一项重要措施，它将在2020年大幅提高自我管理的规模，原则上规模将翻一番，增加2800吨渠道和33家茅台直营店。
此外，茅台将继续推广尚超和电子商务的渠道。李保芳透露，茅台将在春节后研究新的电子商务运营计划，并于2020年正式建立新的电子商务。
蔡薛飞告诉《时代周刊》记者，茅台的直销是茅台控制当前价格的主要策略，也是防止价格失控的长期措施。这一战略在很大程度上反映了企业的强大地位和可持续发展的意愿。资本市场应该对此表示欢迎。
蔡薛飞认为茅台下调了2020年的增长目标，以更好地控制新年价格，配合直销调整来冷却市场，提高企业的渠道控制和话语权。
"如果直销量能占到总销量的一半以上，经销商手中的价格就基本上被抑制了，这意味着价格得到了有效的控制
