中国人民银行金融市场部主任邹兰1月11日在第18届中国企业发展论坛(China Enterprise Development Forum)上发表主旨演讲时指出，中国债券市场余额近100万亿元，占国内生产总值的比例约为1: 1，成为仅次于美国的全球第二大债券市场。最突出的问题是信用债券违约。自2014年以来，约有160家企业和480家债券违约，金额约为3000亿元人民币。
邹兰表示，从这些违约企业的角度来看，存在着共同的特点:盲目多元化扩张、治理结构存在缺陷、涉嫌金融欺诈、外部担保负担沉重以及相互保险。
"适当的违约应该是正常现象."邹兰认为，与所有4500多家债券发行商相比，160家企业实际上并不算太高。面对企业信用违约的挑战，违约后的应对更为重要。自2019年以来，政府一直推动违约债券处置机制的建设，希望探索有利于企业恢复经营和生产的处置机制。
“中国的债券市场未来仍然充满希望。更多的中国基金和国际投资者将进入债券市场投资。债券机制的建设将更加重要。”邹兰强调。
债券违约企业存在共性
邹兰提到，中国债券市场过去取得了显著发展，2019年债券市场约占社会融资规模的15%。就企业融资而言，中国债券市场现已发展成为仅次于信贷市场的第二大市场。
最突出的问题是信用债券违约。自2014年以来，约有160家企业和480家债券违约，涉及金额约3000亿元人民币。与4500多家发行商相比，这个数字实际上并不算太高。
据了解，央行金融市场部对160家企业进行了初步分析，发现这些违约企业有一些共性。
首先，过去的投资和管理策略激进、盲目多元化和扩张，过度使用杠杆导致高负债和资本周转困难。
其次，公司治理结构存在缺陷，股权过度集中或缺乏实际控制权，容易出现大规模卖空和股权纠纷。同时，一些企业涉嫌财务欺诈。主要手段是通过关联交易美化和操纵财务报表，以增加利润和虚构资产，掩盖真实的经营情况。
此外，企业外部担保和相互保险负担沉重，贷款责任加剧流动性增长，风险沿担保链双向增长。
在经济增长率下降的背景下，上述内生问题已经出现。
虽然债券违约在数量上仍在可控范围内，特别是与国际市场和信贷市场相比，但实际上相对较低。然而，这一突如其来的现象，无论是在预期之内还是之外，仍然在市场上引起了一些恐慌。2019年上半年，金融欺诈爆发，恐慌蔓延。
邹兰表示，从已经采取的措施来看，央行已经推出了针对民营企业的债务融资支持工具，中国证监会也加大了执法力度。尽管债券市场的恐慌有所缓解，但预计风险仍将继续，一些企业可能会违约。
就信用风险的表现而言，债券与贷款和信贷没有什么不同。任何经营上的困难都不可避免地会带来一些风险因素。面对这样的挑战，最重要的不是如何让企业不违约，而是违约后如何去做。
发挥中介机构作用
除了债券违约问题，债券市场的发展还面临着其他问题和挑战。
邹兰认为，债券市场的基础设施连接需要进一步加强。该政策希望债券市场能像中国的高速公路系统一样，形成一个高效便捷的网络。
自2020年3月1日起，修订后的新《证券法》将生效。相应债券市场的基本制度需要进一步完善，监管协调需要进一步深化。衍生产品的发展对于债券市场解决利率风险、流动性风险和信用风险也至关重要。这一发展决定了未来债券市场的发展深度
邹兰认为，由于债券市场由合格的机构主导，它有能力识别风险，也有能力承担风险。过去，市场长期没有违约，债券风险得到缓解，参与机构未能激发和调动其专业能力。因此，在解决内外机制障碍的同时，要充分发挥中介组织在市场中的作用，强化市场选择功能和配置功能。如果处理得当，债券市场将发展得更好、更健康，发行人和投资者将变得更加理性。
债券发行和持续期不应掩盖问题
展望债券市场的发展前景，邹兰认为，未来将有更多资金进入债券市场投资，以缓解非法集资的压力，使家庭拥有高于存款利率的适当收入。随着企业年金和养老基金的发展，也会带来大量的机构投资者基金。
目前，国际投资者在中国债券市场的比例仅为2.5%左右，远低于其他发达经济体。
邹兰表示，虽然有4500家优质企业进入债券市场，但它们的利用率仍然远远不够。据统计，贷款占这些企业平均计息负债的80%，债券仅占20%。随着市场的发展，我相信会有更多的企业用债券来融资。
在债券市场的发展过程中，企业家也应该重视人才的培养和建设。以前，企业只有贷款可供选择，没有其他融资工具。现在他们有了更多的融资渠道可供选择，人才建设更为重要。
邹兰还提醒企业经理和中介机构，随着债券市场变得更加理性，他们必须“说实话”:当生产经营中出现一些困难和问题时，必须及时告诉他们。如果问题被持续掩盖，并且最终无法掩盖时得到处理，此时很难恢复。因此，如果债券发行人遇到困难，通过在机构投资者市场建立债券机制，可能会有机会和更多方式帮助企业渡过短期困难。
